主要國家股市、產業類股Q3表現
固定收益資產、原物料於Q3表現
法銀巴黎投顧2024/Q4建議標的
Fed以降息2碼開啟利率下行循環
- Fed於9月份FOMC會議宣布降息2碼，正式開啟降息循環，而未來3年的總降息幅度僅略增加至10碼(前次為9碼)；此外，點陣圖中所預告的降息模式採行「先積極、後穩健」策略，且長期利率估計保持在一定水準，過去的低利率環境於本輪循環預期不會出現。
住宅通膨率反轉向上，未來動態將左右Fed降息幅度
- 美國8月份整體CPI持續下行(由2.9%降至2.5%)，但核心CPI仍持平於3.2%不變，其中住房通膨率自低檔向上揚升；此外，核心PPI也略微上揚。整體而言，若核心通膨未進一步下行，Fed未來降息預期或可能受到影響。
歐洲央行9月進行第2次降息，12月會議仍有機會再降1碼
歐企獲利動能強勁+ECB進入降息循環有利股市維持多頭格局
- 在低基期效應下，市場估計歐企獲利成長將自2024/Q2起由負轉正，且下半年成長動能估計可有雙位數表現；此外，儘管歐股持續創下歷史新高，但其P/E仍處於長期均值之下，在獲利動能強勁、央行進入降息循環下，估計歐股仍可維持偏多格局。
BOJ : 經濟及通膨趨勢若符合央行展望，將會繼續升息
- 日本央行9月會議維持基準利率於0.15-0.25%不變，但仍表示若經濟、通膨條件符合央行展望仍會繼續升息，整體態度上維持偏鷹派想法，但論述態度已較緩和，金融市場預期年底前不排除仍有升息機會。
日本央行委員近期仍維持偏鷹派態度
美、日貨幣政策不同調，日圓變化可能對日股形成較大衝擊
- 近期日圓兌美元匯價快速升值，已對日股形成較大負向衝擊，因美、日央行貨幣政策將進入反向模式，市場估計美、日利差將近一步縮減，過去經驗顯示此將使日圓(兌美元)匯價走升，在日圓與日股仍存在高度負相關性下，利差收窄可能對日股形成負向壓力。
主要新興國家中以印度經濟表現最佳，報酬動能也最強
印度企業獲利強勁，外資淨流入動能仍強
- 市場預期2024-2025年印度股市企業獲利成長率可達雙位數水準，且截至最近日外資累積淨流入總額仍持續向上攀升，顯示國際資金看好印度未來發展。
全球主要央行預計進入降息循環
- 在全球主要國家通膨持續降低下，多數成熟國家央行已啟動降息政策，且美國Fed也正式降息2碼進入利率下行階段，估計至2025上半年，全球主要央行仍有多次降息機會。
進入降息循環2年後可引導長天期債券殖利率下行達80點
- 在宣布首次降息前，債券殖利率皆已由高點下行，政策宣布前100個交易日至宣布日平均變動幅度可達60-70bps，而在降息政策宣布日2年後，殖利率向下平均變動幅度也一度超過80bps，不論美國、歐洲皆然。
Q4投資建議
美企獲利維持強勢成長有利於股市維持偏多格局
- 美企獲利成長動能於2022年由強轉弱，S&P500指數也同步因高強度升息而走跌。然2023年起美企獲利由衰退轉為成長，美股也由低檔向上走揚，在市場預期2024-2025年美企獲利動能仍維持強勢擴張下，有機會使美股維持在偏多格局。
2025年成長股族群仍存在較佳獲利動能
- 市場估計S&P500指數於2024年企業獲利可成長15.4%，其中資訊科技、通訊服務等成長股族群之獲利動能較為強勁，或有機會繼續成為2025年美股領頭羊。
AI將牽動各科技子主題發展
AI人工智慧軍備競賽
美股於美國總統選舉年相對亮眼，成長股表現尤佳
美股於降息後多呈正向表現
美國現已進入新一輪降息循環，根據過去歷史經驗，美股於進行首次降息後多呈現揚升格局，在美國經濟仍處擴張階段、及美企獲利動能維持強勁下，進入降息循環有利於減輕企業資金壓力，對美股後市應可正向看待。
未來利率下行較有利美股表現
- 全球主要央行於今年降息已成為市場共識，此將引導美國長天期債券殖利率走低。過去歷史經驗顯示，當殖利率下行時，全球主要國家股市中以美股表現最為正向。
關鍵因子 – 對潔淨水的需求超越供給
關鍵因子 – 氣候變遷
關鍵因子 – 基礎建設
水資源企業獲利動能強勁，現行P/E仍處於偏低水準
- 水資源指數於2022-2023年因全球高強度升息而表現震盪；然而自今年以來，市場利率動態已呈現下行趨勢，投資機構紛紛上調水資源企業之獲利動能，2025年仍估計有雙位數成長機會，現行P/E大幅低於長期均值水準，顯示極具投資價值。
水資源領域長期表現不俗
投資級企業債長期績效表現優於政府債
歐、美央行降息循環有利投資等級企業債
- 美國及歐洲央行過去降息多可引導長天期債券殖利率下行，而過去三次ECB、Fed於首次降息後，對往後各期間平均表現多呈正報酬態勢，且歐洲投資等級企業債券表現相對較佳。
殖利率下行期間以投資等級企業債表現最佳
歐、美央行降息循環對BBB、A級債券更有利
- 儘管Fed、ECB於過去降息循環起點、各次降息幅度不同，但其報酬結果卻是類似的，其中BBB級企業債券不論在何種情境下表現皆較為突出；此外，不論何種等級之企業債券，持有2年之平均表現皆達雙位數報酬。因此在主要央行紛紛進入降息循環之際，拉長投資等級企業債券的持有時間對投資人將較為有利。
新興市場主權債較受益於殖利率下滑之優勢
美元持續走弱下，新興市場債存在漲升空間
- 由過去長期走勢可觀察到新興市場債與美元、美債殖利率多呈負相關格局，且以美元負相關程度較顯著。而目前市場多認為美元指數將逐季走弱，未來對新興市場債券應存在繼續漲升空間。
市場預期美元將逐季走弱，拉美、歐非中東等新興債券較受惠
- Fed已於9月FOMC會議宣布降息2碼，且其整體降息幅度估計高於其他央行，投資機構多預期美元指數將逐季走弱，而其他非美貨幣則將逐季走升，根據過去歷史經驗，美元走弱時對新興市場債券較具正向表現空間，其中拉美、歐非中東債券上行空間較大。
新興市場債同時受惠於美元、美債殖利率下滑
- 美元及美債殖利率自去年10月中旬迄今大多維持同向變動，而該變動最主要成因即為市場對Fed降息之預期變化，在美元及美債殖利率同時下行區段中，可觀察到新興市場債券表現較佳，在Fed已正式進入降息循環後，新興市場債應當可繼續維持其強勢表現。
新興市場不同券種表現不盡相同
- 儘管新興市場債券存在漲升空間，但並非每一類券種表現皆一致，自去年10月中旬迄今債券殖利率高檔震盪下行以來，新興市場主權債優於企業債，且拉丁美洲、歐非中東BBB級以下券種優於亞債，在未來殖利率預估下行環境中，可優先介入上述表現較佳券種。
新興市場債券資金流入動能依然穩健
- 在2022年全球總體經濟逆風中(尤其是上半年)，由於美元走強及風險趨避情緒增強，新興市場資金出現較明顯外流，即使在2023年也可以見到新興市場資金流向呈現較紛亂狀態。
- 自2023Q4以來，隨著情緒改善，我們見到資金重新回流新興市場債券型資產，儘管近幾個月新興市場資金有流出現象，但主要集中在股市層面，新興債市依然呈現資金淨流入趨勢不變。
法銀巴黎投顧2024/Q4建議標的
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