Fed維持今年降息3碼預期，降低縮表金額「很快就會發生」
Fed於上週3/19-20召開利率會議，儘管上調2024年核心通膨率預期、及2025、2026年利率預期值，但2024~2026年預估降息幅度皆為3碼(圖一)，與去年12月FOMC會議點陣圖僅有微小差異；此外，本次FOMC會議市場焦點多落在委員會對降低縮表金額之討論結果，雖然會後Powell表示尚未決定幅度、時間，但此事件很快就會發生，因此整體上Fed所呈現出來的寬鬆貨幣心態依然不變。
在央行利率即將下行之際，根據美、歐過去長期央行基準利率與10年債殖利率走勢可知兩者多有同向關係，央行進入升息循環時將拉動債券殖利率向上走揚，反之，進入降息循環將使債券殖利率呈下行格局(圖二)。若依照Fed、ECB今年以來釋出言論觀察，今年下半年進入降息循環之機率偏高，亦即美、歐債券殖利率有機會由當前較高水位向下走低，而此現象將有利於固定收益資產，尤其以投資等級企業債券表現較為亮眼。
殖利率下行期間較有利投資等級企業債
在過去10年內，我們統計美國10年債殖利率下行期間對成熟國家固定收益資產之影響，可發現在八段統計期中，投資等級企業債券平均報酬表現較為正向，略優於投資等級債券(含政府公債)，且明顯優於全球及美國非投資等級債券(圖三)，由於投資等級相關固定收益資產與利率敏感性較大，因此當利率由高檔向下反轉時，其潛在上揚空間會優於非投資等級債券。
資料來源 : Bloomberg，2024/03/22。上圖計算係取自2013/12~2023/12共八段期間(2013/12/31~2015/1/30、2015/6/10~ 2016/7/8、2017/3/13~2017/9/7、2018/11/8~2020/2/28、2021/3/31~2021/8/3、2022/10/24~2023/1/18、2023/3/2~ 2023/4/6、2023/10/19~12/27)，當美國10年債殖利率自高點下滑時各期間平均報酬率；各債種取自美銀美林指數，投資等級企業債為ICE BofA Global Corporate Index，投資等級債為ICE BofA Global Broad Market Index，全球非投資等級債為ICE BofA Global High Yield Index，美國非投資等級債券為ICE BofA US High Yield Index ，計價幣別為美元。
而在投資等級相關資產中，在殖利率長期下行的過程中也可發現投資等級企業債券表現優於美國公債，也優於綜合政府債券(圖四)，因此在面對即將發生的利率下行環境中，根據過去經驗投資等級企業債券或可有較突出表現。
資料來源 : Bloomberg，2024/03/11，統計期間為2010/12/31-2024/03/08，債券指數取自美銀美林，投資級企業債為ICE BofA Global Corporate Index，投資級政府債為ICE BofA Global Government Index，美國公債指數為ICE BofA US Treasury Index，皆為總報酬指數，單位為%
本基金投資等級企業債券配置比重近9成
法巴永續高評等企業債券基金(基金之配息來源可能為本金)成立迄今已逾15年，投資團隊過去以來特別注重風險分散概念，即便基金風險等級屬於RR2，但總持債數量仍近800檔，且本基金投資等級企業債券(BBB-以上為投資等級)配置比重達87.6%(統計至2024/2/29)(圖五)，非投資等級債券比重嚴格控制於
非投資等級債券比重嚴格控制於10%以下，過去2000-2020年利率下行期間，不論A級、BBB級企業債皆出現穩定揚升走勢，而在預期利率將下行的將來，我們估計投資等級企業債券有機會維持偏多走勢，建議投資人於目前利率處於相對高檔期間逢低布局投資等級企業債券資產。
警語
法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司 台北市110信義路五段7號71樓之一 Tel: (02) 7718－8188 (112)金管投顧新字第013號
【法銀巴黎投顧獨立經營管理】本境外基金經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人申購前應詳閱相關資料。法銀巴黎投顧並非針對個人狀況提供建議，且已盡力提供正確之資訊，投資人應自行作投資判斷。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人在進行交易時，應確定已充分瞭解本基金之風險與特性。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本公司備有近12個月內由本金支付配息之相關資料，並揭露於公司網站。B級別手續費雖可遞延收取，惟每年仍需支付1%的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。分銷費已反映於B級別每日基金淨資產價值，按該級別的每單位淨資產價值計算及每日累計，並支付予管理公司或其委任之人。B級別於投資人持有滿3年後，於第一個月之20日(遇假日順延)自動轉換為相同子基金無分銷費之相應「經典」級別，費用全免。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。有關基金之ESG資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊。投資人並可至法銀巴黎投顧網站(http://staging.bnpparibas-am.co.uk/zh-tw)或境外基金資訊觀測站查詢基金公開說明書及投資人須知。WD-20240314
