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金融市場週報 2022.12.05

本週金融市場展望 Fed委員上週談話持續表明降低升息幅度是合適之舉歐元區通膨受制於能源、食品價格高漲，然2023年有望緩解今年以來歐元區通膨水準仍是居高不下，最主要原因在於糧食及能源供應因俄烏戰爭產生較大短缺現象，導致上述品項佔通膨率極高比重，且已明顯壓迫歐元區其他消費支出。然近幾個月以來原油、天然氣等能源價格已大幅滑落、主要食品價格也有明顯跌勢，高基期因素將使糧食及能源價格年增率於2023年快速縮減。 ECB貨幣緊縮時程估計略長於Fed 由於歐元區通膨尚未見到連續性緩解跡象，市場估計ECB仍將採取強力緊縮政策以控制通膨，且其暫停升息時程預期將略晚於Fed；此外，我們估計ECB將於2023年開始以每月130億歐元速度縮減資產負債表，進一步加大緊縮力度。儘管歐元區所面臨經濟風險相對較大可能對歐元形成負向影響，但相對強勢的緊縮政策估計可對歐元產生正向支撐，歐元應可避免如2022年的弱勢格局。市場估計長債殖利率趨勢將下行，新興債、投等債較為有利今年以來高強度升息使長天期債券殖利率也快速上揚，使得利率敏感性較高的新興市場債及投資等級債出現較重跌勢；然而，近1-2週Fed鷹派聲浪有減緩跡象，且市場估計未來2年美國長債殖利率將呈逐季下行趨勢，利率環境將有利於新興市場債及投資等級債表現。新興貨幣兌美元自極端值反彈 2022年在Fed連續高強度升息下美元呈現獨強格局，其餘非美貨幣表現則相對弱勢，然MSCI新興市場貨幣相對美元表現於9月份觸及負2倍標準差後便開始向上彈升。根據BoFA全球經理人調查，做多美元仍是連續第5個月為最擁擠交易第一位，在Fed鷹派態度持續軟化下，資金有望自美元流出至其他貨幣，可望激勵新興貨幣持續向上走揚，有利新興債市表現。新興市場債券利差已自極端值向平均靠攏今年因債券殖利率大幅揚升，新興市場債券利差也快速擴大，Barclays新興市場債券利差曾一度接近正2倍標準差水準，顯示近期新興債券價格修正已達極端區間。然近期長天期殖利率已由高檔下行，新興市場債券利差也快速收窄，並向長期平均靠攏，目前位階進場布局風險已大幅降低。我們對新興債市正向看法再次提高警語法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司台北市110信義路五段7號71樓之一 Tel: (02) 7718－8188 (108)金管投顧新字第020號…

By BNP Paribas Asset Management

05/12/22
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前瞻性觀點

金融市場週報 2022.11.28

上週金融市場動態上週Fed發布FOMC會議記錄，當中顯示多數委員認為未來放慢升息速度是合適的，使得長天期債券殖利率維持在相對低檔，激勵金融市場呈偏多格局。MSCI世界指數及新興市場指數分別上漲1.68%及下跌0.21%。上週MSCI各大類股皆呈上漲走勢，然價值股動能普遍優於成長股。另一方面，市場仍持續討論俄羅斯石油價格上限等議題，加上中國防疫控管未見放鬆，使得布蘭特原油單週持續下跌4.55%。 FOMC會議記錄發布後，市場更確信Fed未來將放緩升息步調，激勵多數非美貨幣向上走揚，美元指數單週下跌0.91%。未來Fed放慢升息步調使美國長天期債券殖利率維持在低檔，在市場氛圍偏多下，固定收益資產上週維持上漲格局，全球非投資等級債券上漲1.34%，新興市場美元債、當地貨幣債漲幅也超過1%。本週金融市場展望放慢升息腳步已成為Fed內部共識市場估計長債殖利率趨勢將下行，新興債、投等債較為有利今年以來高強度升息使長天期債券殖利率也快速上揚，使得利率敏感性較高的新興市場債及投資等級債出現較重跌勢；然而，近1-2週Fed鷹派聲浪有減緩跡象，且市場估計未來2年美國長債殖利率將呈逐季下行趨勢，利率環境將有利於新興市場債及投資等級債表現。 COP 27會議結束，乾淨能源仍存在投資契機價值股相對強勢，環境相關領域嶄露頭角全球股市自10月中旬起有自低檔向上走揚之跡象，加上美國通膨降幅優於預期、Fed鷹派聲音減弱等因素，資金已陸續布局過去跌深的風險性資產，其中偏價值型資產的能源、金融、工業、原物料類股漲幅較為明確，於各類主題中以環境相關領域內含上述類股比重相對較高，其資產表現也明顯優於主流大盤。警語法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司台北市110信義路五段7號71樓之一 Tel: (02) 7718－8188 (108)金管投顧新字第020號…

By BNP Paribas Asset Management

28/11/22
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金融市場週報 2022.11.14

上週金融市場動態全球股市上週出現較大漲勢，最主要原因為美國10月份CPI下滑幅度明顯優於市場預期，且部分Fed委員開始釋出偏溫和的鴿派言論，市場資金再度重回風險愛好情緒，今年初以來因Fed高強度升息而有較大變化的美元、美債殖利率也出現反向走勢。MSCI世界指數及新興市場指數分別上漲6.66%、5.73%。在美國通膨率降幅優於預期下，美元、美債殖利率大幅走弱激勵市場資金重回風險性資產，尤其以成長股反彈幅度較為驚人，其中MSCI資訊科技、通訊服務、非必需消費分別上漲10.99%、8.70%、7.36%，而屬於防禦型資產的必需消費、公用事業、健康護理等類股漲幅則相對較低。由於美國通膨率降幅優於預期，加上部分Fed官員釋出偏鴿派言論，未來強升息預期大幅降低，使得美元指數上週重挫4.14%，而非美貨幣則普遍出現明顯漲勢，歐元、英鎊、日圓漲幅皆超過3%，MSCI新興市場貨幣指數上週也大漲2.41%。因市場對Fed未來升息預期出現明顯變化，美國10年債殖利率快速下滑至3.81%，激勵固定收益市場出現較大反彈，與利率敏感性最高的投資等級債券大漲3.86%，新興市場當地貨幣債券也加計新興貨幣反彈而大漲3.97%。本週金融市場展望美國CPI降幅優於市場預期美國10月份CPI自8.3%大幅下滑至7.7%，核心CPI也由6.6%降至6.3%，儘管住宅(租金)價格持續攀升，但一般商品及醫療服務品項價格則明顯下滑，使得整體物價年增率持續滑落。根據市場最新預估，2023年物價增幅仍會因高基期因素持續下滑，並在2023/Q2後會有更顯著之降幅。一般商品價格漲幅續降，抵銷其他品項價格揚升美國通膨降幅優於預期，市場開始預估Fed升息幅度將放緩在美國通膨降幅優於預期下，市場對於Fed高強度升息預期有鬆動跡象，儘管對今年12月及明年2月FOMC的升息幅度仍分別估計為2碼及1碼，但已較日前偏鷹派預期和緩許多；此外，根據交易員預期，2023年下半年Fed降息幅度已較CPI公布前為大，雖然Fed並未鬆口2023年有降息可能，但市場預期已足以引導債券殖利率由高點下行，對風險性資產具正向助益。可密切關注主要資產價格動態，投資情緒似有轉向跡象 10月份以來，全球主要資產價格似已暫停年初以來的連續性走勢，其動態轉為橫向整理型態，不論股、匯、債市皆然，顯示全球投資情緒於近期已由悲觀轉為中性態度；此外，10月初迄今國際資金連續做多歐元期貨，也顯示出今年Fed高強度升息對於強勢美元或已進入尾聲，若美元及美債殖利率在預期心理下反轉下滑，則市場資金也將反向流入多數已跌深之風險性資產。美國期中選舉投票結束，歷史經驗顯示選後股市可正向看待警語法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司台北市110信義路五段7號71樓之一 Tel: (02) 7718－8188…

By BNP Paribas Asset Management

14/11/22
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金融市場週報2022.10.24

上週金融市場動態全球金融市場於上週出現較大反彈，主要原因包含1) Q3財報季公布迄今表現仍算強勁，超過7成美企獲利優於於預期；2) 英國能源補貼、減稅預算緊急刪除，降低市場不確定性；3) 市場傳出Fed可能考慮放緩升息步伐，激勵上週五(10/21)出現較大漲勢。MSCI世界指數及新興市場指數上週上漲3.61%及0.20%。在財報季多優於預期、及Fed可能降低升息幅度等訊息下，各類型金融資產多出現明顯漲勢，尤其成長型資產表現較為明確，MSCI資訊科技、非必需消費漲幅分別達6.25%、4.18%，能源類股則持續受到OPEC+減產影響而上漲6.36%，然防禦型資產如必需消費、健康護理、公用事業類股漲幅則相對較小。由於英國緊急刪除減稅及補貼計畫，導致歐系貨幣普遍上揚，歐元、英鎊上週漲幅皆超過1%，加上市場風險愛好情緒上揚，避險情緒消退也使美元指數下跌1.15%；此外，原物料貨幣中的澳幣、巴西里爾、南非幣也出現較大漲勢。儘管市場傳出Fed可能降低未來升息幅度，市場樂觀情緒明顯上揚，但美國10年債殖利率並未出現顯著下滑，使得與利率敏感性較高的投資等級債及新興市場債仍呈現跌勢，美國、全球非投資等級債因股市走揚而呈現漲勢。本週金融市場展望 Fed高強度升息預期仍在，美債殖利率已突破4.0%關卡金融市場對於Fed持續高強度升息的態度並未明顯鬆動，即便市場傳出Fed可能放緩未來升息幅度，但在核心通膨持續攀升下，12月份FOMC會議仍有極高機率升息2碼，而美國10年債殖利率仍接近4.2%水準，根據過去經驗，在升息循環結束前，債券殖利率仍有近一步揚升的可能。殖利率上揚對各類型資產皆產生負向影響今年以來債券殖利率快速走揚，對股票及固定收益市場皆產生負向影響。股市方面，殖利率走揚對長存續期股票產生較大負向衝擊，尤以科技、非必需消費之成長股為最，而價值型股票跌幅則相對輕微；債市方面，利率敏感性最高的投資等級債、新興市場債在利率揚升過程中壓力較重，非投資等級債券於本波升息循環中之影響相對輕微。低波動資產為降低投組風險的最佳利器由於市場估計本波升息循環終點可能落於明年Q1，因此在繼續升息過程中震盪格局恐無法避免，因此投資組合需適時增加低波動資產以降低投組風險，近期以來MSCI低波動指數表現皆優於MSCI世界指數及全球模擬平衡投資組合。…

By BNP Paribas Asset Management

24/10/22
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金融市場週報 2022.10.11

上週金融市場動態 (10/4-10) 全球金融市場於上週週間出現較劇烈震盪，週初受益於美國ISM製造業指數明顯下滑而使長債殖利率出現較大幅度落，已跌深之風險性資產則有較大反彈，但隨後在各項經濟數據優於預期、及AMD發布獲利預警下，殖利率攀升再度使風險性資產重挫。MSCI世界指數及新興市場指數上週下跌1.41%及上漲0.99%。上週OPEC+會議決議減產原油生產200萬桶/日，較市場預期的減產100萬桶高出一倍，布蘭特原油於上週大漲8.25%，並帶動MSCI能源指數上漲3.96%，但在全球投資氛圍依然朝風險趨避靠攏下，多數產業類股仍呈現下跌走勢，成長股比重較低的能源、工業、原物料、金融類股跌幅相對較輕。由於下半週經濟數據多優於預期，對Fed強升息預期使得美元指數再度向上走揚，單週上漲1.25%，而多數非美貨幣則呈現下跌走勢，且在俄烏戰爭情勢惡化下，歐元、英鎊等歐系貨幣跌勢擴大。因美國10年債殖利率再度接近4.0%水準，與利率敏感性較高的投資等級債、新興市場債跌幅相對較大，僅美國、全球非投資等級債單週呈現正報酬。本週金融市場展望美國就業市場仍維持穩健成長模式 9月份美國新增就業人次儘管由31.5萬人降至26.3萬人，但仍較預期25.5萬人次高，而失業率由3.7%降至3.5%，加上初領失業金人數仍維持在相對低檔區，顯示美國勞動市場依然維持穩健成長模式；此外，每小時平均薪資年增率5.0%也維持在偏強勁水準，使得市場依然預期Fed高強度升息模式不會改變。預估美國CPI數據下滑至8.1%，但核心CPI將上升市場焦點將逐漸轉向至美企Q3財報季自本週起市場焦點將陸續轉移至美企Q3財報發布狀況，10月下旬至11月上旬將是發布高峰期，儘管獲利預期年增率僅呈個位數，但這是由於前年度基期大幅變化下之結果，未來需留意各企業營運展望預期。每週皆有重量級企業發布財報，金融優先打頭陣本週留意金融股財報：未來4週美企將陸續公布Q3財報，每週皆有大型企業之數據可能影響盤勢發展。本週按例由金融股打頭陣，第2-4週各類產業也將陸續公布，由於通膨、利率議題已對企業營運形成衝擊，需留意各企業對於未來之營運展望描述。警語法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司台北市110信義路五段7號71樓之一 Tel: (02) 7718－8188…

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11/10/22
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金融市場週報 2022.10.03

上週金融市場動態上週金融市場仍維持風險趨避模式(Risk-Off)，Fed多數官員鷹派表態繼續對風險性資產形成壓力，儘管市場對於未來幾次FOMC會議升息幅度已逐漸形成共識，但仍無法拉抬市場投資信心。MSCI世界指數及新興市場指數上週下跌2.45%及3.32%。儘管MSCI能源、原物料類股於上週維持上漲走勢，但主因為本週OPEC+會議可能減產、及美元指數走弱所致，並非實體經濟需求轉強，在利率維持高檔下，多數產業類股仍維持負向震盪格局，僅健康護理類股因其防禦特性而相對抗跌。英鎊、歐元等歐系貨幣在連續修正後於上週出現較大反彈，歐元期貨淨部位也由空翻多，拖累美元指數下跌0.95%，新興市場貨幣在市場信心不足下也多出現修正。固定收益資產在債券殖利率維持高檔、及市場投資信心不佳下維持弱勢格局表現，新興市場當地貨幣債券則同時新興市場貨幣貶值而使單週跌幅超過2%。本週金融市場展望央行們緊縮性政策並未改變美股再度觸及極端點位在長天期債券殖利率持續攀升下，近1-2個月風險性資產再度走跌，S&P500指數成分股低於200日均線比例也再度跌破20%關卡，根據2001年迄今走勢觀察，該比例跌破20%後多為當下修正段偏低位置，且有較高機率出現反彈，儘管全球風險趨避情緒高張，但仍可留意是否出現交易機會。印度、巴西股市表現較佳；健康護理類股因防禦特性相對抗跌 9月份以來在長天期債券殖利率快速上升下，各類別資產多出現修正格局。股市方面，印度、巴西股市於本波修正幅度相對輕微，其央行貨幣政策未如成熟國家激進，且巴西央行已暫停進一步升息；產業類股方面，健康護理因具防禦性質而跌幅較輕，房地產、通訊服務、公用事業、科技、工業等類股於9月份跌幅皆超過10%。警語法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司台北市110信義路五段7號71樓之一 Tel: (02) 7718－8188 (108)金管投顧新字第020號【法銀巴黎投顧獨立經營管理】本境外基金經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人申購前應詳閱相關資料。法銀巴黎投顧並非針對個人狀況提供建議，且已盡力提供正確之資訊，投資人應自行作投資判斷。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大價格波動性及較低流動性之風險，且其政治經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，而使資產價值受不同程度之影響。投資人在進行交易時，應確定已充分瞭解本基金之風險與特性。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。投資人並可至法銀巴黎投顧網站 (www.bnpparibas-am.tw)…

By BNP Paribas Asset Management

04/10/22