Location Boston
正如美國股票團隊主管Geoff Dailey在這短片所述(短片只提供英文版本)，有數項利好因素使目前成為投資美國小型增長企業的良機。 Geoff指出，小型股對比大型股的市場折讓幅度處於數十年來的最高水平。有許多刺激因素可以釋放這種價值差異：企業回流、放寬監管、人工智能發展，以及美國新任政府著重增長的前景，均釋放「動物精神」。 目前經濟表現強勁，聯儲局正處於減息週期，資金成本下降，應尤其有利小型股。此外，今年可能是併購活動頻繁的一年，提供利好的環境。這種正面的環境有助小型公司加快盈利增長。 法國巴黎資產管理的美國小型企業策略專注物色具創新動力，市佔率持續增長，但正面對特殊情況，因而錯誤定價的股票，同時嚴格管理風險。我們今天首選科技及健康護理業，業內的小型創新增長公司正在人工智能、自動化、雲端運算、機械人技術、醫療科技及基因領域開拓新局面。
18/02/25
目前，美國小型股的前景比過去數年更加樂觀。Geoff Dailey、Chris Fay和Vincent Nichols認為，主要原因包括美國減息週期（一般有利小型股）；目前估值吸引；製造業回流趨勢；以及（預期的）併購活動。 利率下跌與小型股的關係 美國聯儲局在2024年9月開始轉趨溫和立場，並在11月及12月持續採取寬鬆的貨幣政策。正如圖1所示，小型股的表現與政策利率預期的變動息息相關：當市場對聯儲局政策利率走勢的預期轉趨溫和時，小型股往往表現領先。 這種現象可能源於小型公司的債務成本下降，而小型公司通常比大型企業擁有更高比例的浮動利率債務。踏入2025年，政策利率下降亦應該會促進併購活動。 最近，長期利率已經上升。這是由於市場預期特朗普當選美國總統後經濟增長將會上升，加上市場預料通脹升溫，以及憂慮減稅對本已龐大的美國預算赤字帶來影響。現時，聯儲局對通脹前景的立場亦似乎轉趨強硬。 雖然利率上升可能拖累股市，但加息主要反映經濟強勁，加上通脹略為升溫帶動收入增長，我們認為利潤增加應足以抵銷小型公司償債成本上升的影響有餘。 現時小型股的估值吸引 小型股的市盈率已從低位回升，目前稍微高於16.7倍的長期平均水平（不包括向下修訂盈利預測的公司）。然而，相對於大型股指數，小型股的市盈率顯得偏低；目前較平均水平低30%以上（見圖2）。 我們預期企業盈利將推動小型股的股價進一步走高。分析師預料企業盈利將強勁增長：與2024年僅增長6%比較，2025年和2026年分別增長42%及36%（見圖3），即高於15%的歷史盈利增長率。 雖然普遍來說，企業盈利預測往往偏向樂觀，但我們認為在美國經濟軟著陸或不著陸的情況下，這些預測也不會大幅偏離現實。若企業實現較高的盈利增長率，估值應會有所改善。 預期超大型科技股的領先之勢將會收窄 美國市場方面，在2024年，企業盈利增長大多來自四家大型科技公司（亞馬遜、Google、Meta及Nvidia1），促使以科技股為主的納斯達克100指數、反映小型股的羅素1000增長指數，以及反映大市的標準普爾500指數（程度較小）表現領先。 這「四大企業」在2024年第二季的盈利按年增長70%，而標準普爾500指數餘下496家公司的盈利增長僅為6%。預期有關差距將會收窄（見圖4），因此，不同指數之間的股市表現差距亦應會收窄。 1上文所述僅供說明用途，並非買賣證券的建議。法國巴黎資產管理可能持有或可能並無持有相關股票。 2025年有利小型股的助力因素 自從中國在2001年加入世界貿易組織（世貿）以來，美國企業在這數十年期間一直專注把生產外判至成本較低的國家（例如中國），以提高利潤。美國的工業生產因而停滯不前，而中國的工業生產則大幅上升。 我們認為這種趨勢在未來數年有望逆轉。在疫情期間，因供應鏈和製造業遠離本土市場，為美國企業帶來廣泛困擾，促使現時不少企業尋求製造業「回流」本土。…
15/01/25
目前，美國小型股的前景比過去數年顯得更加樂觀，主要原因包括美國減息週期（一般有利小型股）；估值吸引；以及製造業回流和併購趨勢持續。 利率下跌與小型股的關係 美國聯儲局的立場在9月開始轉趨溫和，並在11月持續採取寬鬆貨幣政策。正如圖1所示，小型股的股市表現與過去12個月的政策利率預期變動息息相關：當聯儲局政策利率預期轉趨溫和時，小型股往往表現領先。 這種現象可能源於小型公司通常比大型公司擁有更高比例的可變利率債務，因此小型公司的債務成本下降幅度較大。政策利率下降亦有助提振管理層信心、降低資本成本，並為2025年的併購活動提供支持。 小型股的估值吸引 小型股的市盈率已從低位回升，目前處於接近17倍的長期平均水平（不包括向下修訂盈利預測的公司）。相對於大型股指數，小型股的市盈率顯得相對偏低；目前較平均水平低11%（見圖2）。 我們預期企業盈利將推動小型股的股價進一步走高。分析師預料企業盈利將強勁增長：今年增長15%，2025年及2026年的增幅則超過30%，高於13%的長期增長率（見圖3）。 雖然企業盈利預測往往偏向樂觀，但我們認為在美國經濟軟著陸或不著陸的情況下，這些預測也不會大幅偏離現實。若企業實現較高的盈利增長率，估值應會有所改善。 預期超大型科技股的領先之勢將會收窄 美國市場方面，近期的企業盈利增長大多來自四家大型科技公司（亞馬遜、Google、Meta及Nvidia1），推動以科技股為主的納斯達克100指數、反映小型股的羅素1000增長指數，以及（在較小程度上）反映大市的標準普爾500指數表現領先。 這四大企業在2024年第二季的盈利按年增長70%，而標準普爾500指數餘下496家公司的盈利增長僅為6%。預期有關差距將會收窄（見圖4），如預期屬實，股市表現的差距亦應會收窄。 2025年有利小型股的助力因素 自從中國在2001年加入世界貿易組織（世貿）以來，美國企業在這數十年期間一直專注把生產外判至成本較低的國家，以提高利潤。美國的工業生產因而停滯不前，而中國的工業生產則大幅上升。 我們認為這種趨勢在未來數年有望逆轉。在疫情期間，因供應鏈和製造業遠離本土市場，為美國企業帶來困擾，促使不少企業尋求製造業「回流」本土。 其他刺激因素包括地緣政治緊張局勢升溫及保護主義，而聯邦政府透過《晶片法案》及《基建投資與就業法案》提供財政支持，亦助長這種趨勢。 我們認為，在製造業回流措施推動下，將會出現持續多年的資本開支週期。由於美國小型股應可更有效利用國內投資及經濟週期，因此料將受惠於這股趨勢。 數據中心是支持人工智能「軍備競賽」的重要基建部份，在這方面的資訊科技開支不但有助刺激先進圖像處理器（GPU）的銷售，同時帶動許多鮮為人知的硬件、軟件、工業、原材料甚至公用事業公司的收入。 這些資本開支的資金主要來自其他科技公司的利潤，這些公司正在投入資金發展業務，而非透過股份回購來累積現金或提高每股盈利的公司。 併購是另一個有利小型股的潛在因素。 隨著利率下降有助緩和債務負擔、經濟前景的不明朗因素減退，以及美國大選結束後政治不明朗因素減退，交易流量應會有所改善。時刻不斷評估創新或顛覆機會的策略性買家，現在或許能夠更有效執行其計劃。…
15/11/24
