美國總統大選已對歐洲、美國IG企業債產生反向影響
美國總統大選前，全球主要央行陸續進入降息循環，金融市場持續討論Fed、ECB在既有通膨、經濟條件下，2025-2026年還有多少降息空間；然而在美國大選後，市場對於Fed、ECB的降息預期已出現顯著變化，由於川普政府於選前已表示將對主要進口國課徵高額關稅，儘管該項政策仍需要時間運作，但市場已在反應關稅議題將對多數國家形成負向衝擊，包含美國。
對美國而言，關稅課徵將對抬高進口成本形成直接衝擊，原本已逐漸降低的通膨或有重燃的可能，因此近期以來Fed降息預期不斷降低，使得美國長債殖利率維持在相對高檔；另一方面，被課徵關稅之國家未來可能使企業獲利、整體經濟動能下降，央行的降息預期不斷升高(表一)。可明顯觀察到美國、歐洲10年債殖利率於美國大選過後已出現不同向走勢，美債殖利率仍維持高檔，但歐債殖利率已明顯下行(圖一)，使得歐洲IG企業債表現近期明顯優於美國IG企業債。(IG為投資等級)
降息循環有利IG企業債，但歐洲、美國影響大不同
由歷史經驗可觀察到進入降息循環後，長天期債券殖利率可被有效引導下行，而在此段時間中，與利率敏感性較高的IG企業債券也有不錯表現。在ECB、Fed過去三次降息循環中，歐洲及美國投資等級企業債券在政策宣布後6、12、18、24個月，其平均報酬表現多為正值，且歐洲IG企業債券表現相對較佳(圖二、圖三)。此外，若計算本輪降息循環迄今，也可觀察到歐洲IG企業債表現較為亮眼(表二)，也接近過去平均值水準，因此未來投資選擇上可多納入歐洲比重較高之資產。
歐、美央行降息循環對BBB、A級債券更有利
在已知降息循環有利IG企業債券情境下，可進一步探討在IG類別中，何種評級之資產更具爆發力。我們同樣在歐洲、美國過去三次降息循環期間，對AA、A、BBB級企業債券進行統計，儘管Fed、ECB於過去降息循環起點、各次降息幅度不同，但其報酬結果卻是類似的，其中BBB級企業債券不論在何種情境下表現皆較為突出；此外，不論何種等級之企業債券，持有2年之平均表現皆達雙位數報酬(表三)，因此在主要央行紛紛進入降息循環之際，拉長IG企業債券的持有時間對投資人將較為有利。
本基金均衡布局於歐、美企業債，且主力配置BBB級債券
法巴永續高評等企業債券基金(基金之配息來源可能為本金)成立迄今已逾16年，投資團隊過去以來特別注重風險分散概念，基準大盤採用50%的Bloomberg Barclays US Aggregate Corporate+50% Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate (Hedged in USD)，避免單一國家波動過大對基金淨值產生過大衝擊，因此本投資組合在國家分布上也採取美、歐國家均衡配置策略(圖四)，全面性參與主要企業投資機會，過去以來可觀察到歐洲IG企業債的各年度累積報酬率皆優於美國IG企業債(圖五)。此外，本基金於各級別債券上較偏重BBB級資產之佈局，A級債券次之(圖六)，根據前述降息循環之統計，BBB、A級企業債券較具表現空間，本基金之配置模式較符合未來市場趨勢。
警語
法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司 台北市110信義路五段7號71樓之一 Tel: (02) 7718－8188 (112)金管投顧新字第013號
【法銀巴黎投顧獨立經營管理】本境外基金經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人申購前應詳閱相關資料。法銀巴黎投顧並非針對個人狀況提供建議，且已盡力提供正確之資訊，投資人應自行作投資判斷。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人在進行交易時，應確定已充分瞭解本基金之風險與特性。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本公司備有近12個月內由本金支付配息之相關資料，並揭露於公司網站。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。B級別手續費雖可遞延收取，惟每年仍需支付1%的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。分銷費已反映於B級別每日基金淨資產價值，按該級別的每單位淨資產價值計算及每日累計，並支付予管理公司或其委任之人。B級別於投資人持有滿3年後，於第一個月之20日(遇假日順延)自動轉換為相同子基金無分銷費之相應「經典」級別，費用全免。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。有關基金之ESG資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊。投資人並可至法銀巴黎投顧網站(http://staging.bnpparibas-am.co.uk/zh-tw)或境外基金資訊觀測站查詢基金公開說明書及投資人須知。WD-20241111
