中國政策官員竭盡所能在2023年重振經濟增長。大中華及亞洲／全球新興市場股票投資專家劉閔悅 闡述這對2023年股市的正面影響。
您認為中國取消控疫清零政策，對市場帶來甚麼影響？
中國及亞洲股市在2022年受壓（見下圖1）。股市表現遜色的原因包括：
1. 中國厲行控疫清零政策，以及；
2. 政策官員打壓房地產發展商及科技業，加上地緣政治局勢緊張，造成重大衝擊。相對已發展市場，新興市場股市在2022年表現遜色，主要受累於中國。同樣，區內股市在2023年初表現優秀，亦反映市場認為中國前景改善。
在2023年，市場憧憬美國聯儲局的加息週期接近尾聲，逐漸紓緩政策利率上升對市場造成的壓力。尤其是，美元走弱有助緩減通脹壓力和新興市場美元債務人的不安情緒。
中國重啟經濟，帶動市場在2023年開局強勁。最初，我們擔心若疫情再度失控，重啟經濟的政策可能逆轉。雖然難以取得有關感染率的可靠數據，但我們現時確信中國不惜一切重啟經濟。眼前只有一條路可以走，這對市場前景將影響深遠，而且特別有利服務和消費業。另一方面，中國旅遊業復甦將會是今年的重大利好因素。香港、泰國及新加坡應可成為中國恢復境外旅遊的主要受惠者。隨著政府迅速取消控疫清零政策，內地重返疫前旅遊模式的時間或會推前六至九個月至2023年第四季。
不可同日而語
去年利淡中國市場的所有因素已轉為利好因素。取消控疫清零政策甚為關鍵，但這應視為整體政策轉變的一部份 — 在去年12月召開的中央經濟工作會議重申，推動經濟迅速增長是中國共產黨的「重要優先任務」。
因此，中央政府不但取消了控疫清零政策，也逆轉了打壓科技業及房地產發展商的措施。最後，中國亦致力改善中美關係（例如美國總統拜登與中國國家主席習近平在11月於印尼峇裡會面，雙方同意重啟高階官員在敏感議題上的溝通），雖然近日的間諜氣球爭議可能（暫時）拖慢有關進展。
以重振增長為優先任務
去年的年度國內生產總值增長為3%，增長步伐緩慢，但固定資產投資仍然穩健。我們認為消費及基建投資是今後的增長動力。重振增長和就業是北京政府的2023年主要政策目標，相關政策轉向將利好民營企業和平臺經濟。在中國的「雙循環」政策及新一輪改革戰略下，製造業再度獲市場垂青。有關政策利好科技創新、能源轉型、高價值製造業和硬科技生產（同時聚焦於進口替代及科技自給自足），多於傳統製造業。
預期政府將加推寬鬆貨幣政策及財政支持，我們可從中把握機會，在股票市場物色基本因素穩健而估值較為合理的長遠贏家。
隨著中國民眾達到新冠病毒群體免疫，加上就業和社會流動全面恢復，我們估計宏觀經濟可望在一至兩個月後復甦。有見及此，我們預料企業盈利的回升幅度將在2023年下半年有所提升。
我們預期估值波動，呈現多個「W形」走勢並反覆向上，而非持續出現「V形」反彈。
房地產業一直成為市場隱憂，目前的情況如何？
房地產業自2021年以來顯著收縮，使中國面對挑戰。現時，中央政府動員政策銀行、國有企業及地方政府資源，致力重啟被擱置的項目，並紓緩發展商資金短缺問題。重要的是，自2022年11月以來，中國政府採取強而有力並具前瞻性的應對政策，向市場釋出有關供應的正面訊號。當局放寬房地產發展商的借貸限制，透過調整「三條紅線」政策扶持房地產業（該政策在2020年8月實施，透過限制房地產發展商每年可籌集的新債金額，應對業界舉債擴張的問題）。
我們預期中央政府加推刺激需求的政策措施將提供支持，有助重建市場信心。
您認為長遠前景如何？
中長期而言，我們在結構上看好中國及亞洲股票。
在2023年，中國企業及內地經濟將受惠於低基數效應。儘管中國股票的估值近日反彈，但相對歷史水準及其他市場仍然合理。雖然增長前景轉趨明朗，但至今的升勢主要由市場氣氛及估值重估帶動。指數進一步上升的主要動力應源自企業盈利增長（基本因素改善及盈利預測向上修訂）。這可能需時一至兩個季度，直至相關需求走強及宏觀經濟數據轉佳的正面效應帶動盈利增長。
中國市場前景出現巨大變化，為整體亞洲資產市場帶來正面影響。隨著中國需求上升，商品出口商的前景令人鼓舞。具體而言，能源或物料資源豐富的環球新興市場可望受惠。
在過去兩至三年累積的過剩儲蓄，主要來自個人儲蓄，而非龐大的財政轉移（一如部份已發展市場國家的情況）。因此，我們認為中國消費者可能較為審慎，在2023年或不會出現消費潮。
由於我們預期中國的需求只會溫和回升，因此其對區內市場造成的通脹影響可能不大。積壓需求對服務和本土消費的影響可能多於可交易貨品，故我們預期貨品價格不會急升。供應及製造業產量強勁復甦，加上整體需求溫和回升，意味中國的通脹壓力在未來數年仍然可控。
我們的中國股票團隊傾向專注聚焦國內業務，以及應可受惠於政策選擇的企業。基於官方政策修訂，我們看好中國增長企業的前景。我們認為中國股票市場將日益受結構性因素而非週期性因素主導。我們在具備優勢，有望受惠於結構性轉變的行業發掘長線投資機會，分別為：
1) 科技與綠色創新；
2) 消費升級；
3) 行業整合。
這些主題成為我們長線投資組合策略的關鍵指引。
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