投資者在12月底短暫擺脫了地緣政治的意外衝擊，但2026年開局便迎來震盪，美國逮捕了委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅。特朗普政府對世界秩序的重塑似乎將繼續。
市場對這則消息的反應整體偏向正面：美國石油巨頭的股價上漲。委內瑞拉政府債券大幅上漲。現貨油價和期貨波動劇烈：短期供應中斷和地緣政治風險與市場對石油供應增加的預期相對立，這預期可能導致美國的石油投資增加（見圖1）。
雖然委內瑞拉擁有世界上最大的石油儲備，但其產量相對有限。二十年前，該國石油產量曾觸及日均300萬桶的峰值; 如今，這一數字比例不到一百萬。回到之前的水準（無論如何都不會在短期內發生），全球總石油產量也僅會增加2%。
經濟資料
對投資者來說，更具參考值的或許是近期密集發佈的美國經濟資料——尤其是GDP、通脹和非農就業資料。從前受政府停擺影響而暫停的資料發佈工作，目前已逐步恢復正常節奏。
與分析師預測“解放日”關稅宣佈後出現滯脹不同，美國經濟增長加速，而通脹在初期攀升後有所下降。
第三季度GDP按通脹調整後（按季節調整年率）增長了4.3%。消費需求是推動經濟成長的主要因素，這再次與分析師先前預測的進口商品關稅會導致經濟崩潰的說法截然相反。 10月份的零售銷售數據以及假期購物季的種種跡象表明，消費者仍在積極消費。
增長的第二大貢獻者是淨出口。鑒於進口關稅大幅上漲，這種情況是意料之中。事實上，進口較2024年同期僅下降2%，出口則在美元走弱的推動下增長4%，受美元走弱推動。
等待美國製造業本土化的跡象
如果GDP資料令人失望，那就是企業投資對增長的貢獻：僅為0.4%，相比2025年頭兩個季度的平均增長率為1.1%。這表現令人擔憂, 因為美國經濟增長預測是基於人工智慧（AI）相關的持續企業投資。
然而，仔細觀察可以看出，人工智慧投資依然保持強勁。企業投資整體增速偏低，主要源於製造業投資收縮（見圖2）。結論與供應管理協會ISM製造業指數資料相吻合：該指數低於50榮枯線，表明製造業處於收縮狀態。
第四季度的ISM平均值略有下降。雖然這並非特朗普政府所期望的結果，但關稅政策推動國內生產回升的效應，或許需要更長時間才能顯現; 畢竟，汽車工廠等製造業設施的建設不是一夜之間建成的。
雖然GDP增長超出市場預期，但通脹低於預期。關稅實施後，物價漲幅從未達到市場預期的高度——整體通脹率達到3%峰值——且過去兩個月已呈現回落態勢，其中核心商品通脹的抑制效果尤為明顯。
不過，投資者不宜過度樂觀，因為美國政府停擺已對相關資料造成扭曲。未來資料可能會顯示通脹速度更快。
2025年最後一次重大經濟資料公佈涵蓋了11月的美國勞動力市場（12月資料將於1月9日公佈）。資料顯示醫療行業對招聘的依賴異常嚴重，這種情況已經持續了兩年。
私人非農就業人數增加了69,000人，其中64,000人屬於醫療和社會救助行業，僅佔就業的16%。
美國經濟前景正受到兩股矛盾力量的影響：人工智慧和移民政策。人工智慧預計將抑制招聘，甚至導致實際失業率上升，而移民遣返應迫使雇主用合法員工替代流失員工。這一趨勢在今年內如何發展，將成為影響美聯儲主要政策利率決策的關鍵因素。
聖誕老人反彈
聖誕老人並未給投資者帶來年終反彈：大多數主要指數在2025年收盤時低於10月至11月的高點。但投資者無需過度失望，因為今年的回報—— 尤其是“解放日”之後低谷反彈的回報——以達到令人非常滿意的兩位數水準。
對於那些指出股票連續四年上漲較為罕見的觀點，2026年的股市前景看似不容樂觀。但事實上，這一觀點更多是基於統計規律的判斷，而非經濟學曾面的理性分析。市表現主要取決於增長，至少目前我們對經濟增長前景持積極態度。儘管如此，回報可能低於2025年，若能看到科技股與非科技股指數的差距縮小，將是一個積極的信號。
某種意義而言，如果人工智慧熱潮要持續，這是一個必要條件。科技公司正在大量投資人工智慧。他們最終必須通過向非科技公司銷售產品來回收投資，這些公司將利用這些產品來增加收入或降低成本。這一傳導鏈條無法形成，分析師關於“人工智慧泡沫破裂的預測或許會成為現實。
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