主要國家股市、產業類股Q1表現
固定收益資產、原物料於Q1表現
法銀巴黎投顧2024/Q2建議標的
Fed認為2024年仍有3碼降息空間，降低縮表金額「很快就會發生」
- Fed於3月份FOMC會議所釋出訊號偏向中性，儘管上調2025、2026年年底利率預期值，但2024~2026年隱含降息幅度與去年12月預期僅有小幅差異，加上Powell表示委員會已開始討論降低縮表金額，且此事件很快就會發生，我們認為Fed寬鬆態度依然不變。
市場認為Fed首次降息時間仍在7月份
- Fed本次最新經濟預測除上調未來年度GDP成長預期外，也上調2024年核心通膨水準，但整體通膨預估趨勢仍是下行不變，由預估值可判斷至年底前通膨率變動幅度將更微小；另一方面市場也預估今年仍是降息3碼不變，首次降息時間應會出現在7月會議。
殖利率變化與隱含降息幅度息息相關
- 美國10年債殖利率近期出現較大波動，最主要原因仍與市場對Fed之降息預期有關，如今Fed與市場對2024年降息共識皆為3碼，若未來該共識沒有過大變動，則債券殖利率要進一步大幅竄升機率應有限，較可能維持在既有水準窄幅波動。
市場認為2024年ECB也有機會降息3碼
- 市場除預期Fed可能出現多次降息外，也認為ECB於2024年有降息3碼空間，而預估首次降息時間與Fed相當。儘管ECB可能出現多次降息，但市場仍將焦點放置於Fed動態，使市場資金仍看多歐元表現(看壞美元)。
歐洲企業獲利成長估計將由負轉正
- 儘管歐洲企業獲利於過去季度呈現負成長，然最主要負貢獻因子為能源、原物料項目，而此為前年俄烏戰爭後的副作用，若扣除商品類後，2023年歐企獲利成長預估仍達11.3%。此外，在低基期效應下，市場估計歐企獲利成長將自2024/Q2起由負轉正，歐股估計仍可維持偏多格局。
日本央行結束負利率政策，但仍繼續維持寬鬆環境
- BOJ最新決議升息0.1%結束負利率政策，並同步結束ETF、REITs購買及YCC政策，但仍維持相同國債購買額度，使市場認為BOJ仍是偏鴿派態度。我們認為本次升息後至年底前將維持利率不變，而2025年4月/10月各有0.1%升息空間。若同步考量Fed進入降息循環，未來美日利差將會縮減，日圓兌美元存在升值空間。
日本企業價值仍有很大成長空間
與其他國家相比，日本股市之企業評價相對較低，東證500指數中有39%成分股之股價淨值比(P/B)低於1倍，儘管日本股市因大規模寬鬆政策而上漲，但P/B水準並未明顯改善；另一方面，透過優化資產負債表以提升資本效率之企業正穩步增加，我們預計東京至證交所該項措施將可擴散至更多企業。
日股企業獲利增加將支持股市向上走揚
- 日股企業獲利自2020年疫情後便快速揚升，即便2022年因主要央行高強度升息遭遇亂流，但2023年迄今仍維持成長態勢，估計2024-2025年企業獲利動能仍是強勢擴張不變，對日股動能可形成最有力支撐，預期東證指數、日經225指數於2024年皆有機會維持逐季轉強的偏多格局。
日股本益比目前仍不算昂貴
部分新興央行進入降息循環，且經濟動能相對強勢
印度經濟動能明顯強過其他國家
- 儘管新興市場動能相對強勁，但並非所有新興國家皆有同等動能，其中以印度經濟動能最為強勁，年初至今皆維持強勢擴張姿態。根據Bloomberg調查，2024-2025年印度經濟成長預估皆超過6.0%，且已拉開與中國之差距，在外資陸續至印度擴廠之際，其未來動能應可創造更多投資機會。
印度企業獲利強勁，外資買入趨勢不變
未來利率下行較有利美股表現
- 全球主要央行於今年降息已成為市場共識，此將引導美國長天期債券殖利率走低。根據歷史統計，當殖利率下行時，全球主要國家以美股表現最為正向，在美企獲利動能仍強勁的預期下，資金壓力減輕可望帶動美股有更正向表現。
寬鬆政策將引導殖利率下行，有利固定收益資產
- 歷史經驗顯示美、歐貨幣政策動態對債券殖利率有直接影響，可觀察到當貨幣政策由中性轉向寬鬆階段皆會使殖利率出現方向轉變，有利固定收益資產表現。
Q2投資建議
美企獲利維持強勢成長有利於股市維持偏多格局
- 美企獲利成長動能於2022年由強轉弱，S&P500指數也同步因高強度升息而走跌，然2023年起美企獲利由衰退轉為成長，美股也由低檔向上走揚，在市場預期2024年美企獲利動能各季度仍維持強勢擴張下，有機會使美股維持在偏多格局。
2024年成長股族群仍有較佳的獲利動能
- 市場估計S&P500指數於2024年企業獲利可成長9.7%，其中通訊服務、資訊科技、非必需消費等成長股族群之獲利動能較為強勁，或有機會繼續成為2024年美股領頭羊。
2024年以來成長股持續為市場重心
AI主題將牽動各科技子領域發展
美股於美國總統選舉年相對亮眼，成長股表現尤佳
美股於降息後多呈正向表現
- 美國現階段正準備進入新一輪降息循環，根據過去歷史經驗，美股於進行首次降息後多呈現揚升格局(扣除特定極端值)，在美國經濟仍處擴張之際，進入降息循環有利於減輕企業資金壓力，對美股後市應可正向看待。
企業獲利預估持續轉強，價值面仍不算貴
美國小型股基本面價值其實不錯
- 儘管美國小型股過去兩年受制於高強度升息、及獲利衰退而表現不佳，但下半年有較高機率進入降息循環，市場估計自Q2起企業獲利可轉為正成長，現階段Forward P/E仍處於平均值下方，可伺機於修正時分批建立部位。
殖利率下行可對小型股產生較大動能
- 近兩年因美、歐的高強度升息，使美國小型股對殖利率變化極其敏感，殖利率上揚時對小型股產生較大壓力，反之，殖利率下行則對其產生較大漲升動能，在市場預估殖利率呈下行趨勢之際，未來美國小型股的趨勢值得關注。
美國小型股在美國總統選舉年也有不錯表現
投資級企業債長期績效表現優於政府債
長期以來持有投資級企業債表現勝於政府債，為投資組合中不可或缺的資產項目
殖利率下行期間較有利投資等級企業債
BBB級企業債具備較佳優勢
- 過去長期走勢已可證明主要央行貨幣政策變化將同步牽引長債殖利率變動，而今年下半年Fed、ECB皆有機會進入降息循環，殖利率轉變為下行格局機會大，而自2023年以來也可觀察到當殖利率下行時，投資等級企業債表現較亮眼，其中以BBB級漲升動能較為強勁，未來可多關注BBB級比重較高之資產。
新興市場主權債較受益於殖利率下滑之優勢
市場預期美元將逐季走弱，拉美、歐非中東等新興債券較受惠
- 市場預期Fed於2024年開始進入降息循環，且美國財政狀況並未好轉，投資機構多預期美元指數將逐季走弱，而其他非美貨幣則將逐季走升，根據過去歷史經驗，美元走弱時對新興市場債券較具正向表現空間，其中拉美、歐非中東債券上行空間較大。
法銀巴黎投顧2024/Q2建議標的
警語
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