利率預期轉變
中東衝突推升通脹前景，改變市場對利率的預期；相應地，固定收益市場回報受壓。短久期通脹掛鈎債券有望在一定程度上對沖通脹上升及短期利率上行的風險，因其回報主要來自實際通脹，對利率波動的敏感度較低。因此，相較傳統債券策略，投資者通常面臨較小回撤，近數周情況亦然。
短期利率上升期間，貨幣市場工具及浮息證券亦可提供一定防禦。此類類現金資產有助於在短期內提供較高安全性，同時保留流動性，以便未來配置估值較低但風險較高的資產。若衝突持續時間較長，通脹與經濟增長前景或進一步惡化，令利率波動持續。然而，一旦局勢緩和，信貸市場或出現價值機會——目前利差已擴闊，整體孳息率處於自2025年第二季以來的較高水平。在此情境下，央行進一步收緊政策的必要性將下降，短期利率預期或回落，從而有望帶動短久期固定收益資產回報。
油價之外
至3月下旬，中東衝突爆發不足四周，全球股市已下跌超過5%。1 對油價敏感的行業（如資本品）對跌幅貢獻較大，能源股的上升僅提供部分對沖。不過，2月份主導市場表現的行業對近期走勢影響更為顯著。其中，金融板塊對指數下行拖累最大，部分原因在於市場對私募信貸的持續憂慮；同時，科技硬件及半導體板塊亦回吐2月份大部分升幅。
其後，隨着市場對透過談判結束衝突的預期升溫，股市出現溫和反彈，並跑贏全球固定收益市場（以Bloomberg Multiverse Index衡量）。本輪反彈主要由資本品、半導體及金融板塊帶動。我們對市場前景仍持審慎態度，但股市內部行業分化顯示，投資者在進行長期配置時，除關注與油價相關的行業外，亦需同樣重視與人工智能相關的產業。
中國新的上行潛力
伊朗衝突爆發以來，MSCI China Index跑贏全球指數逾1%，而CSI 300 Index整體表現大致持平。2 中國市場展現一定韌性，主要原因包括：首先，中國對石油依賴程度較低，其石油強度（即石油消耗與實質GDP之比）多年來持續下降；其次，中國擁有較高石油庫存；第三，在政府對零售能源價格的管控及需求偏弱帶來的通縮環境下，油價上升向終端消費者的傳導有限。
通脹影響主要體現在PPI，目前仍處於收縮區間。不過，PPI與中國企業收入高度相關，一旦PPI回升，料將帶動企業收入增長。若中國能持續進入溫和通脹環境，股市或具上行空間，情況與日本的經驗相似。我們認為，在政府資金可能入市、流動性充裕及與全球市場相關性較低的背景下，中國境內A股相較於在香港或美國上市的中資股具備更強下行保護。此外，較低的石油依賴以及約佔GDP 2%的經常帳盈餘，亦為匯率提供支持。
資產類別觀點摘要
相關意見借鑒了投資團隊的觀點，並不作為資產配置建議。
| 利率 | ||
| 美國國債 | = | 由於能源衝擊推高通脹、利率及潛在財政風險，投資回報受壓，但聯儲局仍按兵不動 |
| 歐元 – 核心政府債券 | – | 短期內通脹或上升，或促使歐洲央行年內升息 |
| 歐元 – 政府債券利差 | – | 能源衝擊或引發財政憂慮，並在短期內進一步擴大利差 |
| 英國國債 | = | 儘管估值吸引，但英國央行延遲減息、通脹上升及財政憂慮仍構成挑戰 |
| 日本國債 | = | 能源衝擊支撐市場對更高利率的預期 |
| 通膨 | + | 通脹上升將有利於通脹掛鈎債券的回報表現 |
| 信貸 | ||
| 美元投資級債券 | = | 中性，但傾向利差進一步溫和擴闊 |
| 歐元投資級債券 | = | 積極看法取決於中東衝突能否儘快結束，但仍存在利差進一步擴闊的風險 |
| 英鎊投資級債券 | = | 鑑於近期利率及利差變動，孳息率已具相當吸引力 |
| 美元高息債券 | = | 預期回報為正，但需關注人工智能發展及伊朗局勢變化 |
| 歐元高息債券 | = | 利差持續受到地緣政治動態及歐洲通脹憂慮影響 |
| 新興市場硬通貨 | = | 表現具韌性，但能源衝擊令國家配置需更具選擇性 |
| 股票 | ||
| 美國 | = | 在當前不確定性環境下，大型科技企業的高質素盈利為美國股市提供相對支持 |
| 歐元區 | = | 石油及天然氣價格飆升對經濟增長構成壓力，同時加劇通脹，而歐洲央行或會升息 |
| 英國 | = | 較高利率仍拖累經濟增長動力；防守性板塊表現或較為突出 |
| 日本 | = | 財政擴張料將支持本地需求相關行業；日本央行似乎更接近再次加息，銀行板塊仍具吸引力 |
| 中國 | = | 科技股受中美「脫鈎」趨勢支持；有機會推出定向刺激措施，尤其聚焦戰略性行業 |
| 全球新興市場 | = | 科技及材料板塊盈利動能較強，但中東局勢緊張對依賴能源進口的亞洲經濟體構成壓力，因此需採取更具選擇性的配置策略 |
| 投資主題* | + | 長期看好 AI 硬件、電網電氣化和碳轉型策略 |
* 法國巴黎銀行資產管理公司確定了由大趨勢支持、最有能力駕馭不斷變化的全球經濟的多個主題，我們認為企業正在對此加以利用。這些主題包括：自動化與數位化、消費趨勢與長壽經濟、能源轉型以及生物多樣性與自然資本；資料來源：法國巴黎銀行資產管理公司
免責聲明
本內容為根據英文原文翻譯及簡化版本，僅供參考。如有任何不清楚之處，請參閱英文原文。所有內容以英文版本為准。
[1] MSCI All Country World IMI Index（以美元計）截至2026年3月25日下跌5.2%
[2] 資料來源：MSCI／法國巴黎銀行資產管理公司，截至2026年3月25日
