截至1月24日止一週，中國一家寂寂無名的初創公司展示其研發的人工智能大型語言模型，性能表現明顯可與美國領先模型相媲美。這種出乎意料的發展可能會顛覆市場幾乎由美國領先晶片製造商壟斷的局面。有關憂慮導致部份著名科技公司的估值大幅下跌。其後，市場大致收復失地。以下是我們對這些發展的觀點。
在1月27日（星期一），一家美國領先的高效人工智能處理器生產商股價下跌近17%，其後在翌日反彈9%，收復部份失地，帶動其他美國科技股走高。納斯達克綜合指數繼前一天急跌3.1%後，在1月28日報升2%。
1月27日的拋售似乎是由以下因素引發的一場完美風暴：
- 估值反映完美的預期
- 投資配置過度集中於從事數據中心業務的公司
- 市場完全措手不及，觸發「先行動，後思考」的反應。
人工智能仍然是一個長期增長主題
我們仍然看好人工智能，並視之為一個長期增長主題。更高效的模型應可加快推動人工智能普及，而且市場仍有龐大的創新空間，需要更多運算能力。
投資於人工智能的公司將繼續投資開發和訓練模型，同時採用技術，盡可能提高模型效率。這可能導致不同公司之間的投資及執行週期出現不同步。
根據我們的基本情境預測，資本開支增長可能放緩。在最壞的情境下，即短期內公司同時削減開支，市場將需時推出新技術，其後才可恢復增長。這將影響市場對半導體及數碼基建設備的需求。
對個別行業的影響
主要雲端服務供應商仍穩佔優勢，可望受惠於人工智能的普及化發展。推論成本下降（推論是指晶片用以從已知或假設的前提得出邏輯結論的過程），加上人工智能應用日增，預計將推動更多資訊科技遷移至雲端。
預期資本開支增長放緩的情境應可減輕投資負擔，並有望改善雲端公司的投資回報。
此外，超大規模企業（即提供龐大運算資源的大型數據中心，通常以彈性雲端平台的形式提供）可透過在數碼基建層之上建置應用程式，或利用人工智能提升現有服務，從而藉人工智能創新而獲利。
應用程式及平台軟件供應商將大致不受影響，甚或有望略為受惠，具體取決於其人工智能的應用而定。推論成本下降將促使人工智能功能被更廣泛採用。由於目前的推論成本（正在下降）由公司自行承擔，並無將任何成本轉嫁予最終用戶，因此其軟件利潤率可能會（輕微）上升。我們預期軟件的人工智能功能將更趨普及，有望為表現優秀的供應商帶來更強勁的互動參與趨勢。
需求將會增加？
我們繼續採取多元化方針以投資於人工智能，因此短期內無意對現有持倉作出重大調整。我們將繼續審慎監察盈利業績、資本開支趨勢及人工智能模型的進一步創新發展，以便因應市場新資訊而作出適當反應。
假如中國的新模型確實更具效率（仍有待確認），這項突破或可加快人工智能的應用，從而提升整體電力需求。換言之，各經濟體將受到傑文斯悖論（Jevons paradox）影響，這種效應以英國經濟學家威廉．傑文斯（William Jevons）的名字命名，他在1865年觀察到，技術突破令煤炭更有效使用，最終會加劇煤炭的整體消耗。
請另外參閱《人工智能無處不在》。
