利率變化對各債種走勢有直接影響
自2023年10月中旬起，因金融市場對2024年Fed降息存在較大期待，使美國10年債殖利率由4.99%下滑至12/27的3.80%，不論股票、或固定收益市場皆出現明顯漲升走勢，其中投資等級企業債券於2023/10/19至12/27期間上漲幅度超過10%，其漲幅甚至超越非投資等級債券；然而自今年起，Fed官員發言持續打壓過於樂觀的降息預期，使得債券殖利率再度由低檔向上揚升，投資等級企業債券因此而受到較大壓力(圖一)。以短期市場動態觀察，利率變化對各債種確實有直接影響，但此時我們認為正是介入投資等級企業債券的較佳時機。
根據金融市場預期，目前對於Fed今年度降息幅度已降至約3碼水準，與去年12月份FOMC點陣圖中利率中位數一致，因此我們認為債券殖利率要再大幅揚升的空間已有限；另一方面，市場估計今年Fed首次降息時點可能落於6月或7月的FOMC會議，離現階段約有一個季度的時間，按照過去經驗金融市場各資產價格變動多早於實際政策宣佈日，因此我們認為未來債券殖利率下行的可能性高於上行。此外，目前市場對美國10年債殖利率於2024-2025年各季度預估值呈現逐季下行趨勢(圖二)，對投資等級企業債券應當有較大正向激勵作用。
歐洲央行有機會率先降息，對歐洲投資等級企業債券較有利
儘管Fed、ECB皆有較高機率於今年降息，但以經濟動能觀察可發現美國GDP展現較強韌性，而歐洲GDP於今年上半年則呈現幾近零成長狀態(表一)，儘管下半年起有逐季轉強態勢，但ECB仍有機會率先Fed執行降息政策。即便歐洲經濟動能相對較低，但在降息循環下刺激下，過去經驗顯示歐洲投資級企業債券於降息前為較佳投資布局點。
下圖三顯示在2012-2013年，當歐洲經濟陷入些微衰退使ECB進入降息循環後，歐洲投資等級企業債券便出現較明顯的揚升走勢(相對於美國投資等級企業債券)，且由2012年計算至2023年底也可發現歐洲投等企業債表現較為強勢，顯示若以長期指數報酬率而言，納入歐洲投等企業債或有機會使投資組合創造更穩健的表現。如今歐洲整體經濟動能再次呈現偏弱格局，若ECB率先進入降息循環，則歐洲投等企業債或有機會複製2012-2013年的偏強走勢。
本基金於美、歐企業債券均衡布局
法巴永續高評等企業債券基金(基金之配息來源可能為本金)成立迄今已逾15年，投資團隊過去以來特別注重風險分散概念，基準大盤採用50%的Bloomberg Barclays US Aggregate Corporate+50% Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate (Hedged in USD)，避免單一國家波動過大對基金淨值產生過大衝擊，因此本投資組合在國家分布上也採取美、歐國家均衡配置策略(圖四)，全面性參與主要企業投資機會；此外，追蹤短、中、長期各區域投資等級債券指數可發現，歐洲投資等級企業債券之各期間報酬也優於美國企業債券，其波動度也相對較低(圖五)，因此投資布局建議應挑選歐洲投資等級企業債券比重高之資產為佳。
由於美、歐央行貨幣政策態度即將轉變，債券價格自去年底Q4迄今便已陸續反應此事件，在本基金投資團隊精準的時機掌握下，可觀察到各期別績效皆位於同類型基金的前1/2(圖六)，由於主要央行降息循環將持續一段時間，現階段的債券配置於未來也將起到正向作用。
資料來源 : Lipper，2024/01/31，報酬率以C/美元級別計算，同類型為理柏環球企業債券，排名內之基金皆為台灣註冊之境外基金
註 : 四分位數是統計學中分位數的一種，即把所有數值由小到大置換並分成四等份，處於三個分割點位置的數值就是四分位數。
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