美國與以色列對伊朗採取果斷軍事行動，外界認為此舉意在推動政權更替。市場初步反應包括油價上升、美元略為轉強、股市下跌及信用息差擴闊。上述市場走勢能否持續，取決於衝突後續發展。
美國與以色列共同對伊朗展開行動，軍事攻擊針對多個伊朗城市。
行動目的似乎在於促成政權更替，並消除伊朗發展核武的能力。然而，相關目標能否落實，以及所需時間，仍存在不確定性。1衝突持續時間將取決於多項因素，包括對伊朗造成的破壞程度、伊朗回應能力，以及其控制國內動盪的能力。
根據傳媒報道，此次軍事行動籌劃時間長，而且部署細緻。2伊朗最高政府領導層已被清除。3雖然現階段爆發地面戰的可能性不高，但仍存在多項疑問，例如國內反對勢力是否具備足夠組織能力，以建立具公信力的替代政府。若反對力量出現分裂，或意味局勢將進入較長時間的不穩期。
市場與宏觀經濟反應
在當前局勢下，石油市場為最關鍵指標。截至3月2日，布蘭特期油價格報每桶約78.65美元，較2月27日的72.87美元上升，亦高於其2025年底的59.87美元水平。4
其他能源價格亦上升，歐洲天然氣價格已出現升幅。明顯風險在於能源批發價格上升或傳導至更廣泛的通脹指標。2023年，美國聯儲局的計算顯示，若油價永久上升10%，約兩個季度後，美國整體消費者物價指數將上升約0.4%。5
不同經濟體所受影響，將取決於能源密集程度及原油自給或進口比例。然而，目前全球石油消費處於歷史高位；若霍爾木茲海峽實際關閉，將對石油貿易造成重大干擾。
根據美國能源資訊署數據，每日約2,000萬桶原油經該海峽運輸，另有約115億立方呎液化天然氣通過。目的地方面，經該海峽運輸原油的主要接收國包括中國、印度、南韓、日本及其他亞洲經濟體，其次為歐洲及美國。
目前通脹掛鈎債券市場反應有限。但油價維持高位時間愈長，對通脹預期的潛在影響愈大，並可能進一步影響貨幣政策。
至今美國利率預期變化不大，遠期市場仍然反映聯儲局今年減息三次。從經濟增長角度而言，若衝突持續時間延長，可能對全球經濟產生負面影響。政府債券孳息率已上升，或反映初步通脹憂慮。
市場展望
市場情緒將主要受衝突規模及持續時間、全球大國對美國主導行動的回應，以及能源價格升勢等因素驅動。
在邊際層面，股市盈利預期將面臨負面影響。潛在受影響較大的行業包括航空、酒店及旅遊業，以及與該地區有直接業務往來的企業。近期股市情緒已因人工智能相關資本開支水平的憂慮而偏弱。
債市方面，主要驅動因素仍為經濟增長與通脹前景。若能源衝擊持續，最終將對增長構成負面影響，並可能導致長期利率預期下降；然而，中期通脹損益平衡或會上升。
債券亦可能受惠於避險資金流入，但截至撰寫本文時，主要市場孳息率均告上升，尚未見明顯跡象。
在信用市場方面，部分指數已上升，個別發行人亦將受到影響。風險較高的板塊包括特定中東發行人、區域銀行及區域主權發行人。
最終市場及宏觀經濟影響，將取決於衝突持續時間及升級程度。伊朗現存領導層能否抵禦美國主導的政權更替意圖是核心問題。此外，華盛頓戰略如何演變仍屬未知數。目前由於衝突走向存在眾多不確定性，市場處於風險趨避狀態。
本內容為根據英文原文翻譯，僅供參考。如有任何不清楚之處，請參閱英文原文。所有內容以英文版本為准。
[1] 《美國與以色列為何攻擊伊朗？戰爭可能持續多久？》 – BBC News / 《美以空襲伊朗：2026年2月至3月》 – 英國下議院圖書館
[3] 《美國與以色列為何攻擊伊朗？戰爭可能持續多久？》 – BBC News
[4] 彭博社，2026年3月2日
