另類信貸前景：環球變局中的穩定性
環球變局中的韌性 儘管地緣政治局勢持續緊張，貿易格局不斷演變，但環球市場展現出非凡的韌性。自「解放日」關稅措施實施以來，在經濟增長保持韌性及貨幣環境日益寬鬆的支持下，風險資產，尤其是信貸資產，一直保持強勁。 雖然關稅拖累了環球貿易，但經濟衰退的憂慮尚未成真。美國經濟已放緩至更可持續的步伐，在支持環球需求的同時，並未重新引發通脹壓力。在歐洲，與基建和國防投資相關的財政刺激措施，有助抵銷外圍的逆風。新的跨大西洋貿易框架亦提振了投資者對歐洲資產的信心。 信貸市場動態 環球經濟持續受惠於較低的基準利率。同時，投資者對信貸資產的持續需求，推動信貸息差在2025年全年呈現收窄趨勢。這些情況紓緩了企業的再融資壓力，並改善了它們的集資渠道。 併購活動保持活躍，2025年上半年全球交易總額達2萬億美元，按年增長15%。1美國市場的特點是交易規模較大，而歐洲在寬鬆的貨幣環境和吸引的估值支持下，交易宗數則較多。 我們預計，隨著併購勢頭持續，私募信貸融資將會增加。企業基本面維持穩健。企業透過提升營運效率、加快存貨周轉及分散供應鏈，有效適應了投入成本上升的影響。在消費層面，資產負債表，尤其在歐洲，仍然健康。 私募信貸市場持續擴張，但在某些領域，投資者資金的流入速度開始超越可投資的機會。因此，基金經理的甄選和項目發掘能力變得日益重要。要有效部署資本，物色具備強大項目來源和承銷專業知識的資產管理公司是不可或缺的。此外，我們預期私募信貸領域將透過收購和策略夥伴關係，出現進一步的整合。 「在私募信貸領域，識別擁有強大的資金來源和承銷專業知識的資產管理公司至關重要。」 風險與差異 儘管表現強勁，但鑑於近期美國汽車零件公司First Brands和次級汽車貸款機構Tricolor的企業違約事件，新興風險值得關注。這些事件突顯了精挑細選和嚴謹信貸分析的重要性。信貸息差保持在低位，而在易受關稅和財政緊縮影響的行業中，壓力跡象正在浮現。貸款評級被下調的數目超越上調的數目，凸顯了不同行業和發行人之間日益擴大的表現差異。 投資啟示 我們對另類信貸保持樂觀看法，但強調精選策略的重要性。在當前環境下，強調下行風險保障、穩定收入和嚴謹承銷的策略，或處於最有利的位置。 我們在商業房地產債務和特殊融資等領域看到具吸引力的潛在機會，例如「顯著風險轉移」（Significant Risk Transfer, SRT）和「資產擔保融資」（Asset-Backed Finance, ABF）。歐洲正受惠於資金重新流入和政策支持，為投資者帶來資產多元化及潛在長線價值的機會。在歐盟「長期投資基金…
21/11/25