Weekly Market Update – Boiling...
Financial markets’ current focus is for any sign of cracks in higher-frequency US labour market data. Leading economic data has…
06/07/23
通货膨胀
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Weekly Market Update – Just...
As we move into the summer, recent economic indicators have not really helped investors to determine whether the global economy…
29/06/23
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Weekly Market Update – Risk...
Hope springs eternal for investors who seem to sense a more supportive outlook for risk. The S&P 500 index has…
22/06/23
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利率下行期間投資等級企業債表現多優於政府債.
2024年起進入降息循環，有利投資等級債表現 儘管Fed 於6月份FOMC會議暫停升息，但點陣圖卻顯示多數委員認為年底前仍有2碼升息空間(5.0-5.25% → 5.5-5.75%)，2024年預估利率水準也較3月份多了25bps，而就整體利率趨勢觀察，2024年有機會降息4碼、2025年可能降息4-5碼的現象則與3月份相同(圖一)，因此貨幣政策逐漸轉趨中性，而未來2年進入降息循環仍是主基調不變。 然而，雖然Fed點陣圖較原先預期鷹派，但金融市場並未因此而出現較負向反應，最主要原因在於市場對於年底前是否再升息2碼存在較大分歧，已有部分投資機構表示今年僅剩下1碼升息空間，而隱含利率也顯示7月FOMC升息1碼存在較大共識，但9、11、12月升息機率則明顯偏低(圖二)。不論年底前升息幅度是1碼或2碼，可以確定的是我們已處於升息循環尾聲。 儘管Fed於下半年可能存在1-2碼升息空間，但市場利率水準並不一定會繼續揚升，根據過去6次升息循環末段之殖利率變化，可觀察到殖利率相對高點之位階並不一定出現在最末次升息，也有機會落於倒數第2-3次升息時點，但在最末次升息發生後，債券殖利率則是皆呈下行趨勢(圖三)。 若觀察近年來美國10年債殖利率變化與各類債種漲跌趨勢，便可發現投資等級債券在利率下行階段多優於非投資等級債券，且兩者間報酬出現顯著差異(表一)，在已知2024年起Fed將進入降息循環下，現階段仍是布局投資等級債券的最佳時點。 投資等級企業債明顯優於政府債 儘管投資等級債券在利率下行時表現良好，但投資等級企業債與政府債表現卻有著極大差異，若統計2011年以來迄今(2023/6/15)數據，全球投資等級企業債獲得30.3%正報酬，但全球政府債指數則下跌2.4%(圖四)，若統計3、5、10年表現，投資等級企業債依然獲得較好之績效報酬。 若按照歷次升息循環末期進行各區間計算也是類似結果，我們統計在1997、2000、2006、2018年最末次升息後分別投資1、2年，發現皆獲得正報酬的投資結果，期間內投資級企業債表現也多優於政府債之表現(圖五)，在利率即將於2024年起下行前，我們認為投資級企業債是最佳的選擇標的。 本基金完全配置於企業債券 法巴永續高評等企業債券基金(基金之配息來源可能為本金)之基準指標為50%的Barclays Euro Agg Corporate (Hedged USD)及50%的Barclays…
21/06/23
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法巴永續高評等企業債券基金市場評論
近期以來投資等級債券表現相對亮眼 自去年Q4市場開始預期Fed將降低高強度升息政策以來，美國長天期債券殖利率也由高點震盪下行，而儘管近幾個月對央行貨幣政策動態之猜測、各區域經濟數據變化等因素皆對殖利率動態有較大影響，但整體上債券殖利率趨勢仍是震盪下行不變，而對於各類別債種而言，投資等級債因對殖利率變化敏感性最高，因此利率下行對投資等級債產生的正向助益最為顯著。 由於金融市場是自去年Q4起對Fed貨幣政策態度發生轉變，因此可觀察到全球投資等級債券於過去1個月、3個月、及於今年以來表現有明顯轉強勢之姿態(相較於9、12個月)(表一)，而我們認為這樣的強勢姿態於未來仍有可能繼續下去，最主要原因在於Fed點陣圖表明2024年將開始降息，而利率變化將直接主導長天期債券殖利率動向，對敏感性最高的投資等級債將形成最有利環境。 表一 : 各類別債種近期以來報酬率變化 各債種報酬率/ 期間 1個月 3個月 今年以來 9個月 12個月 全球投資等級債 -0.6% (1st) 2.8% (1st) …
08/06/23
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低波動指數在各事件中表現亮眼
低波動指數在各事件中表現亮眼 2023年初金融市場剛從2022年的連續性震盪中走出，3月份美國地區性銀行遭監管機構接管、瑞士信貸事件再度使市場陷入恐慌之中，而在市場持續震盪之際，低波動資產再度展現其抗跌優勢，自2008年以來迄今，MSCI低波動指數持續以較低風險獲取較高報酬，且在過去各次風險事件發生時， 低波動資產皆可為投資人降低投資組合風險承受(表一)。 表一 : 低波動指數持續以較低風險獲取較優異報酬 我們的研究表明低波動資產具有長期特殊現象 過去以來我們常認為投資高波動商品才可獲取高報酬，但若投資低波動商品則僅能獲取較低報酬，且多數人僅關注絕對報酬之數字，卻忽略風險因子可能會對最終報酬產生重大影響，最佳之方式是採用風險調整後報酬(risk-adjusted return)來進行衡量，而最常見之指標則是夏普比率(Sharpe Ratio)。 法巴投資團隊採用超過20年的數據分析發現，金融市場存在低波動特殊現象，該特殊現象為 : 波動性最小股票之夏普比率高於波動性最大股票之夏普比率，亦即，波動性較小資產之風險調整後報酬明顯高於波動性大的資產。此外，自1995年以來的研究實證證明，每個產業中波動性最小股票的夏普比率也高於同類型股票中風險較高之股票(圖一、二)，換句話說，低波動的特殊現象無所不在：它不僅限於那些通常被認為波動性較小的產業，像是公用事業、必需消費或健康護理等。 圖一、二 : 波動度最小組別之夏普比率於不同統計期間皆高於波動度最大組別 根據上圖一、二的實證研究結果可發現，每個產業都可以觀察到低波動特殊現象，因此，這不是產業效應，每個產業中波動最小股票之風險調整後報酬，都高於原本被預期應該是風險較大的那個組別，而每個產業中波動最大股票之風險調整後報酬都低於原本被預期應該是風險較小的那個組別。事實上，投資於所有產業中波動最小之股票可以增加投資組合多元性，並帶來更高的風險調整後報酬，而不是僅僅依賴於波動度最小產業之投資組合，投資於所有產業之低波動策略往往在風險調整後報酬方面更加穩健，即便它們可能比那些只關注波動性最小產業策略之波動性更大。…
30/03/23