インフラストラクチャー・デット：幅広い投資機会だが、厳密なリスク管理が必要
インフラストラクチャー・デット（以下、インフラ・デット）への投資家の関心は、プライベート市場におけるファンド資金募集の環境が厳しいなかにも関わらず、堅調さを維持しています。一方で、インフラ・デットの共同責任者であるVincent GuillaumeとStephanie Passetは、同セクターへの投資において、リスク許容度に沿った規律あるアプローチが必要とされる時期であると指摘しています。 第一に、投資家は、債務構造１の弁済順位が低い債務に投資することによって、リスクプロファイルを拡大させているようなポートフォリオマネジャーには留意すべきです。 他に注視すべきリスクとして、例えばエネルギー転換における新興セクター（二酸化炭素回収、グリーン水素、廃棄物リサイクル等）のテクノロジーに関するリスク、そして市場リスクなども挙げられます。さらに、再生可能エネルギーに関しては、従来は建設準備段階で資金調達されていましたが、最近はプロジェクトのより早い段階（初期の開発段階）で資金が求められる傾向が強まっています。これらの動向を踏まえ、リスク許容度に対しては保守的な姿勢が正当化される状況と考えています。 より広範なインフラ・デット市場を見ると、投資適格未満のセグメント2は、とりわけ活況を呈しています。投資家が、コアインフラ・エクイティに近いネット利回りを獲得できるだけでなく、デット商品の特徴である値下がりの抑制というメリットも得られることがその理由です。 一方私たちは、投資適格のセグメントにおいて、特にサステナビリティとインパクト投資に関連した投資戦略に関心が高まっていることにも注目しています。 ボラティリティの高い局面における耐性 インフラ・デットの魅力的な側面の一つは、電力や輸送といった不可欠なサービスを提供する資産に資金提供を行うため、さまざまな経済サイクルにわたって耐性が強いということです。 この資産クラスは、新型コロナウイルスのパンデミック、ロシアのウクライナ侵攻後のエネルギー価格の高騰、インフレの進行と金利の上昇局面など、さまざまな環境下で好調なパフォーマンスを示してきました。 また、何度もの景気減速局面において、この資産クラスはディフェンシブな特性を発揮してきたため、投資家はボラティリティの高い時期におけるポートフォリオの分散手段として高く評価するようになりました。ディフェンシブな特性の具体例として、低いデフォルト率、高い回収率、そして損失水準の小ささなどが挙げられます。 インフラ・デットの運用 インフラ・デットの運用会社がこの分野で成功するためには、専門知識とトラックレコードが重要になるでしょう。加えて、理想的には、以下の要素も備えている必要があります。 魅力的な投資分野 当社では、追加的な再生エネルギーの生産、輸送や産業部門向けのクリーンエネルギーソリューションといった分野が、多額の資金需要が見込まれる分野であると考えています。 また、電力網の安定化、つまり太陽光発電などの発電源により柔軟に対応できるよう電力網を強化するような分野にも投資機会があるでしょう。当社の投資先候補には、バッテリー貯蔵も増加しています。その他、電気自動車（EV）の充電、エネルギーのデマンドレスポンス3、そしてエネルギー効率化といった分野にも投資機会がありそうです。 サーキュラー・エコノミーに関連した分野では、廃棄物管理や廃棄物による発電、リサイクルといった分野に資金調達の機会が見られます。また、二酸化炭素回収やグリーン水素といった新興分野にも投資機会が見込まれますが、現時点ではデットよりもエクイティでリスクを取る分野と言えるかもしれません。 インフラ・デット市場を牽引するもう一つの重要なテーマは、デジタル経済への移行です。これにより、データ消費が拡大し、デジタルインフラの必要性が高まっています。昨年は、欧州で光ファイバー接続の借り換えが多く見られました。今年はこれまでのところ、クラウドへの移行の継続と人工知能（AI）の需要増加を背景に、データセンター向けのファイナンスが案件の中心となっています。 ディールのストラクチャリングの進化 スポンサーにとっては、多くの国にまたがるとともに、複数のサブセクターにまたがるようなプロジェクト開発がますます増加しています。こうしたディールの多様化により、ディールのストラクチャリングの手法に関して、よりコーポレート・ファイナンス的な資金調達アプローチが増加しています。…
12/06/25
