美國於4月8日宣佈與伊朗達成為期兩週的停火協議，令風險資產出現舒緩性反彈。然而，和平協議的前景以及停火能否持續仍不明朗。這意味著全球市場正進入一個雙向風險階段: 一方面局勢可能再度升級，導致霍爾木茲海峽乃至曼德海峽被封鎖；另一方面則是局勢可能進一步緩和，促使霍爾木茲海峽重新開放，全球貿易與能源供應逐步恢復。
利好因素
自2月28日美國/以色列與伊朗開戰以來，市場經歷了顯著的通脹重估：債券收益上升，收益率曲線以熊市趨平方式整體上移。部分市場參與者甚至預期美聯儲與歐洲央行將聯同日本央行同時加息。而如今隨著停火消息公佈後，部分市場走勢與預期應會逆轉。
若進一步降溫，市場將回到戰事前風險偏好的交易環境。市場對風險資產的需求將重新升溫，包括股票、高收益債券和新興市場本地債券。隨著巿場對財政狀況和債務負擔的擔憂而取代了對加息的擔憂，發達市場收益率曲線甚至可能再次陡峭化。這種風險資產的利好情景應該很容易理解，因為市場在戰前就經歷過類似的情況。
不利因素——潛在的噩夢
更令人關注的是局勢或會進一步升級，這是市場此前從未經歷過的情況。一種可能性是如伊朗之前警告的那樣，除繼續封鎖霍爾木茲海峽外，還可能關閉曼德海峽。這對全球經濟而言將是一場噩夢。
這條長32公里的海峽是從印度洋通往紅海、經蘇伊士運河進入地中海的唯一通道（見地圖）。海峽最窄處為26公里寬，進出港貨物只能通過兩條航道，使其成為至關重要的戰略要道。如果這條航線關閉，船舶將不得不繞道非洲，導致交貨時間延長14天。
地圖
霍爾木茲海峽承擔全球20%的石油與天然氣運輸，以及30%的化肥貿易；而曼德海峽則處理全球12%的貿易量，其中包括20%的食品與農產品，以及5%的石油與天然氣運輸。
伊朗支援的胡塞武裝控制著曼德海峽。他們自3月底起一直參與戰爭，封鎖該海峽將成為對抗美國及以色列聯盟的有效武器。胡塞武裝曾在2025年以巴衝突期間，透過襲擊途經海峽的船隻，有效地封鎖曼德海峽。他們完全可以重施故技。
因此，如果霍爾木茲海峽與曼德海峽同時被封鎖，全球能源供應與貿易將遭受前所未有的嚴重衝擊——全球25%的石油和天然氣供應，以及超過20%的全球貿易（包括農產品）將受到擾亂。這種局勢升級將對包括股票、信貸和全球外匯在內的風險資產造成巨大衝擊，但會推高石油、黃金和美元的價格。
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