多家亞洲央行亞洲央行已開始降息，推低了亞洲的債券收益率。相比之下，聯儲局仍然身陷兩難（經濟增長放緩與通脹上升之間）。美國10年期國債收益率已經被困在4%到5%的範圍內超過一年，儘管最近的一些動向已經朝著這個範圍的下端移動。
泰國央行、韓國央行、菲律賓中央銀行 (BSP) 和印尼央行近日已減息，持續了自今年初以來亞洲政府債券收益率的下降趨勢（見圖表1），並驗證了我們對亞洲新興資產的積極看法。
圖1
亞洲政府債券收益率*因持續的降息預期而下跌
亞洲將進一步降息
該地區央行將進一步降息似乎是不可避免的。催化劑包括對通脹的樂觀預期、美國對進口關稅所帶來的增長阻力以及美國政策利率預期的下調。
亞洲限制性實際（經通脹調整後）政策利率是更多貨幣寬鬆政策的推動因素。儘管最近有降息的情況，許多亞洲經濟體的實質性政策利率仍遠高於歷史平均水平（見圖表2）。
圖2
亞洲的實際政策利率*相當緊縮
中國可能進一步寬鬆
最新資料顯示，中國經濟需要更多支援來支撐增長。儘管 8 月份採購經理人指數比 7 月份上升 10 點至 49.4，但 PMI 仍處於收縮區間。
此外，房地產巿場數據顯示，100名開發商的銷售量在8月份同比縮減31%，而7月則下滑了19%。
持續疲弱的增長動能促使北京自 8 月以來加倍支持。當局進一步放寬了貨幣條件和房地產市場限制，並增加了與消費相關的財政支出。
政府的宏觀經濟策略是結合供給方改革和需求擴張政策。維持這種雙管齊下的方法應該有助於結束通貨緊縮，並改善未來幾個月中國資產市場的前景。
美國的滯脹困境
兩周前，在傑克森霍爾全年央行年會上，隨著主席鮑威爾將基調轉向寬鬆傾向，圍繞聯儲局雙重任務的政策緊張局勢有所緩解。然而，通脹上升和勞動力市場疲弱的前景仍然讓聯儲局面臨艱難的平衡挑戰。
關於進口關稅對通貨膨脹和增長影響的不確定性看來將持續，因為聯邦上訴法院已裁定華盛頓根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）提高的關稅是非法的。白宮計劃提出上訴。
與此同時，美國通脹仍然令人擔憂。7 月份核心和總體個人消費支出 （PCE） 通脹同比分別升至 2.9% 和 2.6%，遠高於聯儲局2.0% 的核心通脹目標。
經濟放緩的跡象零星。今年迄今，工廠訂單已連續四個月收縮，ISM製造業指數保持疲弱（8 月的指數為 48.7，已連續六個月低於 50），勞動市場也在放緩（見圖表3）。
圖3
美國的招聘和工作空缺率一直在減弱 (%)
職位空缺和勞動力流動調查 （JOLTS） 報告顯示，職位空缺降至一年低點，而非農就業資料增長 22,000 個，低於預期。兩者都將加劇聯儲局對美國增長風險的擔憂。
相互矛盾的通脹與增長動態使得10年期美國國債收益率在4%-5%的範圍內困住超過一年（見圖表4）。當通脹擔憂加劇時，收益率測試了區間的上限，並在對經濟急劇放緩甚至衰退的擔憂加劇時觸及底部。
圖4
美國10年期收益率一直在區間內波動（年百分比）
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