Fed宣布降低QT金額，有助減緩殖利率上行壓力
Fed於5/1 FOMC會議宣布自6月份起，降低縮減資產負債表(QT)金額上限，原先美國國債每月縮減上限600億美元降至250億美元，MBS則維持每月350億美元不變，因此整體縮減上限有機會由現行的1.14兆美元降至0.72兆美元。根據Fed資產負債表中資產總額顯示，若以2023/3的8.7兆美元計算至2024/4的7.4兆美元，過去14個月中平均每個月縮減近930億美元(圖一)，幾乎達Fed過去宣布的縮減上限，未來在降低QT上限後，Fed資產負債表降幅將減緩，此舉也隱含將增加美國國債需求。自2023年下半年迄今，Fed幾乎以最大速度進行縮減(圖二)，使得長天期債券殖利率維持偏上行格局，未來縮減速度放慢應會大幅緩解殖利率上行壓力，過去因殖利率上行而遭受較大壓力的投資等級債券有機會獲得資金流入。
歐洲動能仍相對較差，ECB率先降息對歐洲投等企業債券較有利
在2020年COVID-19疫情肆虐、及2022年迄今的俄烏戰爭下，全球實體經濟於過去幾年皆出現較大衝擊，然在恢復能力上各區域大不相同，以全球主要大型經濟體美國、歐洲觀察，美國實體經濟較具韌性，但歐洲經濟動能則相對疲弱，根據Bloomberg的統計調查，美國及歐元區各季度實質GDP多出現較大差異(圖三)，美國成長動能較為強勁，但歐洲近幾個季度則是接近零成長現象；此外，美、歐的製造業PMI數據也顯示歐元區仍處於50以下的衰退區間，且為連續第22個月落於50以下，但美國近幾個月則是已回升至50以上的擴張格局(圖四)，因此以經濟面的角度而言，歐洲央行確實有較強的降息動機。
由於美、歐經濟動能偏向不同調發展，因此市場對於美國聯準會的降息預期不斷遞延，但歐洲央行的降息時程及幅度於近幾個月來則未有太大改變，按照目前既有預期發展，歐洲央行應有機會率先聯準會進入降息循環(表一、二)，對歐洲投資等級企業債券後市表現應較具正向助益。
根據2011-2015年期間，當歐洲央行進入降息循環，但美國聯準會維持利率不變時，歐洲投資等級企業債券表現明顯優於美國投資等級企業債券(圖五)，最主要原因在於當降息循環啟動後，會順勢引導長天期債券殖利率下行，進而對利率敏感性高的投資等級企業債券形成上漲推力，此現象在ECB基準利率與歐元區10年債殖利率呈同方向變動得到印證，反觀美國聯準會於同期間維持利率不變，美國10年債殖利率呈現橫向整理，對美國投等企業債的推力則相對有限(圖六)。另可觀察到今年以來在美國Fed降息預期遞延、但ECB降息預期不變下，歐洲投等企業債呈現穩步走揚格局，但美國投等企業債則偏向震盪走勢(圖七)。
圖五 : 先前ECB降息期間較有利歐洲投等企業債 圖六 : 降息循環將引導長債殖利率下行
本基金均衡布局於美、歐企業債券
法巴永續高評等企業債券基金(基金之配息來源可能為本金)成立迄今已逾15年，投資團隊過去以來特別注重風險分散概念，基準大盤採用50%的Bloomberg Barclays US Aggregate Corporate+50% Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate (Hedged in USD)，避免單一國家波動過大對基金淨值產生過大衝擊，因此本投資組合在國家分布上也採取美、歐國家均衡配置策略(圖七)，全面性參與主要企業投資機會；此外，追蹤短、中、長期各區域投資等級債券指數可發現，歐洲投資等級企業債券之各期間報酬也優於美國投資等級企業債券(圖八)，因此投資布局建議應挑選歐洲投資等級企業債券比重高之資產為佳。
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