日本小型股前景看俏 2025.10.16
日本小型股是個值得參與的市場 近幾年在波克夏海瑟威陸續布局日本股市、東京證交所要求企業強化股東權益、NISA新制改革等多重因素影響下，全球資金持續駐足日本股市，並對其產生正向影響；然市場多將焦點放置於大型股，而忽略了日本小型股表現。若先以結果論觀察，日本小型股過去1-3年累積報酬皆優於大型股表現，且年化波動度也皆小於大型股水準(圖一)。 圖一 : 日本小型股於累積報酬、年化波動度皆優於大型股表現 資料來源 : Bloomberg，2025/10/02，統計基準點為2025/09/30，單位為% 會產生上述結果主要有兩項原因 : 1) 與公認的出口導向大型股相比，國內業務規模較大之企業受全球投資情緒變化影響較小；2) 日本小型股為一個龐大但不對稱的市場格局。 日本小型股為全球規模第二大的小型股市場，儘管小型股市場僅佔日本整體股票市場的18%(約1.1兆美元)，但規模小於4,500億日圓的企業股票數量卻佔整體市場的92%；此外，在股票數量龐大的小型股市場中，平均研究人力與全球其他小型股市場相比也明顯不足，日本東證小型股的平均研究分析師數量約1.3位，但MSCI歐洲小型股及羅素2000指數之平均研究分析師數量則分別約7.2位/6.5位(圖二)，在日本小型股市場容易存在巨大訊息落差下，投資團隊更可利用此現象挖掘具超額報酬之標的。 圖二 : 日本小型股市場龐大，研究人力相對不足 日本央行短中期內有升息可能，美日利差縮減有利日圓升值 日本央行(BOJ)在今年1月進行本輪第三次升息後，已因美國關稅政策的不確定性暫緩升息，然日本當前總體經濟環境仍有機會使BOJ於短中期內重啟升息政策。首先在日本薪資部分雖然已歷經連續三年大幅調薪，但日本實質薪資年增率仍呈現負成長(圖三)，顯示國內物價仍處於較高水準，此一現象使日本工會於明年春季薪資談判中佔據有利地位，若可於第四年進行有感調薪，則BOJ升息理由將更為充分。 第二項可能原因在於高市早苗當選日本自民黨總裁，未來可能成為日本首相(日本公民黨已退出支持行列，未來首相之路仍有變數)，由於其施政方針將採取擴張性財政政策，儘管不願意BOJ升息以減弱其政策效果，但減稅、擴大支出等政策確實會使通膨進一步向上走揚，我們認為BOJ下次升息的時間最快將發生在第四季央行會議，而金融市場則認為下次升息的時間可能出現於2026年第一季(圖四)。…
17/10/25
