2025年美國小型股的前景
目前，美國小型股的前景比過去數年更加樂觀。Geoff Dailey、Chris Fay和Vincent Nichols認為，主要原因包括美國減息週期（一般有利小型股）；目前估值吸引；製造業回流趨勢；以及（預期的）併購活動。 利率下跌與小型股的關係 美國聯儲局在2024年9月開始轉趨溫和立場，並在11月及12月持續採取寬鬆的貨幣政策。正如圖1所示，小型股的表現與政策利率預期的變動息息相關：當市場對聯儲局政策利率走勢的預期轉趨溫和時，小型股往往表現領先。 這種現象可能源於小型公司的債務成本下降，而小型公司通常比大型企業擁有更高比例的浮動利率債務。踏入2025年，政策利率下降亦應該會促進併購活動。 最近，長期利率已經上升。這是由於市場預期特朗普當選美國總統後經濟增長將會上升，加上市場預料通脹升溫，以及憂慮減稅對本已龐大的美國預算赤字帶來影響。現時，聯儲局對通脹前景的立場亦似乎轉趨強硬。 雖然利率上升可能拖累股市，但加息主要反映經濟強勁，加上通脹略為升溫帶動收入增長，我們認為利潤增加應足以抵銷小型公司償債成本上升的影響有餘。 現時小型股的估值吸引 小型股的市盈率已從低位回升，目前稍微高於16.7倍的長期平均水平（不包括向下修訂盈利預測的公司）。然而，相對於大型股指數，小型股的市盈率顯得偏低；目前較平均水平低30%以上（見圖2）。 我們預期企業盈利將推動小型股的股價進一步走高。分析師預料企業盈利將強勁增長：與2024年僅增長6%比較，2025年和2026年分別增長42%及36%（見圖3），即高於15%的歷史盈利增長率。 雖然普遍來說，企業盈利預測往往偏向樂觀，但我們認為在美國經濟軟著陸或不著陸的情況下，這些預測也不會大幅偏離現實。若企業實現較高的盈利增長率，估值應會有所改善。 預期超大型科技股的領先之勢將會收窄 美國市場方面，在2024年，企業盈利增長大多來自四家大型科技公司（亞馬遜、Google、Meta及Nvidia1），促使以科技股為主的納斯達克100指數、反映小型股的羅素1000增長指數，以及反映大市的標準普爾500指數（程度較小）表現領先。 這「四大企業」在2024年第二季的盈利按年增長70%，而標準普爾500指數餘下496家公司的盈利增長僅為6%。預期有關差距將會收窄（見圖4），因此，不同指數之間的股市表現差距亦應會收窄。 1上文所述僅供說明用途，並非買賣證券的建議。法國巴黎資產管理可能持有或可能並無持有相關股票。 2025年有利小型股的助力因素 自從中國在2001年加入世界貿易組織（世貿）以來，美國企業在這數十年期間一直專注把生產外判至成本較低的國家（例如中國），以提高利潤。美國的工業生產因而停滯不前，而中國的工業生產則大幅上升。 我們認為這種趨勢在未來數年有望逆轉。在疫情期間，因供應鏈和製造業遠離本土市場，為美國企業帶來廣泛困擾，促使現時不少企業尋求製造業「回流」本土。…
15/01/25
