FED升息循環進入尾聲，未來2年進入降息循環
近期在美國通膨數據大幅低於預期下，市場對於未來Fed於年底前再升息2碼的預期大幅降低，目前除7月份FOMC會議極可能升息1碼外，9、11月的FOMC會議升息機率已降至約20%上下(圖一)，依照過去經驗，Fed實際行動不容易與市場預期有過大落差，因此本輪升息循環應已進入尾聲階段。此外，根據Fed於6月中旬提出的利率點陣圖顯示，未來2年將會進入降息循環，若以利率中位數觀察，2024、2025年皆有機會各降息4碼(表一)，將可引導長天期債券殖利率自高點下滑，市場估計美國10年債殖利率於2024年底可降至3.29%，殖利率的下滑有利於固定收益資產走揚，對利率品感性高的投資等級債券更為有利。
歐洲投資等級企業債利差收斂空間更大
儘管金融市場對Fed未來降息路徑較為熟悉，但過去經驗顯示不論美國聯準會、歐洲央行的降息政策皆將引導長天期債券殖利率下滑，且美國、歐洲投資級企業債券利差收斂區間大多相同，顯示主要央行貨幣政策變化將會同步牽引全球利率市場動向。
下圖二、三分別為美國、及歐元投資等級企業債券利差走勢，可觀察到過去5年間儘管利差增減的幅度不同，但其方向趨勢則是同向變動，自去年Q4市場開始預期Fed將逐步縮減升息幅度迄今，歐元投資等級企業債券利差縮減幅度較美國投等企業債更大，且今年以來表現也相對強勢，較美國投等企業債高出近1個百分點(圖四)；此外，由過去5年利差走勢也可觀察到，儘管美國、歐元投資等級企業債皆由+1倍標準差上方向下收斂，但若歐元投資等級企業債利差向下收斂至2021年低點有約70bps空間，而美國投資等級企業債於同期間利差則可能僅有約44bps，在2024年主要央行可能開始進入降息循環之際，我們認為歐元投資等級企業債也存在表現空間。
註 : 上述債券指數取自Bloomberg Barclays，單位為Basis Points(bps)，各圖中中間實線為利差平均值，上虛線為+1倍標準差，下虛線為-1倍標準差
本基金採美、歐企業債均衡配置
法巴永續高評等企業債券基金(基金之配息來源可能為本金)成立迄今已逾15年，投資團隊過去以來特別注重風險分散概念，基準大盤採用50%的Bloomberg Barclays US Aggregate Corporate+50% Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate (Hedged in USD)，避免單一國家波動過大對基金淨值產生過大衝擊，因此本投資組合在國家分布上也採取美、歐國家均衡配置策略(圖五)，全面性參與主要企業投資機會；此外，在殖利率震盪下行的今年也可觀察到，歐元投資等級企業債於報酬、及波動度表現皆優於美國投資等級企業債(圖六)，在預期利率將下行的將來，我們估計投資等級企業債券有機會維持偏多走勢，採取美、歐國家均衡配置策略有機會提升投資組合表現，建議投資人於目前利率處於相對高檔期間逢低布局投資等級企業債券資產。
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