美聯儲“痛苦指數”背後
市場對美聯儲貨幣政策的預期一直不穩定，但目前“痛苦指數”仍指向明年利率下調。 美國就業報告的難題 9月份長期滯留的就業報告表面上表現強勁，非農就業崗位119,000個，私營崗位97,000個，但數據卻更為疲弱：前兩個月的就業資料被下調了33,000個，失業率上升至4.4%，為2017年以來疫情期間外的最高水準。 對於美聯儲的政策制定者來說，就業市場是一個難題。 一方面，穩健的招聘和穩健且溫和的工資漲幅為貨幣政策鷹派提供了本月晚些時候不降息的理由。 另一方面，失業率上升，使痛苦指數（失業率與通脹率之和;見圖表1）上升，加上消費者信心的減弱，為制定利率的“鴿派”提供了降息的彈藥。 圖1美國失業率上升推高“痛苦指數” 上周發佈的會議委員會調查顯示，11月消費者信心率從10月的95.5大幅下降至88.7。關於當前及未來勞動力市場狀況的擔憂資料顯著惡化。 與此同時，剔除食品服務、汽車、建築材料和汽油的零售銷售（因停擺推遲發佈）在9月份環比下降0.1%，顯示出整體疲軟，此前三個月均增長0.5%至0.9%。 有趣的是，官方資料顯示，自今年四月以來，隨著痛苦指數的上升，美國勞動力市場的新進入人數激增（見圖2）。 雖然沒有官方解釋勞動力擴張，但可能是更多低收入群體為了應對物價上漲和工資前景不明，尋找工作，從而推高了失業率。 圖2自4月以來，新進入勞動市場的人數和痛苦指數均上升 K型復蘇與美聯儲政策 部分資料顯示美國經濟部分地區表現良好（甚至可能不算繁榮），而另一些資料則顯示疲軟（可能因人工智慧取代和生產力衝擊），經濟似乎正經歷K型復蘇。1 在這種情況下，公司利潤可能在不需大量（額外）招聘的情況下增長。這可能意味著9月份的穩健就業增長可能不會持續，工資增長可能進一步放緩。 總括而言，通脹的上行風險可能會被限制，而勞動力市場的下行風險可能會增加。在這種情況下，美聯儲可能會選擇以較低利率來應對正向的供應衝擊，以便需求增長跟上經濟的供應擴張。 有報導稱，國家經濟委員會主任、支援唐納德·特朗普總統降息和放鬆監管政策的凱文·哈塞特可能成為下一任美聯儲主席，進一步激發了市場對美聯儲可能採取低息政策的預期。 [1] K型復蘇是指經濟的一部分從放緩或衰退中反彈，而另一部分持續下滑。 免責聲明本內容為根據英文原文翻譯及簡化版本，僅供參考。如有任何不清楚之處，請參閱英文原文。所有內容以英文版本為准。
02/12/25
