圍繞 AI 的熱潮，至今主要集中於股票市場——以科技股為主的納斯達克指數在過去 12 個月內便屢創新高。 不過，固定收益市場同樣受惠於 AI 熱潮。 除了對投資者情緒的整體影響，以及 AI 所帶來的宏觀經濟含義之外，這項新技術還透過多個渠道影響債市。 本文將聚焦三方面：科技企業發債增加、企業發債人商業模式受衝擊，以及 AI 發展為投資流程帶來優化潛力。 發債規模擴大 科技企業股票在股指中高度集中，市場早已熟悉。然而，在固定收益市場，科技企業的主導地位並不明顯，因為科技企業發行的債券在主要債券指數中的比重仍然偏低。 根據美銀／ICE 的資料，科技及電子行業在其全球信貸指數中的比重僅為 4.8%。而且，儘管市場高度關注科技行業的資本開支，這一比重近年來基本維持不變。在美國投資級市場，相關比重大約為 7%；在歐洲則更低；若放眼全球，高收益市場中的佔比約為…
27/04/26
面對愈趨複雜的投資逆風，一項短存續期高收益債投資策略，可圍繞一個清晰目標而設定，在盡量減低波動、避免本金受損的同時，爭取帶來穩定而持續的收益。 現時市場環境挑戰重重，包括由AI帶來的行業顛覆、能源價格高企、通脹壓力再現，以及市場對貨幣政策走向的憂慮。但我們相信，在高收益債策略中配置短存續期，有望帶來更具可預見性的長線投資結果。 以下我們將闡述五個關鍵理由，說明我們為何認為，美國短存續期高收益債在整體資產配置中，或可提供具吸引力的投資機遇。 在波動市況中尋求下行風險保障 相較於較長存續期債券，短存續期債券一般對利率變動的敏感度較低。鑑於貨幣政策前景仍然充滿不確定性，我們認為，這或可為投資者帶來一定程度的安心感。不過，單純屬於短存續期，並不必然代表波動性較低。 在美國高收益債策略中，我們認為，短存續期債券本身具備的防守性特質，包括較高的可預見性及較佳的流動性，與偏重較高質素的投資取向相當匹配，亦有助在利差波動加劇時提供一定保護。 在當前市況下，這類策略有望在不同經濟情境之中，提供較均衡的潛在回報與風險配置，並可望協助投資者同時應對兩方面的波動風險：一是利率波動，主要受通脹前景及政府財政赤字不確定性所驅動；二是利差波動，主要來自經濟前景及違約率走勢的不明朗因素。 高流動性為投資者提供更大配置彈性 預期退出年期較短的高收益債，即我們界定為預計於三年內完成再融資或償還的債券，本身具備較自然的流動性。我們認為，在現時總市值約1.5萬億美元的美國高收益債市場之中，約有三分之一屬於這一可投資範圍。1 此外，短存續期高收益債範疇內，若屬於由資產負債表較強勁企業發行的較高質素債券，亦有望進一步提升整體流動性特徵。 近年流向私人市場的資金顯著增加，在此背景下，這類資產兼具流動性與回撤保護的特點，或可為投資者在配置其他資產敞口時，提供更大靈活性及更多部署選擇。 在AI顛覆浪潮下，短存續期策略或具更高可預見性 近期市場憂慮AI可能帶來顛覆性影響，令公開及私人信貸市場均出現波動，其中以軟體企業尤為明顯。 即使部分憂慮在某些情況下或許略為過度，但市場對AI長遠顛覆效應仍存在相當大不確定性，亦削弱了部分發債企業債券背後的股本緩衝。因此，我們認為，市場出現一定程度的重新定價屬合理現象，尤其是對槓桿水平較高的企業而言。 在此背景下，主動管理的短存續期策略或可受惠於較高可預見性，原因是相較於更長年期所面對的較大不確定性，在較短時間框架內評估AI顛覆風險，判斷相對更為清晰。 不過，我們認為，要識別AI對個別企業業務模式的影響，自下而上的基本面分析仍然至關重要。藉持續監察企業盈利、資產負債表、流動性及進入資本市場的能力，我們致力確保相關債券在不同情境下，均有機會由發債企業完成再融資。 用以應對短期到期債務的資金供應，近年處於罕見高位 近年違約率維持偏低，其中一個重要原因在於，企業目前可在槓桿融資市場獲得多元資金來源，包括高收益債、槓桿貸款及私人信貸；即使是財務壓力較大的發債企業，市場亦往往可提供相應融資方案。 在資金供應充裕之下，不少正處於較具挑戰環境的資本結構，短年期債務某程度上因較快到期而較具保障，這一點亦可從短存續期債券相對較長年期債務的交易表現反映出來。 我們認為，這種情況具有其合理性。對於不少企業而言，只要並非面臨迫在眉睫的違約風險，且仍具備足夠流動性及自由現金流產生能力，其資本結構中償付順位較高的債務層級普遍仍可獲市場承接並完成再融資；相對之下，較長年期債務則未見出現同等程度的修復。…
17/04/26
利率預期轉變 中東衝突推升通脹前景，改變市場對利率的預期；相應地，固定收益市場回報受壓。短久期通脹掛鈎債券有望在一定程度上對沖通脹上升及短期利率上行的風險，因其回報主要來自實際通脹，對利率波動的敏感度較低。因此，相較傳統債券策略，投資者通常面臨較小回撤，近數周情況亦然。 短期利率上升期間，貨幣市場工具及浮息證券亦可提供一定防禦。此類類現金資產有助於在短期內提供較高安全性，同時保留流動性，以便未來配置估值較低但風險較高的資產。若衝突持續時間較長，通脹與經濟增長前景或進一步惡化，令利率波動持續。然而，一旦局勢緩和，信貸市場或出現價值機會——目前利差已擴闊，整體孳息率處於自2025年第二季以來的較高水平。在此情境下，央行進一步收緊政策的必要性將下降，短期利率預期或回落，從而有望帶動短久期固定收益資產回報。 油價之外 至3月下旬，中東衝突爆發不足四周，全球股市已下跌超過5%。1 對油價敏感的行業（如資本品）對跌幅貢獻較大，能源股的上升僅提供部分對沖。不過，2月份主導市場表現的行業對近期走勢影響更為顯著。其中，金融板塊對指數下行拖累最大，部分原因在於市場對私募信貸的持續憂慮；同時，科技硬件及半導體板塊亦回吐2月份大部分升幅。 其後，隨着市場對透過談判結束衝突的預期升溫，股市出現溫和反彈，並跑贏全球固定收益市場（以Bloomberg Multiverse Index衡量）。本輪反彈主要由資本品、半導體及金融板塊帶動。我們對市場前景仍持審慎態度，但股市內部行業分化顯示，投資者在進行長期配置時，除關注與油價相關的行業外，亦需同樣重視與人工智能相關的產業。 中國新的上行潛力 伊朗衝突爆發以來，MSCI China Index跑贏全球指數逾1%，而CSI 300 Index整體表現大致持平。2 中國市場展現一定韌性，主要原因包括：首先，中國對石油依賴程度較低，其石油強度（即石油消耗與實質GDP之比）多年來持續下降；其次，中國擁有較高石油庫存；第三，在政府對零售能源價格的管控及需求偏弱帶來的通縮環境下，油價上升向終端消費者的傳導有限。 通脹影響主要體現在PPI，目前仍處於收縮區間。不過，PPI與中國企業收入高度相關，一旦PPI回升，料將帶動企業收入增長。若中國能持續進入溫和通脹環境，股市或具上行空間，情況與日本的經驗相似。我們認為，在政府資金可能入市、流動性充裕及與全球市場相關性較低的背景下，中國境內A股相較於在香港或美國上市的中資股具備更強下行保護。此外，較低的石油依賴以及約佔GDP 2%的經常帳盈餘，亦為匯率提供支持。 資產類別觀點摘要 相關意見借鑒了投資團隊的觀點，並不作為資產配置建議。…
02/04/26
科技債券熱潮 儘管人工智能正在對股票市場帶來衝擊，但有一點十分明確——由 AI 驅動的投資開支持續增長。預計到 2026 年，大型科技公司在算力及數據中心方面的投資將高達 6,500 億美元。自由現金流仍然強勁，但科技公司正愈來愈多利用其穩健的信貸評級進入債券市場融資。截至 1 月底，科技與電子行業在 ICE 美銀美國企業債券指數中的佔比為 6.48%，而且預計將進一步上升。對債券投資者而言，這一趨勢值得關注。科技企業發行規模的增長進一步提升了分散投資的潛力，並且在某些情況下，亦為債券市場提供較長年期的債券供應，帶來穩定的票息收入來源。該行業整體槓桿水平偏低（約為盈利的 0.3 倍，而標普 500 的平均水平為 1.6 倍），且收入增長強勁。對部分投資者而言，在股票波動加劇的環境下，持有高增長科技企業債券或可成為具吸引力的補充配置。然而，與股票市場相若，硬件與軟件發行人之間可能出現表現差異，後者未來收入來源或更容易受到 AI…
05/03/26
法國巴黎銀行資產管理旗下AXA IM Core亞洲區（日本除外）首席投資長 Ecaterina Bigos，以及首席市場策略師Daniel Morris，探討了2026年金融市場的發展趨勢，以及最大的機會和風險所在。 在需要關注的發展動態方面，他們權衡了許多議題，例如美國提高自給自足能力的雄心、人工智慧領域資本支出的可持續性、貨幣政策以及歐洲提升競爭力和戰略自主性的努力。Ecaterina指出最後但同樣重要的是“中國是最大的機遇”，因為它正在努力轉向需求型經濟。 本內容為根據英文原文翻譯及簡化版本，僅供參考。如有任何不清楚之處，請參閱英文原文。所有內容以英文版本為准。
22/01/26
2026年世界經濟前景如何？聯儲局將如何應對疲軟的勞動市場和頑固的通膨？歐元區通膨下降會否促使歐洲央行進一步降息？這將對債券收益率產生什麼影響？股市能否再次領先？ 觀看我們的視頻，瞭解重塑投資新面貌的投資展望，講者包括： 也可閱讀法國巴黎資產管理<<2026年投資展望>>
08/01/26
