市場動態
美國總統大選投票已正式結束，川普當選為美國第47任總統，而參議院目前由共和黨佔多數，然眾議院最終開票仍尚未結束(目前共和黨仍佔多數)。由於美國兩黨對於能源政策大不相同，共和黨偏好化石燃料生產，因此昨日大選結果使乾淨能源類股出現較重跌勢，追蹤S&P乾淨能源指數之ETF(ICLN)下跌7.33%，而在主要子產業中，太陽能、風力、電動車等ETF分別下跌10.9%、6.2%、4.2%。
我們對美國未來乾淨能源政策之想法
我們認為川普入主白宮的影響「可能」意味著
- 法規的縮減 à 從汽車到電廠 – 預計2025年初
- 對中國供應鏈徵收關稅 – 時機不確定
- 修正《通膨削減法案》(IRA) 實施指引規則 – 預計2025年末或2026年
由於2022/8所通過的3,690億美元乾淨能源刺激計畫中，有2,650億美元用於稅收抵減，若共和黨同時控制參、眾兩院，則為了減稅政策的資金來源(2025年到期)，部分IRA內容可能會被調整。然過去以來陸上風電及太陽能電廠的PTC(生產稅收抵減)及ITC(投資稅收抵減)長期以來持續獲得兩黨支持，包含前次川普任職總統期間，而在今年8月份，18位共和黨議員向議長Mike Johnson公開請求敦促不要廢除IRA，而9月份Johnson表示將尋求保留IRA的某些措施。
而根據統計，自2022年以來通過IRA後，全美各地新增乾淨能源投資金額、及新增就業人次其實大多落入共和黨選區，因此我們認為些項目的稅收抵減應會保持不變，但部分項目可能將被調整，例如10年的稅收抵減期間可能縮短、低收入的獎金抵免計畫可能被取消等。儘管整體稅收抵減可能發生變化，或可能看到部分投資計畫有所減少(若其他地區未滿足最低門檻要求)，但我們不認為這將顯著影響乾淨能源成長軌跡。
假設情境是民主黨控制眾議院、且共和黨控制參議院，則我們相信修正IRA的程度應會最小；此外，我們預計拜登政府將在年底前大幅加強IRA實施措施，以期減緩未來川普主導下可能的修正調整。假設情境是共和黨同時控制參、眾兩院，我們仍然認為有鑑於共和黨議員對些條款的支持，全面廢除IRA的可能性極小，但電動車稅收抵免及外國關注實體(FEOC)可能會減少，且我們預計川普將再次退出《巴黎氣候協定》；另一方面電網許可及併聯改革可能會加速電力生產商生產之電力併入電網，而提高乾淨能源普及率的電網許可及併聯改革皆得到兩黨的支持。
而在IRA中，我們相信以下領域的風險最小 :
國內製造業的稅收抵減(45X)
- 核能生產稅收抵減(45U)
- 碳捕捉(45Q)
- 潔淨氫氣稅收抵減(45V)，偏向藍氫(使用天然氣提煉並搭配碳捕捉)
我們認為，任何新的關稅都將激勵開發商更快建立供應鏈，這應該會為國內太陽能及儲能設備製造商帶來好處，此對乾淨能源的需求會是一股強大力量，且新的需求來源可以超過風能、太陽能、儲能設備ITC/PTC的變化風險。另一方面，公用事業正迎來來自製造業、數據中心電力使用、加密採礦、石油及天然氣電氣化、工業活動的新電力需求，我們預計這些趨勢將持續下去。
美國大選下投資組合之因應與調整
為了本次總統大選帶來的市場波動，我們已在選前做了大量的基本面及情境分析，並已經
1) 提高現金水準、
2) 顯著減少太陽能企業曝險。
此外，我們還大幅增加了若共和黨勝利/選舉中立的持股，例如核能、電網技術、數據中心相關、增進能源效益之股票，而我們也對只受益於美國國內之企業維持較低曝險，雖然我們認為這些公司不太可能受到挑戰，但在極短期內市場波動性都可能加大。投資團隊將密切關注眾議院最終選舉結果及相關事態發展，並將隨時靈活調整基金配置。
警語
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