每週市場最新動態 — 綜觀貨幣政策
金融市場對當前全球市況動盪的反應，或會令投資者感到困惑，甚至震驚。是否需要搬出那句陳腔濫調的股市格言：「在槍砲聲中入市」? 與其聚焦於日益令人憂慮的地緣政治消息及脆弱的中東局勢，不如嘗試建構一個較持久適用的情境分析。 年初以來，貿易政策、潛在的財政措施及地緣政治輪流主導媒體消息。至今，這輪「旋轉木馬」帶動美股小幅上漲（標準普爾500指數+1.7%）、歐洲指數穩步攀升（歐盟STOXX指數+10%），美元則顯著貶值（美匯指數-8.8%）。 撇除美國總統特朗普針對聯儲局主席的粗暴言辭，貨幣政策並未成為市場的主要動力。在2024年的大部份時間，迅速寬鬆貨幣政策的情境發揮重要作用，為股市提供支持，直至投資者開始質疑寬鬆週期能否在2025年持續。 綜觀已發展經濟體，多家央行確實在今年下調政策利率，但步伐較2024年略為放緩：聯儲局在2024年下半年累計減息100基點後，選擇在今年上半年按兵不動。 今年春季以來，不少央行採取更審慎的立場，不再就利率前景提供指引，轉而按情況「逐次會議」作出決定。 新興市場方面，貨幣政策為經濟活動及市場提供支持。 中國政府宣佈一系列廣泛的寬鬆措施： 至於其他新興市場，經濟活動及通脹存在下行風險（能源價格下跌加劇此趨勢），應可為央行提供空間，使其寬鬆貨幣政策的步伐相比美國並無實施貿易保護政策更為迅速。 若非貿易、財政政策及地緣政治前景存在不確定性，這些貨幣政策變動可能成為市場焦點，而非只有債券市場投資者關注。 央行政策頻繁的一週 日本央行率先採取行動。其處境特殊：有別於其他央行，日本央行在2024年3月展開緊縮週期，把政策利率由 -0.1%上調至0.5%。儘管如此，其立場仍然審慎。自今年1月以來，日本央行維持政策利率不變，但不排除進一步收緊政策。該行認為，美國向日本進口商品徵收關稅對日本經濟增長構成下行風險。 日本央行表示將繼續縮減每月買債規模，但亦宣佈將於2026年4月開始減慢「量化緊縮」步伐，以強化日本債券市場運作，原因是30年期日本政府債券收益率在5月創下接近3.20%的歷史新高。 隨著通脹壓力緩和，挪威央行及瑞士央行均減息25基點。瑞士央行利率降至0%，使投資者不禁質疑：瑞士是否正在展開新一輪超寬鬆貨幣政策？鑑於瑞士依賴環球需求，加上當地貨幣走強，有此疑問亦合乎情理。 歐洲央行選擇採取更審慎的立場。在今年第四次減息25基點後，存款利率目前為2.00%，歐洲央行表示此水平使其貨幣政策處於「有利位置」，有能力應對可能出現的（供應、貿易…）衝擊。 該行對經濟增長及通脹的最新預測、行長拉加德近日的言論，加上現時的政策立場相對溫和，使不少投資者認為歐洲央行的減息週期接近尾聲。 瑞典央行在本週下調政策利率25基點至2.00%。如同多家央行，瑞典央行在主要情境以外，同時就經濟增長及通脹公佈兩個可能出現的情境。 兩者均利淡經濟活動。1) 貿易戰升級導致環球供應鏈中斷，可能削弱經濟增長，但將刺激通脹，促使政策利率上升。2)…
19/06/25
