洞悉萬變永續投資

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投資組合觀點

法巴能源轉型股票基金(基金之配息來源可能為本金)

經理人近期看法總體市場 6月份投資人的樂觀情緒佔據市場主導地位，全球股市6月份上漲5.6%(MSCI ACWI Index，以美元計價)，今年以來市場的上漲主要集中在少數人工智慧(AI)受益者，而如今該漲勢最終擴展到其他領域，因為一些經濟數據讓市場相信通膨高點已經過去。另AAII (American Association of Individual Investors)顯示美國投資人信心調查出現一年多以來最樂觀之數據，循環性股票表現優於防禦型股票，且市場流動性增加、波動性下降皆顯示出風險愛好情緒。就能源轉型主題而言，6月份的發展非常具有政策支持性，今年起正式實施的美國通膨削減法案(Inflation Reduction Act，IRA)中，有關稅收抵免及相關增益(adder)細節不斷推出，但我們觀察到相關受益之企業正採取較保守的方式來預估未來獲利率，大多數企業堅持等待所有細節公布後才會提出盈餘指引，這意味著企業估值上調可能尚未到來。此外，能源轉型投入成本持續下滑，原油及電力價格在6月份OPEC會議後有所放緩，而多晶矽(太陽能電池主要原料)現貨價格自年初以來已下跌2/3，這對Sunnova、Sunrun等下游太陽能企業帶來極大的緩解。另一方面，太陽能逆變器及氫電解價格正朝相同方向發展，根據Bloomberg發布的預測顯示，估計到2030年綠氫(Green Hydrogen)的成本可能較現階段低60%，更進一步的證據表明，即便在這些乾淨能源替代技術的早期階段，其在價格上也優於傳統技術，這就是採用低碳技術的關鍵原因；而在生物燃料部分，我們看美國環境保護局最終確定了法規，未來3年內美國煉油廠必需提高汽油及柴油中可再生燃料的數量。最後，AI的大趨勢對能源轉型也會產生影響，由於AI的運作理論是依靠高性能的運算力，因此AI的廣泛使用可能會增加電力需求，特別像是亞馬遜或微軟這樣的超大型企業，AI也被認為可在電網最佳化等多種能源轉型應用上具有潛在作用。整體上我們對股票市場保持謹慎態度，但對環境股票的看法較為正向樂觀，雖然S&P500指數的本益比有所擴大，但根據投資團隊內部的分析顯示，環境領域的價值仍然被嚴重低估，儘管今年乾儘管今年乾淨能源主題是上升的，但要完全恢復過去2年因情緒驅動而拋售的路還有一段距離，如今本投資組合的PEG比率(Price to Earning…

By BNP Paribas Asset Management

17/07/23
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投資組合觀點

我們在永續企業選擇上採用多層次篩選架構

ESG投資、永續投資這些名詞在過去這3-5年內大放異彩，從全球各地區的森林野火、南北極冰川融化、旱災水災等天然災害事件頻繁發生，到今年夏季全球溫度來到史上新高，我們都知道氣候變遷對全人類影響重大，這加速了全球對於環境議題的重視。而加重對環境領域的重視及投資的目的是為了什麼? 是為了我們要永遠存活在這片土地上，然而上述事件只是針對環境面向(Environment)，另外在社會面相(Social)-為了達成更均衡的社會環境、公司治理面相(Governance)-為了促成更透明企業組織等，皆是達成永續環境的方式。因此整體來看，永續是我們希望達成的目標，而Environment、Social、Governance則是達成這個目標的方法。而在達成這個目標的過程中，企業作為起到了領頭羊作用，過去這幾年全球金融市場在投資布局上也多以永續投資的概念出發，根據全球永續投資聯盟(Global Sustainable Investment Alliance, GSIA)最新報告，截至2020年全球永續投資規模已達35.3兆美元，較前一次2018年統計值增加15%(圖一)，且過去這幾年永續投資比重也不斷增加，已由2016年的27.9%增加至2020年的35.9%(圖二)，顯見永續投資概念不斷在市場中發酵，且國際認同度越來越高。本基金於永續概念上執行多層次篩選架構法巴投資團隊在永續企業選擇上採用多層次篩選架構，包含 : 聯合國相關規範、法巴產業政策 à 排除違反涉及敏感性活動/產業(棕櫚油、核電廠、煤電廠、木漿、爭議性武器、採礦)政策之發行人，並排除違反聯合國全球盟約框架及標準的發行人。特殊性領域 à 排除酒精、武器、菸草、成人、博弈、煤炭相關發行人。最佳等級篩選策略(Best in Class) à…

By BNP Paribas Asset Management

11/07/23
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利率下行期間投資等級企業債表現多優於政府債.

2024年起進入降息循環，有利投資等級債表現儘管Fed 於6月份FOMC會議暫停升息，但點陣圖卻顯示多數委員認為年底前仍有2碼升息空間(5.0-5.25% → 5.5-5.75%)，2024年預估利率水準也較3月份多了25bps，而就整體利率趨勢觀察，2024年有機會降息4碼、2025年可能降息4-5碼的現象則與3月份相同(圖一)，因此貨幣政策逐漸轉趨中性，而未來2年進入降息循環仍是主基調不變。然而，雖然Fed點陣圖較原先預期鷹派，但金融市場並未因此而出現較負向反應，最主要原因在於市場對於年底前是否再升息2碼存在較大分歧，已有部分投資機構表示今年僅剩下1碼升息空間，而隱含利率也顯示7月FOMC升息1碼存在較大共識，但9、11、12月升息機率則明顯偏低(圖二)。不論年底前升息幅度是1碼或2碼，可以確定的是我們已處於升息循環尾聲。儘管Fed於下半年可能存在1-2碼升息空間，但市場利率水準並不一定會繼續揚升，根據過去6次升息循環末段之殖利率變化，可觀察到殖利率相對高點之位階並不一定出現在最末次升息，也有機會落於倒數第2-3次升息時點，但在最末次升息發生後，債券殖利率則是皆呈下行趨勢(圖三)。若觀察近年來美國10年債殖利率變化與各類債種漲跌趨勢，便可發現投資等級債券在利率下行階段多優於非投資等級債券，且兩者間報酬出現顯著差異(表一)，在已知2024年起Fed將進入降息循環下，現階段仍是布局投資等級債券的最佳時點。投資等級企業債明顯優於政府債儘管投資等級債券在利率下行時表現良好，但投資等級企業債與政府債表現卻有著極大差異，若統計2011年以來迄今(2023/6/15)數據，全球投資等級企業債獲得30.3%正報酬，但全球政府債指數則下跌2.4%(圖四)，若統計3、5、10年表現，投資等級企業債依然獲得較好之績效報酬。若按照歷次升息循環末期進行各區間計算也是類似結果，我們統計在1997、2000、2006、2018年最末次升息後分別投資1、2年，發現皆獲得正報酬的投資結果，期間內投資級企業債表現也多優於政府債之表現(圖五)，在利率即將於2024年起下行前，我們認為投資級企業債是最佳的選擇標的。本基金完全配置於企業債券法巴永續高評等企業債券基金(基金之配息來源可能為本金)之基準指標為50%的Barclays Euro Agg Corporate (Hedged USD)及50%的Barclays…

By BNP Paribas Asset Management

21/06/23
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深入投資觀點

2023Q3市場展望

法銀巴黎投顧2023/Q3建議標的近期市場動態主要國家股市、產業類股Q2表現固定收益資產、原物料於Q2表現 Q2投資建議狀態美、歐金融業CDS追蹤 à 擔憂程度明顯下降 Fed點陣圖顯示尚有2碼升息空間，但市場看法不一儘管美國通膨率快速下滑，但Fed官員多認為核心通膨尚未達到可以結束升息循環的水準，雖然6月份暫停升息1次，但點陣圖仍顯示年底前尚有2碼升息空間，而2024年估計降息4碼的預期不變。然金融市場僅對7月份再升息1碼有較高共識，隱含利率則顯示9月後升息機率處於極低水準。美國CPI大幅下滑，但下半年降幅將趨緩美國5月份CPI自4.9%下滑至4.0%，核心CPI則由5.5%降至5.3%，本次CPI的下滑仍多由能源品項帶動，而核心CPI佔比最高的住宅(租金)項目也連續第二個月下滑。根據市場預期，截至今年底整體CPI有機會進一步滑落至3.2%，但下半年降幅估計將明顯小於上半年。住宅(租金)項目年增率連續第二個月下滑美企獲利估計自Q3起轉強在2022年Fed連續進行多次高強度升息下，實體經濟動能已明顯降溫，市場估計2023/2H至2024/1H各季度實質GDP成長率皆小於1%，但仍維持正成長趨勢不變。另市場估計扣除能源業後之美企獲利動能於Q3起將出現較明顯成長，Q4後動能有機會達到雙位數。歐元區核心通膨開始鬆動，但ECB仍不認為升息循環已結束儘管歐元區核心CPI連續第2個月下滑，但ECB仍認為該變化尚無法改變短期貨幣緊縮政策之態度，且市場估計需至今年底通膨率才會出現較明顯回落，目前7月份再升息1碼已是市場共識，但9月後是否繼續升息仍有雜音。歐洲區企業仍維持正向獲利動能隱含利率顯示歐元仍有動能維持高檔 Fed、ECB皆已於近日做出利率決議，市場對於下半年貨幣政策緊縮預期皆剩餘1-2碼空間，而ECB另宣布7月起資產購賣計畫(APP)將不進行再投資，整體政策緊縮強度仍略高於Fed，我們預期歐元將維持在高檔震盪，然再大幅上漲空間已有限。…

By BNP Paribas Asset Management

19/06/23
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法巴永續高評等企業債券基金市場評論

近期以來投資等級債券表現相對亮眼自去年Q4市場開始預期Fed將降低高強度升息政策以來，美國長天期債券殖利率也由高點震盪下行，而儘管近幾個月對央行貨幣政策動態之猜測、各區域經濟數據變化等因素皆對殖利率動態有較大影響，但整體上債券殖利率趨勢仍是震盪下行不變，而對於各類別債種而言，投資等級債因對殖利率變化敏感性最高，因此利率下行對投資等級債產生的正向助益最為顯著。由於金融市場是自去年Q4起對Fed貨幣政策態度發生轉變，因此可觀察到全球投資等級債券於過去1個月、3個月、及於今年以來表現有明顯轉強勢之姿態(相較於9、12個月)(表一)，而我們認為這樣的強勢姿態於未來仍有可能繼續下去，最主要原因在於Fed點陣圖表明2024年將開始降息，而利率變化將直接主導長天期債券殖利率動向，對敏感性最高的投資等級債將形成最有利環境。表一 : 各類別債種近期以來報酬率變化各債種報酬率/ 期間 1個月 3個月今年以來 9個月 12個月全球投資等級債 -0.6% (1st) 2.8% (1st) …

By BNP Paribas Asset Management

08/06/23
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新聞

金融市場週報2023.04.24

上週金融市場動態儘管截至上週美企Q1財報表現多優於預期，但部分Fed官員持續發表偏鷹派言論，加上市場開始談論美國債務上限議題，使得資金仍偏保守應對。MSCI世界指數及新興市場指數分別下跌0.09%及1.97%。由於全球股市未出現明確走向，各產業類股也呈現漲跌各異情況，且多受到企業財報發布影響，MSCI通訊服務類股因Netflix財報數據不佳，拖累整體產業下跌2.51%，屬於防禦型類股的必需消費、公用事業漲幅超過1%；原物料方面，儘管4月初OPEC+繼續執行減產政策，但市場擔憂未來原油需求狀況，仍使布蘭特原油單週下跌5.39%。國際匯市上週表現未有太大波動，美元指數單週小漲0.27%，而其餘非美貨幣則多呈跌勢。美國10年期債券殖利率上週由3.517%上揚至3.576%，使得固定收益資產多呈跌勢，其中利率敏感性較高的投資等級債下跌0.51%。本週金融市場展望本週需關注核心PCE變化，或影響5/3 FOMC升息預期過去以來CPI及PCE多呈同向變動，而在每月份CPI率先公佈下，其對金融市場的影響程度遠大於PCE數據，而在3月份核心CPI微幅上升下，市場估計核心PCE或有機會微幅下降。由於Fed較看重PCE變化，若該數據確實如預期下滑，則5/3升息1碼機率或可能大幅下降，並引導美元、美債殖利率進一步下行，對金融市場或可能產生正向助益。美國小型銀行存款餘額回升，市場信心應可逐步恢復美國短天期債券殖利率觸頂後，未來12個月美股多呈偏多格局 Fed或於5月份FOMC會議升息1碼，且或將是本輪升息循環最末次升息，與聯邦資金利率連動性較高的2年期債券殖利率也未進一步揚升，市場預期今年底或可能跌破4.0%水準；而根據市場統計，過去在2年期債券殖利率觸頂後，S&P500指數多呈揚升走勢，且未來12個月平均漲幅可達15%以上，因此對美股後市應可正向樂觀看待。本週有多家大型科技股、工業股將發布Q1財報警語法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司台北市110信義路五段7號71樓之一 Tel: (02) 7718－8188 (112)金管投顧新字第007號…

By BNP Paribas Asset Management

24/04/23