每月市場觀點：固定收益具韌性，股票市場呈分化
利率預期 自中東衝突爆發以來，固定收益資產表現與久期呈負相關。整體而言，久期較短、收益水平較高，或具通脹敞口的資產表現最為突出。在不同期限及信用級別之中，美國固定收益資產普遍跑贏。主要原因在於其孳息率高於歐洲，且市場預期相關衝擊對通脹及政策利率的影響相對有限。倘若圍繞通脹、利率及政府財政的不確定性持續，相關趨勢或會延續。儘管4月份利率維持不變，但歐元區及英國仍存在升息風險。 與此同時，市場預期美國利率將在今年剩餘時間按兵不動。現階段而言，美國高息債具吸引力，原因在於其久期結構性偏低，且票息收入對整體回報貢獻顯著。於2月27日至5月1日期間，ICE美銀美國高息債指數的收益收入回報為1.2%，相比之下，歐洲高息債為0.9%，而1至3年期美國國債則為0.52%。至於長期債券，若要錄得較佳表現，則需視乎伊朗衝突緩解、能源價格回落，以及利率預期轉為利好。 選擇性支撐 近期股票指數與油價之間的相關性出現部分脫鈎。截至4月底，布蘭特油價於此前數周反彈約20%，惟全球股票市場大致持平。然而，市場內部分化情況明顯——首先為美國與歐洲之間的差異。美國股市回報受惠於穩健經濟數據及當前業績期表現理想的支持。截至撰文時，已公布業績的S&P 500成份企業每股盈利增長達20%，且增長覆蓋多個行業，表現理想。相較之下，歐洲企業每股盈利增長為7%，但仍不足以阻止MSCI Europe Index下跌。第二項分化則體現在科技股與非科技股之間。例如，在MSCI Emerging Markets Index內部，科技行業近期明顯跑贏其他行業。 展望後市，隨着業績期結束，投資者或重新將焦點轉向中東局勢。若油價維持高位甚至進一步上升，工業股或再度承壓，行業配置將成為關鍵。同時，科技主題看來仍具持續性。 中國邁向技術創新的差異化道路 亞洲市場在科技行業的分化，突顯區內格局正出現動態轉變，而此轉變主要受全球AI熱潮所推動。當中，新興亞洲的硬件樞紐——台灣及南韓——受惠於高端半導體需求上升而持續增長，而相關需求在很大程度上來自美國AI資本開支。與此同時，中國正積極推動建立自身技術領導地位。儘管近期政策改革以及如DeepSeek等本土AI創新帶動投資，但受制於美國出口限制，相關產業在硬件領域仍落後於區內同業。 有估算顯示，中國AI圖形處理器的自給率將由2025年的41%提升至2030年的76%[1]。因此，中國現正專注於在未有大幅擴展及／或未依賴更大型數據集訓練的情況下，提升AI模型的效能。可以說，現階段中國在AI領域的競爭優勢在於電力供應、基建以及實體AI。此並非偶然，而是反映其推動自給自足的戰略方向。對投資者而言，中國獨特的AI發展路徑，並非美國人工智能主題的延伸，而是意味著潛在的分散投資機會。 資產類別觀點摘要 相關意見借鑒了投資團隊的觀點，並不作為資產配置建議。 * 法國巴黎銀行資產管理公司確定了由大趨勢支持、最有能力駕馭不斷變化的全球經濟的多個主題，我們認為企業正在對此加以利用。這些主題包括：自動化與數位化、消費趨勢與長壽經濟、能源轉型以及生物多樣性與自然資本；資料來源：法國巴黎銀行資產管理公司 業績數據／資料來源：Bloomberg、FactSet、BNP…
07/05/26
