Talking Heads – Where do...
Sustainability is front and centre in all aspects for our activity as an asset manager. Each year we update investors…
24/07/23
深入投資觀點
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播客
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Tackling short-term challenges and the...
Climate, geopolitics and macroeconomic factors combine to make instability a constant rather than a break from the norm – at…
04/07/23
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Closing the biodiversity funding gap:...
Over 50% of global gross domestic product (GDP) is ‘moderately or highly dependent’ on nature and ecosystem services, according to…
27/06/23
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2023Q3市場展望
法銀巴黎投顧2023/Q3建議標的 近期市場動態 主要國家股市、產業類股Q2表現 固定收益資產、原物料於Q2表現 Q2投資建議狀態 美、歐金融業CDS追蹤 à 擔憂程度明顯下降 Fed點陣圖顯示尚有2碼升息空間，但市場看法不一 儘管美國通膨率快速下滑，但Fed官員多認為核心通膨尚未達到可以結束升息循環的水準，雖然6月份暫停升息1次，但點陣圖仍顯示年底前尚有2碼升息空間，而2024年估計降息4碼的預期不變。然金融市場僅對7月份再升息1碼有較高共識，隱含利率則顯示9月後升息機率處於極低水準。 美國CPI大幅下滑，但下半年降幅將趨緩 美國5月份CPI自4.9%下滑至4.0%，核心CPI則由5.5%降至5.3%，本次CPI的下滑仍多由能源品項帶動，而核心CPI佔比最高的住宅(租金)項目也連續第二個月下滑。根據市場預期，截至今年底整體CPI有機會進一步滑落至3.2%，但下半年降幅估計將明顯小於上半年。 住宅(租金)項目年增率連續第二個月下滑 美企獲利估計自Q3起轉強 在2022年Fed連續進行多次高強度升息下，實體經濟動能已明顯降溫，市場估計2023/2H至2024/1H各季度實質GDP成長率皆小於1%，但仍維持正成長趨勢不變。另市場估計扣除能源業後之美企獲利動能於Q3起將出現較明顯成長，Q4後動能有機會達到雙位數。 歐元區核心通膨開始鬆動，但ECB仍不認為升息循環已結束 儘管歐元區核心CPI連續第2個月下滑，但ECB仍認為該變化尚無法改變短期貨幣緊縮政策之態度，且市場估計需至今年底通膨率才會出現較明顯回落，目前7月份再升息1碼已是市場共識，但9月後是否繼續升息仍有雜音。 歐洲區企業仍維持正向獲利動能 隱含利率顯示歐元仍有動能維持高檔 Fed、ECB皆已於近日做出利率決議，市場對於下半年貨幣政策緊縮預期皆剩餘1-2碼空間，而ECB另宣布7月起資產購賣計畫(APP)將不進行再投資，整體政策緊縮強度仍略高於Fed，我們預期歐元將維持在高檔震盪，然再大幅上漲空間已有限。…
19/06/23
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2023/Q1 金融市場展望
法銀巴黎投顧2023/Q1建議標的 近期市場動態 市場於Q4出現反彈走勢，資金首先布局上半年跌幅較深之成熟市場 資金於Q4反彈段仍以價值股為優先布局方向 2023年Fed升息速度將放緩，全年度升息幅度約3-4碼 Fed於12月份FOMC會議中將升息速度放緩至2碼，Powell更表示明年2月會議將建議升息1碼，根據Fed點陣圖2023年底利率中位數預估將來到約5.1%，較9月份會議增加約0.5%，2023年估計再升息為3-4碼，預期於2023年Q2結束本輪升息循環，對金融市場的影響將有機會轉為正向發展。 Fed高強度升息已近尾聲，交易員預期2023下半年有機會降息 過去歷史經驗顯示，Fed升息循環明顯帶動債券殖利率上行，而該波殖利率頂點多位於最末次升息終點，隨後殖利率便會隨時間震盪下行。而根據最近日市場預估，本次升息循環終點應會落於明年Q1-Q2，且債券交易員也估計2023年下半年Fed有機會開始降息，屆時應可舒緩市場資金壓力，對成長股較具市場契機。 美國通膨2023年估計將逐季滑落 美企獲利(扣除能源)於2023/Q2後估計可恢復正成長 在2022年Fed連續進行多次高強度升息下，實體經濟動能已明顯降溫，市場估計2022/Q4至2024/Q1各季度實質GDP成長率皆小於1%，其中部分季度成長動能甚至接近零成長，且多數機構皆預期難以避免陷入經濟衰退。若觀察美企獲利已可發現扣除能源業之盈餘已連續兩個季度衰退，但明年Q1則縮減至零成長，2023/Q2後更有機會恢復成長動能。 歐元區通膨受制於能源、食品價格高漲，然2023年有望緩解 今年以來歐元區通膨水準仍是居高不下，最主要原因在於糧食及能源供應因俄烏戰爭產生較大短缺現象，導致上述品項佔通膨貢獻極高比重，且已明顯壓迫其他消費支出。然近幾個月以來原油、天然氣等能源價格已大幅滑落，主要食品價格也有明顯跌勢，高基期因素將使糧食及能源價格年增率於2023年快速縮減。 歐元區經濟估計已進入衰退 今年以來俄烏戰爭使歐元區能源及食品價格大幅飆漲，並已排擠其他消費支出，根據市場估計，2022/Q4、2023/Q1GDP將連續兩季度陷入衰退，2023/Q2後也僅勉強維持極低度成長；此外，儘管調查顯示歐企獲利盈餘仍維持正成長，但其中有較大比例來自於能源產業，若將其扣除後成長動能將大幅縮減，歐元區經濟風險明顯高於美國。 ECB貨幣緊縮時程估計略長於Fed 由於歐元區通膨尚未見到連續性緩解跡象，市場估計ECB仍將採取強力緊縮政策以控制通膨，且其暫停升息時程預期將略晚於Fed；此外，我們估計ECB將於2023年開始以每月130億歐元速度縮減資產負債表，進一步加大緊縮力度。儘管歐元區所面臨經濟風險相對較大可能對歐元形成負向影響，但相對強勢的緊縮政策估計可對歐元產生正向支撐，歐元應可避免如2022年的弱勢格局。 市場資金開始由美元流動至歐元 根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)資料顯示，美元期貨投資淨多單部位過去6個月不斷減少，但歐元期貨投資淨部位於9月底由空翻多後，於近兩個月內不斷向上增加，顯示短期市場資金持續由美元轉向歐元。由於Fed鷹派態度逐漸減弱，若此態度未有太大轉變，歐元兌美元匯價表現應不會過於弱勢。 新興市場經濟動能相對強勁，但股市表現差異性大…
15/12/22
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2022/Q4 金融市場展望
法銀巴黎投顧2022/Q4建議標的 近期市場動態 Q3以來多數新興股市表現較佳，因其通膨未如美、歐國家惡劣 利率快速上揚衝擊通訊服務、房地產等高殖利率類股 年底前Fed仍將採取高強度升息 Fed於9月份FOMC會議中繼續升息3碼，並採取積極手段壓制當前的高通膨，根據Fed點陣圖今年底利率中位數預估將來到約4.25%，與目前3.0%水準仍有5碼升息空間，但2023年升息幅度則預期放緩至1-2碼，且有較高機率於2023年Q1結束本輪升息循環，對金融市場的負向衝擊於接近年底時應會逐步緩和。 美國通膨年底前將逐步滑落，Fed升息強度估計也將放緩 儘管8月份美國CPI連續第2個月下滑至8.3%，但其降幅不如預期，且核心CPI上揚至6.3%，金融市場預期年底前Fed仍將繼續進行高強度升息。根據市場估計，今年底美國CPI將可下降至7.1%，明年第一季底有機會進一步滑落至5.8%，因此未來升息強度逐步放緩機率偏高，對於金融市場的負向衝擊也將逐步減緩。 Fed連續性升息可能使債券殖利率震盪走升 美國CPI仍維持相對高檔，市場預期Fed將繼續採取高強度升息以壓制通膨，根據過去經驗當Fed連續性升息時，長天期債券殖利率多是震盪走揚，因此在年底前長債殖利率有可能進一步攀升，短期內殖利率變化將使金融市場風險及機會並存，需待美國通膨壓力減輕後，對金融市場壓力才有機會大幅減緩。 歐元區通膨仍嚴峻，ECB 10月會議再升息3碼機率高 歐洲央行(ECB)於前次利率會議決議升息3碼(75bps)，壓抑通膨決心較前次會議更為強烈，ECB主席Lagarde表示未來升息次數將超過2次但不多於5次，升息3碼並不是常態性政策。然根據市場利率期貨計算，目前10月份會議升息3碼機率極高，在歐元區通膨未有明確下降前，ECB應不會放棄高強度升息之政策選項。 歐元區通膨仍嚴峻，ECB 10月會議再升息3碼機率高 根據最近期ECB經濟預期報告，2023年通膨預期由3.5%上修至5.5%，而經濟成長預期則由2.1%下修至0.9%，顯示整體經濟狀態尚無法樂觀，儘管全年度經濟仍估計維持正成長，但未來1~2個單一季度則可能有衰退風險，在大動作升息3碼下市場對於歐元前景仍維持偏負面看法。 新興市場經濟動能較為強勁，美、歐維持低度成長模式 儘管全球各主要經濟體多處於高通膨及快速升息環境，但根據市場估計此狀況尚不至於形成經濟衰退，但未來1-2季度將會是低成長模式，對金融市場影響程度有限。另一方面主要新興國家通膨問題相對緩和，其經濟表現仍較為強勢。 美企獲利估計仍維持正成長，但歐企獲利恐陷入衰退 美企獲利動能相較全球主要區域仍維持強勢表現，2023年各季度依然有5-9%成長動能；然歐企在戰爭、通膨干擾下明年獲利陷入衰退機率偏高。…
28/09/22