國際足協世界盃——我認為全球最偉大的體育盛事——將於6月11日在墨西哥城揭幕。首位國際足協和平獎得主、美國總統特朗普在球證鳴響開場哨前，宣佈伊朗衝突結束的可能性有多大？
畢竟，市場行為反映了人們對戰爭結束及人工智能熱潮持續的預期。
因此，夏季可能由兩個問題主導：誰會贏得世界盃？以及用於資助科技公司大規模上市的資金從何而來？
關鍵宏觀主題——強勁的美國製造業數據反映人工智能的普及
關鍵市場主題——更多資本應集中於人工智能業務
衝擊、調整、繼續
伊朗戰爭已開始了三個多月。投資者在三月份花費大量時間試圖定義不同情況，並預測全球經濟及金融市場對這場衝突的反應；無論是持久戰、抑或能源市場全面崩潰。
三個月過去了，到底現在是什麼情況？布蘭特原油——原油主要基準——目前交易價格低於每桶100美元。自戰爭開始以來，平均價格約為每桶94美元，是前三個月平均值的兩倍。
這足以推高能源的零售及批發價格，許多經濟體的通脹數據亦反映這點。同時，它推動了遠期利率的調整——一年期美元及英鎊預期利率較2月27日高出80-90個基點；歐元市場則上升60-70個基點。
令人驚喜的回報
然而，這些並非新鮮事。大部分市場重新定價都是迅速發生。市場越來越期望雙方達成結束衝突的協議，即使尚未落實。
自3月底以來，回報一直保持正面。固定收益資產的總回報為正 (美國國債及日本國債除外)。持有新興市場債務、次級及次投資級信貸，甚至長期歐洲政府債券及國債，均獲得回報。
利率預期甚至有所回落。歐洲央行或將在6月11日的會議上加息，但美國聯儲局及英倫銀行預計本月將繼續暫停加息。
股票表現令人驚喜。科技股引領潮流。自3月31日以來，美國SOX半導體指數實現79.6%的總回報。人工智能主題更為強烈，科技及半導體公司公佈強勁收入，市場對這類股票的熱情絲毫未減。
未來數天及數週，SpaceX、OpenAI及Anthropic等公司的首次公開招股（IPO）能否成功，將是一個考驗。媒體猜測，除了Alphabet計劃集資800億美元新股外，這些交易可能籌集超過2000億美元。
人工智能主題壓倒了伊朗戰爭帶來的潛在負面風險。這些風險依然存在，但市場押注即將達成協議以結束衝突，讓能源市場開始重新平衡。
基於市場的波動率指標如VIX，以及美國國債市場的期權波動率對應指標（MOVE指數），自4月中旬以來表現良好。
信貸息差已接近2月底水平。在貨幣市場中，美元兌歐元上升約1.5%，與兌英鎊的升幅相近。市場極具韌性。
正如我早前在本專欄指出，對長期政府債券的擔憂並未沒有在最近的表現中體現。儘管對國債充滿恐慌，但10年期國債指數在3月底至5月底期間實現1.53%的總回報，其中73個基點來自利息收入。
6月18日梅克菲爾德議會補選後，國債市場表現可能出現變化，但較高的收益率對投資者而言是一個具吸引力的回報因素。
交易、交易、交易
市場韌性歸因於於兩個因素：結束伊朗衝突的協議似乎總是近在咫尺；以及人工智能交易主題及其持續呼籲投資者投入更多資金。
與此同時，全球經濟停滯不前，最新一輪採購經理指數（PMI）調查顯示，全球經濟活動並未出現急劇下滑。
事實上，美國ISM製造業指數在5月份創下四年新高，主要受惠於新訂單強勁，這反映了數據中心及相關基礎設施建設所需的大量設備正在生產。
國際足協和平協議
我認為特朗普總統希望在下週世界盃開賽前與伊朗達成協議（請謹記，伊朗應為參賽者之一）。全球焦點將集中於美國，如果華盛頓能在墨西哥及南非展開競爭前大力宣傳和平協議，形象將大大提升。
全球投入人工智能的投資資本金額令人震驚，許多人質疑這是否泡沫。毫無疑問，一旦這輪大型IPO結束，公開股票市場將更加集中於科技股。隨着這些重新配置以適應創紀錄的新股發行量，股價可能會受到一定衝擊。
本週Broadcom發佈的消息——收入預測低於市場預期——這提醒我們，並非所有參與者都能成為贏家。與此同時，全球晶片產量不足，資本開支持續推動增長（尤其在美國）。
勝利者是……
年初我們已指出，韌性是投資的關鍵主題。至今為止，全球經濟依然保持韌性。市場亦如是。收益率已調整至更高水平，但信貸市場未出現違約浪潮，投資者亦未因對政府債務收取更高風險溢價而引發市場動盪。
計劃上市的人工智能公司估值，將成為2026年餘下時間這種韌性是否持續的真正考驗。
最後，談到世界盃。只有一次歐洲國家能在西半球舉辦的比賽中獲勝。這讓我不禁懷疑，西班牙及法國是否會是能成熱門。
我也不認為英格蘭能結束60年的傷痛。因此，我傾向選擇阿根廷衛冕——儘管此前只有巴西及意大利成功衞冕。
表現數據／資料來源：LSEG Workspace DataStream、ICE Data Services、彭博、法國巴黎資產管理，數據截至2026年6月4日，除非另有說明。過往業績並不代表目前或未來 的表現。
