社債市場で金利とクレジットのリターンが一体化
社債利回りは、無リスク資産としての国債利回りおよびクレジットスプレッド（信用格差による利回り差）から成ります。社債市場のクレジットスプレッドは10年以上にわたって縮小傾向にあります。しかし、国債利回りは2022年以降上昇しています。そのため、社債利回りに占めるクレジットスプレッドの割合は、世界金融危機以降で最少となっています（投資適格社債市場では約20％、ハイイールド債市場では約50％）。BNPP AMのマクロ経済見通しは穏やかで、国債利回りやクレジットスプレッドにはほとんど変化がないと予想されます。景気が好況であり、株式市場が引き続き好調と見通す中では、ハイイールド債市場は相対的にデュレーションが短いため、投資先として適していると考えます。というのも、好景気のために国債利回りが上昇しても、トータルリターンへの影響が限定的になるからです。それに比較してデュレーションが長めの投資適格債市場は、クレジットスプレッドが拡大しても国債利回りの低下によって相殺されるため、信用環境の悪化による影響を受けにくいでしょう。実際、英米などの中央銀行の追加利下げが予想される中、投資適格債市場のリターンは2025年と同様、健全性を維持するとみています。社債利回りに占めるクレジットスプレッドの割合が過去の平均に向けて増加することは、BNPP AMの基本シナリオには含まれていません。全体として、債券市場見通しは引続き良好であり、2026年も社債などのクレジット市場は好調に推移すると考えています。
株式市場は好調な見通しであり、昨年よりも均等に上昇が広がるとみている
株式市場は2026年、好調なスタートを切りました。年初数日間、世界の主要な株式市場は上昇相場となりました。米国以外の株式市場やテクノロジーセクター以外のセクターに対して、投資家はこれまでのところ部分的ながら投資意欲を示しています。新興国市場、日本、欧州の各株式市場のリターンは米国市場を上回りました。今後、ハイテクセクターとハイテク以外のセクターとのパフォーマンスの差は縮小すると予想されるものの、ハイテクセクターがリードを保つとみています。人工知能（AI）テクノロジーの発展は、今後も関連企業の収益の伸びを強く牽引していくとみていますが、経済の他分野でもAIを導入することで、企業は収益性向上やコスト削減を実現し、利益の増加をこれまで以上に迅速に促進できると考えています。米国のテクノロジーセクターのリターンは最近相対的に低迷しているものの、新興国市場のテクノロジーセクターは他市場を上回るリターンを上げています。欧州では、国防とインフラへの政府支出の大幅な増加によって、米国の関税や中国からの輸入品との厳しい競争による影響を相殺することができ、企業業績が改善するとみています。欧州株式市場のバリュエーション（投資尺度）は、米国株式市場のバリュー株式市場と比べても割安の水準にあります。
株式市場は好調な見通しであり、昨年よりも均等に上昇が広がるとみている
株式市場は2026年、好調なスタートを切りました。年初数日間、世界の主要な株式市場は上昇相場となりました。米国以外の株式市場やテクノロジーセクター以外のセクターに対して、投資家はこれまでのところ部分的ながら投資意欲を示しています。新興国市場、日本、欧州の各株式市場のリターンは米国市場を上回りました。今後、ハイテクセクターとハイテク以外のセクターとのパフォーマンスの差は縮小すると予想されるものの、ハイテクセクターがリードを保つとみています。人工知能（AI）テクノロジーの発展は、今後も関連企業の収益の伸びを強く牽引していくとみていますが、経済の他分野でもAIを導入することで、企業は収益性向上やコスト削減を実現し、利益の増加をこれまで以上に迅速に促進できると考えています。米国のテクノロジーセクターのリターンは最近相対的に低迷しているものの、新興国市場のテクノロジーセクターは他市場を上回るリターンを上げています。欧州では、国防とインフラへの政府支出の大幅な増加によって、米国の関税や中国からの輸入品との厳しい競争による影響を相殺することができ、企業業績が改善するとみています。欧州株式市場のバリュエーション（投資尺度）は、米国株式市場のバリュー株式市場と比べても割安の水準にあります。
1: OECD Economic Outlook, Volume 2025 Issue 2 | OEC
資産クラス別概要
出所：ブルームバーグ
過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。
