美國增長保持穩定
我們認為，目前美國GDP增長的強勁在很大程度上依賴於與人工智慧（AI）相關的投資熱潮，無論是在直接資本支出方面，還是在股票估值飆升對整體消費帶來的財富效應方面。如果沒有這種支持，我們認為有效關稅稅率的大幅上升以及持續的不確定性對增長和就業的負面影響會更加明顯。儘管人工智慧投資週期可能仍處於早期階段，但股票估值顯然被拉高，這意味著人工智慧股票需要實現雄心勃勃的盈利預測才能證明估值的合理性。這為人工智慧行業的股票回檔提供了相當大的空間，這將對信心、消費和投資產生負面影響。 美國就業市場沒有招聘，沒有解雇的現狀 與此同時，美國勞動力市場資料（經過重大修正後）顯示招聘顯著放緩，這主要是（但不完全）是由於移民收緊和參與率停滯不前造成的。到目前為止，就業市場的特點是“不招聘，不解雇”的現狀。 然而，隨著私營部門創造的就業機會有可能轉為負數，以及調查顯示工作越來越難找到，我們認為外部衝擊引發裁員潮的可能性不小。例如，關稅將降低利潤並擠壓家庭購買力。 此外，政府效率部（DOGE）第一季度和第二季度的裁員人數將在 10 月份統計，聯邦政府還威脅要在（正在進行的）停擺期間解雇員工，而不是讓他們休假。 基於這些原因，我們預計美國第四季度就業資料將進一步惡化。然而，展望 2026 年，我們注意到財政政策將為明年的 GDP 增長帶來 0.3% 的小幅提振，關稅影響將在很大程度上過去，政府的放鬆管制議程也可能支持增長。此外，如果這些承諾能夠兌現，外國對美國的直接投資承諾可以提供另一種投資和增長來源。 圖1 美國就業機會大幅下降—圖表顯示了「就業機會充足」的數據減去「就業機會難找」的數據 美國通脹將高於美聯儲的目標 在通脹方面，我們預計，從 2026 年…
22/10/25
