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金融市場週報 2026.03.30

上週股票市場動態儘管伊朗同意部分油輪可通過荷姆茲海峽，但葉門胡塞組織加入戰局，使得中東地緣政治衝突未有緩解跡象。上週部分國家股市稍稍出現反彈，然美股單週仍下跌2.1%，新興股市中僅巴西、沙烏地阿拉伯等原物料出口國上漲，其餘股市仍多呈跌勢。上週產業、商品市場動態中東地緣政治衝突持續，全球資金風險趨避策略(Risk-Off)不變，上週僅能源、原物料等商品型指數有較大漲幅，其餘類股則多呈跌勢，且成長股於上週表現敬陪末座。上週匯率市場動態風險趨避效應使資金持續撤離風險性資產，上週美元指數持續上漲0.5%，其餘成熟貨幣皆呈現下跌走勢，而新興貨幣中僅原物料貨幣中巴西里爾漲幅較為顯著。上週債券市場動態荷姆茲海峽持續遭封鎖使國際油價維持高位，通膨擔憂使各天期債券殖利率持續呈現上揚走勢，美國10年債殖利率由4.38%上升至4.43%，短天期債種跌幅較低。本週金融市場展望全球股市3月衝突以來仍處弱勢格局部分指標顯示美股進入恐慌區間自3月初以來的美股修正已使部分短期情緒指標落入極端區間，過去經驗顯示當恐懼貪婪指數落入25以下區間時，多為短期內相對低位，包含2025年4月、11月之修正，Put Call Ratio於上週也一度進入極端區間。美股跌幅顯示當前情緒尚未到達極度恐慌美股近期自最高點修正幅度不小，然不論S&P500、那斯達克指數的跌幅皆尚未達到極度恐慌位階，過去經驗顯示上述兩指數跌幅分別達10-15%、15-20%後，短期內恐慌情緒可能已達峰值，短期內在衝突尚未緩解前，可留意指數位階變化。市場仍看好2026年美股動能美股主要指數P/E已落至長期均值之下由於市場對美股企業獲利動能仍維持高度期待，近期美股之修正已使未來遠期P/E快速落至長期均值之下，且那斯達克指數P/E更修正至負2倍標準差水準，其評價面已處於極低位階。全球債市3月衝突以來仍處弱勢格局…

By BNP Paribas Asset Management

30/03/26
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荷姆茲海峽封鎖再度引發能源安全關注

市場動態自2/28以色列及美國對伊朗實施軍事行動後，國際能源價格迄今也出現飆漲現象，不論原油、天然氣價格皆然(圖一)，根據2025年世界能源統計回顧，中東波斯灣國家擁有全球原油48%的蘊藏量，且分別有26%、20%的原油、天然氣運輸透過荷姆茲海峽輸往全球，其中8-9成輸往亞洲國家，而自戰事發生以來，通過該海峽出口的能源型船舶數量已趨近於0(圖二)，顯示該海峽已形成實質性封鎖。化石燃料使用具脆弱性，擴展乾淨能源投資躍上檯面儘管這個世界對石油的依賴程度已比過去降低，但國際能源署(IEA)仍將本次荷姆茲海峽封鎖形容為史上最大規模的石油供應衝擊，從當前金融市場的恐慌程度來看，化石燃料的供應中斷仍顯示全球經濟的脆弱性，而投資可再生能源的必要性更是顯而易見。簡單來說，化石燃料衝擊的成本，尤其是長期經濟成本，遠遠超過持續建設可再生能源所需的投資，因此，最好的能源安全方式就是將能源系統內部化、陸地化。以中國為例，過去20年來中國在乾淨能源領域投入大量資金，這不僅僅是因為想做到淨零碳排，而一直是推動能源安全、減少對化石燃料、中東及其他產油國依賴的動力，再生能源、能源安全與地緣政治之間的關係，促使其真正的轉變，並隨著戰爭加速。而在歐洲這情況更是嚴重，從2022年俄烏戰爭到本次中東軍事衝突，皆對歐洲國家的能源安全形成直接衝擊，因此除了在化石燃料分散供應來源外，歐洲對可再生能源的投資布局也較為積極。伊朗事件至少凸顯了我們長期以來在電力、乾淨能源領域一直倡導的一個觀點—在全球因電氣化程度提高、及耗能型數位基礎設施建設空前擴張，面臨結構性電力短缺的背景下，乾淨能源不僅成本最低，而且還是地緣政治中最具戰略意義的防禦機制之一，並且能夠隨時用於解決全球電力缺口。過去幾天市場相關人士也表達了類似觀點 : 無獨有偶，歐盟委員會於上週(3/19-20) 通過了一系列地緣政治議題的結論，其中包括關於能源和電力價格的建議措施，歐盟委員會將於2026年6月再次審議上述問題，以評估進展 : 人工智慧發展加重乾淨能源投資自2022年ChatGPT問世以來，市場對AI人工智慧硬體投資呈現高速成長狀態，市場估計Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft、Oracle等五大科技企業2023-2027年資本支出年複合成長率高達47.5%，且2026-2027年的資本支出預估值，於去年12月到今年3月的預估數便分別成長30.6%、27.5%(圖三)，顯見整個市場對於AI發展抱以樂觀心態。此外，在發展AI的同時，市場更了解到電力供應才是發展人工智慧最基礎的能力，根據麥肯錫估計，資料中心電力需求在2023年為147太瓦時，2026年預估將成長約1倍至292太瓦時，2030年更將成長至606太瓦時，且資料中心電力需求佔比也是不斷向上攀升(圖四)，電力需求便成為此波乾淨能源最大受益主因。然而，擴展電廠規模並非一蹴可幾，且不同類型發電廠從建立廠房，到順利運轉供電的時間也大不相同，如一般傳統核能電廠建造需時10-12年，天然氣電廠需要6-8年，而太陽能加儲能系統僅需要12-18個月，根據市場統計，美國2025年新增淨新增發電容量全部來自於乾淨能源，且2026-2028年太陽能新增裝置容量也估計將持續佔據主導地位(圖五)。主要科技巨頭將成為新型發電廠今年3月美國總統川普召集7大科技巨頭，並要求其簽署「電費負擔者保護承諾(Ratepayer Protection Pledge) 」，未來因應AI發展所需電力要自行發電滿足所需，不會再從現有公共電網抽取電力。由於美國境內一般電廠、公共電網皆由公用事業相關企業投資，過去長久以來美國公用事業對於實體電廠/電網等投資進度緩慢，且相關設備過於老舊，在7大科技巨頭簽署該承諾後，未來可以期待的一件事就是這些科技大廠將擔任電力事業之角色，除了太陽能、風力、核能等傳統乾淨能源類別將受益外，電源管理相關類別包含重電設備、高壓輸配線、儲能電池、微電網、整合系統等皆可同樣受惠(圖六)，這些科技巨頭隨著擴大AI資本支出的同時，也同步擴大電力基礎建設，在AI長遠發展下，電力事業存在長線成長契機。

By BNP Paribas Asset Management

26/03/26
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2026/Q2 金融市場展望

主要國家股市、產業類股Q1表現固定收益資產、原物料於Q1表現法銀巴黎投顧2026/Q2建議標的美、以聯軍攻擊伊朗，全球主要資產出現劇烈波動歷史上戰爭對各金融資產影響未有相似軌跡中東地緣政治惡化使原油、天然氣大漲油價若續上行，短期內便可能反應至美國CPI 美國零售油價過去與西德州原油長期呈現正相關趨勢，而零售油價年增率約領先CPI約2個月，在油價上行之際，未來通膨壓力也將隨之而來，市場已削減Fed今年降息預期至維持不變。 Fed仍維持2026年降息一碼，內部鴿派態度已改變 3月份FOMC會議點陣圖之利率中位數落點，仍與前次一樣維持2026、2027年各降息一碼之預期，然中東軍事衝突已使能源價格大漲，Fed認為未來通膨走向存在高度不確定性，內部較鴿派委員之態度也已明顯轉變。美國就業面臨下行風險，但市場對降息預期已出現變化儘管短期內油價上漲可能使未來通膨預期向上，但目前美國就業市場動能有明顯減緩現象，且失業率也有攀升情形，整體勞動市場如同Fed提及面臨下行風險，然市場對Fed今年降息預期已不足一碼，若中東衝突可於短期解決，則此預期相信會再出現變化。美國成長股持續帶動2026年獲利動能向上美國關稅政策對企業獲利衝擊已降低，市場預期S&P500指數成分股獲利皆可維持雙位數成長，2026全年度獲利動能估計可再成長16.2%，2027年更有機會更上一層樓，有機會使美股維持在偏多格局。歐洲近月天然氣價格大幅攀升歐洲近月天然氣報價在本波中東地緣政治衝突下大幅上揚，儘管俄烏戰爭後歐洲已增加自美國進口之比例，若此波衝突時間過長，短中期能源價格攀升仍將對當地生活成本形成直接衝擊。金融市場已對ECB未來升息定價中東軍事衝突已使歐洲區域經濟動態更加複雜，ECB主席Lagarde已表示能源價格對短期通膨已形成上行風險，對經濟成長則形成下行壓力，我們認為若能源衝擊時間過長(1-2個月以上)，通膨效應將溢出至其他領域，可能導致ECB不得以升息因應。英國央行表示隨時準備採取行動英國央行委員會罕見對利率政策提出一致看法，並表示已準備好隨時採取行動以降低通膨風險。由於過去內部不乏存在較鴿派的降息聲浪，本次會議態度明顯轉向鷹派，市場對貨幣政策預期已由可能降息2碼轉向2-3碼的升息期待。…

By BNP Paribas Asset Management

24/03/26
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金融市場週報 2026.03.16

上週股票市場動態由於中東地緣政治衝突尚未緩解，在荷姆茲海峽運輸持續受阻下，全球主要股市仍多呈跌勢。美國S&P500指數下跌1.6%，而沙烏地阿拉伯則因原油出口國因素上漲1.1%。上週產業、商品市場動態中東地緣政治衝突持續，全球資金快速進行風險趨避策略(Risk-Off)，國際油價上週仍大漲11.3%，帶動MSCI能源類股上揚2.8%，另公用事業類股則因避險因素上漲0.9%。上週匯率市場動態風險趨避效應使資金持續撤離風險性資產，上週美元指數持續上漲1.4%，其餘貨幣皆呈現下跌走勢，傳統避險貨幣如日圓、瑞郎於上週仍呈現跌勢。上週債券市場動態荷姆茲海峽持續遭封鎖使國際油價維持高位，通膨擔憂使各天期債券殖利率持續呈現上揚走勢，美國10年債殖利率由4.14%大幅上升至4.28%，存續期間效應使長天期債種跌幅較深，僅短天期債種跌幅尚屬可控居間。本週金融市場展望 IEA成員國釋放4億桶戰備儲油，但速度及流向是關鍵因子由於荷姆茲海峽在戰爭下已實質封鎖，過去由此海峽可運輸每日約1,500萬桶以上原油，迫使IEA成員國決議釋放戰備儲油共4億桶，然此數量僅約3週左右量能，且成員國如何釋出、及釋放速度皆未說明，對國際油價的壓抑程度恐將有限。美國零售油價已大幅上漲，將對通膨形成直接衝擊美國2月份一般及核心通膨皆處於近期低位，然2月底中東地緣政治衝突爆發後，國際油價及國內零售油價已大幅上漲，由於零售油價年增率領先CPI約2個月，因此短期內美國通膨恐將因此而走揚，降息預期若降低對美債殖利率將形成負向影響。歐洲能源依賴已較過去分散，但ECB官員對通膨影響看法分歧歐洲國家在俄烏戰爭後便已快速分散天然氣供應來源，儘管歐洲天然氣報價漲幅仍近1倍，但其程度並不如先前嚴重。然在此衝擊下，ECB官員對未來通膨及貨幣政策態度並不一致，但若中東衝突時間過長，通膨影響恐將仍使ECB走向升息步伐。 3月BOJ應按兵不動，市場預期4月後升息機率大增儘管中東地緣政治衝突所造成的不確定性，極可能使BOJ於3月會議維持利率不變，但在日本工會對2026年要求的加薪幅度與去年相仿、及當前實質薪資年增率轉正、及輸入性通膨機率大增下，市場預期4月起BOJ升息機率已大幅增加。美股於戰爭後之跌幅仍相對低自中東地緣政治衝突以來，全球主要股市皆出現不等程度之修正，其中能源淨出口國與淨進口國之動態出現較大差異，美國股市至今跌幅仍相對低；另於產業類股中僅能源股呈現上漲走勢，而過去市場較青睞的科技族群於本波衝突中跌幅也相對較輕。但，美股跌破200日均線後通常波動會加大…

By BNP Paribas Asset Management

16/03/26
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金融市場週報 2026.03.09

上週股票市場動態由於中東地緣政治衝突尚未緩解，在荷姆茲海峽運輸持續受阻下，中東國家已開始減產因應，使得國際能源價格大幅上漲，市場擔憂通膨將捲土重來，加上美國就業報告顯示非農就業人口呈現減少狀態，市場資金已開始大幅降低曝險部位。上週產業、商品市場動態中東地緣政治衝突持續，全球資金快速進行風險趨避策略(Risk-Off)，僅國際油價於此時大幅上漲，帶動MSCI能源類股上揚1.3%，另價值股先前漲幅已大，上週風險事件也使其跌幅較深，反觀成長股於上週動盪中跌幅較小。上週匯率市場動態風險趨避效應使資金快速撤離風險性資產，上週僅美元、加幣呈現上揚走勢，最主要原因為同為原油出口受益國，其餘貨幣皆呈現下跌走勢，傳統避險貨幣如日圓、瑞郎於本波也無法受資金青睞。上週債券市場動態國際能源價格大幅上揚已使資金擔憂通膨效應將捲土重來，各天期債券殖利率皆出現不等程度上揚，然存續期間效應使長天期債種跌幅較深，尤其市場預期ECB可能於今年轉向升息，使歐洲債種跌幅相對美債為重。本週金融市場展望中東地緣政治惡化使原油、天然氣大漲資金移動從純避險概念轉向原油受益者原油淨出口國 > 國內產能可動態調整，國內經濟受害程度較低，出口商有額外溢價利得原油淨進口國 > 進口物價隨市場供給減少而上揚，國內經濟受害程度高能源衝擊對亞洲國家影響較大中東地區原油及液化天然氣出口有超過8成比重運往亞洲，其中台灣、南韓、日本皆為能源淨進口國，在中東地緣政治衝突擴大下，市場擔憂台、韓、日能源儲備量是否充足，且未來能源價格走升也勢必衝擊大型製造業生產成本，使得股市表現相對落後。歐洲可能產生輸入型通膨…

By BNP Paribas Asset Management

09/03/26
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金融市場週報 2026.03.02

上週股票市場動態全球股市上週多呈現上揚走勢，然各區域國家股市表現與過去幾週相仿，儘管上週輝達公布財報優於預期，但未來展望未得到市場青睞，成長股動能續弱拖累美股仍下跌0.4%；日股則受惠於高市政府安排偏鴿派委員進入日本央行，激勵日股上週大漲3.4%。上週產業、商品市場動態 MSCI各產業類股上週依然呈現強價值、弱成長之格局，其中商品資產如能源、原物料類股表現仍佳，而公用事業類股則受惠於近期長債殖利率下行，高殖利率特性吸引資金流入。另因中東地緣政治衝突惡化，黃金、白銀等貴金屬資產出現較大漲勢。上週匯率市場動態成熟、新興匯市於上週走向呈現較大差異，中東地緣政治局勢惡化使市場資金轉入瑞士法郎避險；日圓則因高市政府安排偏鴿派委員進入日本央行，暗示其貨幣政策取向偏向不升息，使得日圓走貶0.6%；新興市場貨幣則普遍走揚。上週債券市場動態 2月份以來市場避險情緒濃厚，美、歐長債殖利率出較大幅度下行，長天期債種於近期有較亮眼表現，短天期債種漲幅較低，另因股市震盪程度提升，非投資等級債較無表現。本週金融市場展望美以聯手空襲伊朗，避險資產快速反應上週以色列率先對伊朗發動攻擊，隨後美國也展開空襲行動，目前已知美國仍可能對伊朗維持一週左右的軍事行動，但市場資金已進行避險行動，美、歐債券殖利率持續下行、黃金及瑞士法郎上揚、而荷姆茲海峽因封鎖使得國際油價大漲。輝達財報未能滿足市場對未來之期待上週市場期盼輝達之財報數據能夠提振委靡已久的成長股動能，儘管數據優於市場預期，然其未來展望描述無法再激起市場投資信心，成長股仍呈弱勢整理，而價值股表現依然較佳。成長型類股動能仍偏弱勢價值股仍是市場青睞標的長債殖利率快速下行激勵投資等級資產有較大漲勢

By BNP Paribas Asset Management

02/03/26