货币 Archives - 臺灣一般投資人

2024年第二季金融市場展望

主要國家股市、產業類股Q1表現固定收益資產、原物料於Q1表現法銀巴黎投顧2024/Q2建議標的 Fed認為2024年仍有3碼降息空間，降低縮表金額「很快就會發生」市場認為Fed首次降息時間仍在7月份殖利率變化與隱含降息幅度息息相關市場認為2024年ECB也有機會降息3碼歐洲企業獲利成長估計將由負轉正日本央行結束負利率政策，但仍繼續維持寬鬆環境日本企業價值仍有很大成長空間與其他國家相比，日本股市之企業評價相對較低，東證500指數中有39%成分股之股價淨值比(P/B)低於1倍，儘管日本股市因大規模寬鬆政策而上漲，但P/B水準並未明顯改善；另一方面，透過優化資產負債表以提升資本效率之企業正穩步增加，我們預計東京至證交所該項措施將可擴散至更多企業。日股企業獲利增加將支持股市向上走揚日股本益比目前仍不算昂貴部分新興央行進入降息循環，且經濟動能相對強勢印度經濟動能明顯強過其他國家印度企業獲利強勁，外資買入趨勢不變未來利率下行較有利美股表現寬鬆政策將引導殖利率下行，有利固定收益資產 Q2投資建議美企獲利維持強勢成長有利於股市維持偏多格局…

By BNP Paribas Asset Management

26/03/24

前瞻性觀點

金融市場週報 2023.01.09

上週金融市場動態 2023年首週金融市場表現相對正向，尤其成熟國家較為顯著，儘管FOMC會議紀錄顯示官員對於貨幣政策仍採取強勢姿態，但市場預期在經濟數據走弱下升息次數相對有限，並引導債券殖利率及美元下滑，稍稍激勵市場投資信心，價值股比重較高的歐洲股市持續出現市場買盤。MSCI世界指數及新興市場指數分別上漲1.81%及3.38%。儘管FOMC會議紀錄顯現鷹派態度，但市場仍預期Fed未來升息幅度有限，激勵市場情緒偏向多方，原物料、金融、工業等價值股持續受市場青睞，但可觀察到屬於成長股的非必需消費及部分通訊服務類股也有較大漲勢；原物料類股中僅黃金表現因殖利率下滑而有較佳表現，布蘭特原油上週因市場擔憂2023年經濟衰退及中國新冠病例大幅激增而重挫8.54%。成熟國家匯市上週多因經濟數據變化而有較大波動，尤以美元、歐元為最，且技術面接近極端值也加劇匯市波動幅度；日圓兌美元匯價則在BOJ微調貨幣政策導致連續大幅升值後，上週貶值0.73%。市場預期Fed未來升息幅度已有限，美國10年債殖利率上週出現顯著下滑，各類別債種皆出現不等程度之上揚，其中非投資等級債漲幅因受益於股市上漲而較為明顯，另投資等級債券也上漲1.39%。本週金融市場展望 Fed會議紀錄內容偏向鷹派，但升息預期動態並未顯著變化上週Fed公布前次(12/14)會議紀錄，其內容顯示Fed官員對於通膨水準仍不敢掉以輕心，並計畫採取強勢姿態來長期對抗，且所有委員一致認為今年不會下調利率水準，為偏鷹派措辭之文章；然而，儘管在Fed鷹派態度下，市場對於上半年的升息預期並未有明顯變化，加上美國勞工時薪年增率連續性下滑可能減緩通膨預期，目前仍是估計2、3月各升息1碼，隨後即維持利率不變。美國價格壓力續降儘管上週美國非農就業新增22.3萬人次優於市場預期，且失業率由3.7%下滑至3.5%，但時薪及週薪年增率則是持續下滑，由於FOMC會議紀錄提及薪資及服務類通膨間存在密切關係，薪資增幅下滑使市場認為未來通膨壓力將進一步減輕。 12月ISM非製造業指數大幅滑落至49.6，已低於50的擴張水準，其中價格指數也繼續滑落至近期以來新低水準，過去偏高的價格壓力’ 逐步減輕，Fed內部鷹派想法未來或可能有所鬆動。美債殖利率偏弱整理，上行趨勢若中斷將有利金融市場上週FOMC會議紀錄顯示未來Fed仍將繼續升息，並預期將維持高利率一段時間，更一致認為2023年不會降息，此說法與當前市場預期有明顯落差。儘管說法較為鷹派，但金融市場並未因此有所變化，除預期未來僅有2、3月各升息一碼外，市場估計2023年殖利率仍是緩步下行，若2022年的上升趨勢遭跌破，則金融市場有機會出現較正向走勢。歐元區CPI連續第2個月下滑，然核心CPI仍續創新高歐元區12月CPI數據繼續由10.1%下滑至9.2%，通膨連續第2個月出現較明顯的降幅，但核心CPI則由5.0%上升5.2%，顯示整體通膨下滑現象主要仍由能源及食品價格下跌所帶動，但其餘品項價格仍未有鬆動現象，而最近期利率期貨顯示2月份ECB利率會議仍有較高機率升息2碼，而3、5月則各有升息1碼的可能，短期內貨幣緊縮程度明顯高於Fed。預估美國CPI數據繼續下滑至6.7% 警語法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司台北市110信義路五段7號71樓之一…

By BNP Paribas Asset Management

10/01/23

金融市場週報 2022.12.26

上週金融市場動態目前正逢歐美耶誕節假期，全球金融市場交易略顯清淡，但上週日本央行微調10年債殖利率上下限區間引發短暫動盪，市場認為此舉為日本央行轉變寬鬆貨幣政策前兆，日本股市上週因此重挫4.69%。MSCI世界指數及新興市場指數分別下跌0.03%及0.26%。上週日本央行微調貨幣政策舉動已對金融市場產生影響，最主要衝擊為美、歐長天期債券殖利率同步揚升，對於長存續期間(long-duration)股票產生較大負向壓力，MSCI非必需消費、資訊科技類股於上週跌幅皆超過2%；原物料類股表現則相對正向，其中布蘭特原油因中國解封、俄羅斯表態將於明年初減產5-7%等因素而大漲6.17%，MSCI能源類股也大漲4.18%。日本央行微調貨幣政策同步引發匯市震盪，日圓匯價大漲2.7%，其餘非美貨幣也大多呈現上漲走勢，美元指數上週因此下跌0.37%；新興市場貨幣中則以原物料貨幣表現較為正向，南非幣、巴西里爾上週分別大漲3.74%、2.74%。全球主要國家長債殖利率於上週皆出現上揚，全球投資等級債於上週因此下跌0.82%，然新興市場貨幣於上週出現較明顯漲幅，新興市場債券並未出現下跌走勢，其中新興市場當地貨幣債券更大漲1.52%。本週金融市場展望 BOJ黑田表示政策調整並非升息，但…實質上已有緊縮行為日本央行上週利率會議(12/20)意外將10年債殖利率上下限區間由0.25%上調至0.50%，並將明年1-3月每月份購債金額上調至9兆日圓，但其他政策皆維持不變。儘管BOJ行長黑田東彥表示此次調整並非升息，但日本10年債殖利率水準已大幅躍升，代表BOJ購債以壓低利率的行動正在放寬，市場資金成本未來將逐步上移，日本過去以來的超寬鬆貨幣政策實質上已出現變化。日本央行臨時舉動對美、歐長天期債券殖利率影響有限 ECB將維持高強度升息一段時間，歐元估計可保持相對強勢 ECB於12月利率會議中表示壓抑通膨仍需更長時間，且未來仍有一段時間將維持2碼的升息幅度，並預計於2023年3月起以每月150億歐元速度開始縮減資產負債表，其貨幣緊縮態度明顯強於Fed最近行動，可觀察到自10月份以來短期資金持續作多歐元期貨，其淨多部位依然維持相對高檔，估計歐元仍可保持強勢水準。短期資金面仍著重布局價值、防禦類股 12月份以來金融市場表現相對10-11月份較為動盪，除耶誕節假期使得投資人暫時離開市場外，今年全球市場表現不佳也使得年底虧損抵稅賣壓(Tax-Loss Selling)較大，尤其以偏成長型股票的資訊科技、非必需消費類股修正幅度最顯著；然另一方面此震盪期間也使資金流入較具防禦性類股標的如健康護理等，其中MSCI製藥類股指數於Q4以來(統計至12/23)已大漲14.3%。

By BNP Paribas Asset Management

28/12/22

2023/Q1 金融市場展望

法銀巴黎投顧2023/Q1建議標的近期市場動態市場於Q4出現反彈走勢，資金首先布局上半年跌幅較深之成熟市場資金於Q4反彈段仍以價值股為優先布局方向 2023年Fed升息速度將放緩，全年度升息幅度約3-4碼 Fed於12月份FOMC會議中將升息速度放緩至2碼，Powell更表示明年2月會議將建議升息1碼，根據Fed點陣圖2023年底利率中位數預估將來到約5.1%，較9月份會議增加約0.5%，2023年估計再升息為3-4碼，預期於2023年Q2結束本輪升息循環，對金融市場的影響將有機會轉為正向發展。 Fed高強度升息已近尾聲，交易員預期2023下半年有機會降息過去歷史經驗顯示，Fed升息循環明顯帶動債券殖利率上行，而該波殖利率頂點多位於最末次升息終點，隨後殖利率便會隨時間震盪下行。而根據最近日市場預估，本次升息循環終點應會落於明年Q1-Q2，且債券交易員也估計2023年下半年Fed有機會開始降息，屆時應可舒緩市場資金壓力，對成長股較具市場契機。美國通膨2023年估計將逐季滑落美企獲利(扣除能源)於2023/Q2後估計可恢復正成長在2022年Fed連續進行多次高強度升息下，實體經濟動能已明顯降溫，市場估計2022/Q4至2024/Q1各季度實質GDP成長率皆小於1%，其中部分季度成長動能甚至接近零成長，且多數機構皆預期難以避免陷入經濟衰退。若觀察美企獲利已可發現扣除能源業之盈餘已連續兩個季度衰退，但明年Q1則縮減至零成長，2023/Q2後更有機會恢復成長動能。歐元區通膨受制於能源、食品價格高漲，然2023年有望緩解今年以來歐元區通膨水準仍是居高不下，最主要原因在於糧食及能源供應因俄烏戰爭產生較大短缺現象，導致上述品項佔通膨貢獻極高比重，且已明顯壓迫其他消費支出。然近幾個月以來原油、天然氣等能源價格已大幅滑落，主要食品價格也有明顯跌勢，高基期因素將使糧食及能源價格年增率於2023年快速縮減。歐元區經濟估計已進入衰退今年以來俄烏戰爭使歐元區能源及食品價格大幅飆漲，並已排擠其他消費支出，根據市場估計，2022/Q4、2023/Q1GDP將連續兩季度陷入衰退，2023/Q2後也僅勉強維持極低度成長；此外，儘管調查顯示歐企獲利盈餘仍維持正成長，但其中有較大比例來自於能源產業，若將其扣除後成長動能將大幅縮減，歐元區經濟風險明顯高於美國。 ECB貨幣緊縮時程估計略長於Fed 由於歐元區通膨尚未見到連續性緩解跡象，市場估計ECB仍將採取強力緊縮政策以控制通膨，且其暫停升息時程預期將略晚於Fed；此外，我們估計ECB將於2023年開始以每月130億歐元速度縮減資產負債表，進一步加大緊縮力度。儘管歐元區所面臨經濟風險相對較大可能對歐元形成負向影響，但相對強勢的緊縮政策估計可對歐元產生正向支撐，歐元應可避免如2022年的弱勢格局。市場資金開始由美元流動至歐元根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)資料顯示，美元期貨投資淨多單部位過去6個月不斷減少，但歐元期貨投資淨部位於9月底由空翻多後，於近兩個月內不斷向上增加，顯示短期市場資金持續由美元轉向歐元。由於Fed鷹派態度逐漸減弱，若此態度未有太大轉變，歐元兌美元匯價表現應不會過於弱勢。新興市場經濟動能相對強勁，但股市表現差異性大…

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15/12/22

金融市場週報 2022.12.05

本週金融市場展望 Fed委員上週談話持續表明降低升息幅度是合適之舉歐元區通膨受制於能源、食品價格高漲，然2023年有望緩解今年以來歐元區通膨水準仍是居高不下，最主要原因在於糧食及能源供應因俄烏戰爭產生較大短缺現象，導致上述品項佔通膨率極高比重，且已明顯壓迫歐元區其他消費支出。然近幾個月以來原油、天然氣等能源價格已大幅滑落、主要食品價格也有明顯跌勢，高基期因素將使糧食及能源價格年增率於2023年快速縮減。 ECB貨幣緊縮時程估計略長於Fed 由於歐元區通膨尚未見到連續性緩解跡象，市場估計ECB仍將採取強力緊縮政策以控制通膨，且其暫停升息時程預期將略晚於Fed；此外，我們估計ECB將於2023年開始以每月130億歐元速度縮減資產負債表，進一步加大緊縮力度。儘管歐元區所面臨經濟風險相對較大可能對歐元形成負向影響，但相對強勢的緊縮政策估計可對歐元產生正向支撐，歐元應可避免如2022年的弱勢格局。市場估計長債殖利率趨勢將下行，新興債、投等債較為有利今年以來高強度升息使長天期債券殖利率也快速上揚，使得利率敏感性較高的新興市場債及投資等級債出現較重跌勢；然而，近1-2週Fed鷹派聲浪有減緩跡象，且市場估計未來2年美國長債殖利率將呈逐季下行趨勢，利率環境將有利於新興市場債及投資等級債表現。新興貨幣兌美元自極端值反彈 2022年在Fed連續高強度升息下美元呈現獨強格局，其餘非美貨幣表現則相對弱勢，然MSCI新興市場貨幣相對美元表現於9月份觸及負2倍標準差後便開始向上彈升。根據BoFA全球經理人調查，做多美元仍是連續第5個月為最擁擠交易第一位，在Fed鷹派態度持續軟化下，資金有望自美元流出至其他貨幣，可望激勵新興貨幣持續向上走揚，有利新興債市表現。新興市場債券利差已自極端值向平均靠攏今年因債券殖利率大幅揚升，新興市場債券利差也快速擴大，Barclays新興市場債券利差曾一度接近正2倍標準差水準，顯示近期新興債券價格修正已達極端區間。然近期長天期殖利率已由高檔下行，新興市場債券利差也快速收窄，並向長期平均靠攏，目前位階進場布局風險已大幅降低。我們對新興債市正向看法再次提高警語法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司台北市110信義路五段7號71樓之一 Tel: (02) 7718－8188 (108)金管投顧新字第020號…

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05/12/22

金融市場週報 2022.11.28

上週金融市場動態上週Fed發布FOMC會議記錄，當中顯示多數委員認為未來放慢升息速度是合適的，使得長天期債券殖利率維持在相對低檔，激勵金融市場呈偏多格局。MSCI世界指數及新興市場指數分別上漲1.68%及下跌0.21%。上週MSCI各大類股皆呈上漲走勢，然價值股動能普遍優於成長股。另一方面，市場仍持續討論俄羅斯石油價格上限等議題，加上中國防疫控管未見放鬆，使得布蘭特原油單週持續下跌4.55%。 FOMC會議記錄發布後，市場更確信Fed未來將放緩升息步調，激勵多數非美貨幣向上走揚，美元指數單週下跌0.91%。未來Fed放慢升息步調使美國長天期債券殖利率維持在低檔，在市場氛圍偏多下，固定收益資產上週維持上漲格局，全球非投資等級債券上漲1.34%，新興市場美元債、當地貨幣債漲幅也超過1%。本週金融市場展望放慢升息腳步已成為Fed內部共識市場估計長債殖利率趨勢將下行，新興債、投等債較為有利今年以來高強度升息使長天期債券殖利率也快速上揚，使得利率敏感性較高的新興市場債及投資等級債出現較重跌勢；然而，近1-2週Fed鷹派聲浪有減緩跡象，且市場估計未來2年美國長債殖利率將呈逐季下行趨勢，利率環境將有利於新興市場債及投資等級債表現。 COP 27會議結束，乾淨能源仍存在投資契機價值股相對強勢，環境相關領域嶄露頭角全球股市自10月中旬起有自低檔向上走揚之跡象，加上美國通膨降幅優於預期、Fed鷹派聲音減弱等因素，資金已陸續布局過去跌深的風險性資產，其中偏價值型資產的能源、金融、工業、原物料類股漲幅較為明確，於各類主題中以環境相關領域內含上述類股比重相對較高，其資產表現也明顯優於主流大盤。警語法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司台北市110信義路五段7號71樓之一 Tel: (02) 7718－8188 (108)金管投顧新字第020號…

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28/11/22

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