今年以來，美元兌大多數貨幣走低。一些極端評論將其稱為“貶值交易”，其他人則稱之為“拋售美國”。他們指出黃金和白銀價格上漲，以此來佐證對美元的極端悲觀情緒。
然而，美元兌其他貨幣的下跌相對有序，需要更大幅度的下跌才能與過去的某些走勢相提並論。儘管市場情緒可能存在負面情緒，但美國經濟似乎運作良好，強勁的企業獲利成長正在提振股票估值。
華盛頓的意圖尚不明朗，短期動能也偏向負面。因此，全球投資者需要密切關注匯率波動對收益的影響。儘管如此，美元走弱和股票市盈率下降帶來的投資機會或許值得考慮。
- 關鍵宏觀主題－即使股票獲利穩健且經濟數據不斷改善，美元的下跌趨勢是否會持續？
- 關鍵市場主題－由於獲利成長依然強勁，美國股票估值偏低。是否存在做空「拋售美國」論調的機會？
美元疲弱
- 美元對一籃子貨幣及黃金、白銀等大宗商品的匯率均有所下跌。對於非美元投資者而言，未對沖匯率風險的美國資產（如股票和債券）總回報受損，在歐元或英鎊計價下，美國資產表現落後於歐洲資產。美聯儲的降息政策以及華盛頓發出的混亂政策信號進一步加劇了美元的短期看跌情緒。外匯市場容易受到趨勢交易的影響，目前市場正在測試如1歐元兌1.20美元及1英鎊兌1.40美元等心理關鍵點位。
美元走勢驅動因素
政策與地緣政治不確定性: 美國政策轉向及全球關係變化促使投資者減少對美元資產的配置。
基本面因素：美國創紀錄的淨負國際投資頭寸、不斷縮小的利率優勢，以及對歐洲和日本經濟增長的樂觀情緒，對美元構成壓力。
長期趨勢：儘管美元走弱，其貿易加權指數仍僅較過去十年的峰值低7.4%，顯示美元仍有進一步調整空間。
日圓波動性
日圓相對美元多年的疲弱反映了市場對日本債務問題及政府債券市場脆弱性的擔憂。 然而，日本的巨額經常帳盈餘、外匯儲備的增加，以及貨幣政策的收緊，可能為日圓帶來支撐。若海外投資回流或本地債券收益率上升幅度低於預期，日圓可能出現反彈。
強勁的美國股市支撐美元
美國股市因企業盈利表現強勁（第四季度盈利增長19%，科技行業尤其突出）而保持吸引力。儘管美元市場情緒偏空，但美股估值的下降（與歐洲和日本相比）提供了逆勢「買入美國」的機會。若美國宏觀經濟數據表現優於預期，且股票收益繼續增長，美元近期的疲弱走勢可能逆轉。
信貸市場趨勢
投資級和高收益債券的息差收窄，資本增值空間有限。信貸仍具吸引力，收益率高於股票股息率和現金利率。然而，在經濟衰退情況下，信貸息差可能擴大，導致相對回報下降。
結論
本文指出，美元的走勢受地緣政治不確定性、經濟基本面及市場情緒多重因素影響。雖然當前市場普遍對美元看空，但美國股市的強勁表現與潛在的宏觀經濟利好因素可能支撐美元。投資者需保持謹慎，但在美元疲弱環境下，尤其是在股票和信貸市場中，仍有投資機會可供考慮。
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