Fondos del mercado monetario de deuda pública para hacer frente a la volatilidad

Podcast Talking Heads | transcripción
Fondos del mercado monetario de deuda pública para hacer frente a la volatilidad
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Daniel Morris: Hola y bienvenidos al podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management. Nuestros equipos de inversión comparten su visión, análisis y perspectivas en español, gracias a la inteligencia artificial.

En este episodio hablaremos sobre el sector de los fondos del mercado monetario. Soy Daniel Morris, estratega jefe de mercado, y hoy me acompaña Thibault Malin, director adjunto del equipo global de mercados monetarios. Bienvenido, Thibault, y gracias por participar en el podcast de hoy.

Thibaut Malin: Hola, Daniel. Es un placer para mí estar aquí.

DM: En un contexto de aumento de la volatilidad, inestabilidad geopolítica y fuertes fluctuaciones de los mercados de renta variable, algunos inversores buscan refugio en los mercados monetarios. Thibault, quizás podrías hablarnos un poco sobre cómo han ido evolucionando los flujos en los últimos dos años y sobre las novedades que se están produciendo en el sector.

TM: El volumen de activos gestionados en los mercados monetarios ha evolucionado de manera muy significativa, sobre todo en los últimos cinco años. A finales de 2025, teníamos unos 2,2 billones de dólares en activos bajo gestión, aproximadamente un billón más de lo que teníamos hace cinco años.

En un contexto de volatilidad de los mercados y de cambios en la política monetaria, los fondos del mercado monetario se han convertido en una opción de asignación de activos muy utilizada por muchos inversores. En este entorno, está surgiendo un nuevo mercado: el de los fondos de deuda pública de valor liquidativo constante. De momento, es un mercado pequeño, con un valor aproximado de 10.000 millones de dólares. Pero se trata de fondos con características muy particulares.

A diferencia de otros fondos del mercado monetario, que invierten principalmente en emisores financieros o en diversos sectores privados o no cotizados, los fondos de deuda pública de valor liquidativo constante invierten al menos un 99,5% de sus activos en instrumentos de deuda pública. Es decir, casi el 100% de sus activos está invertido en deuda emitida por estados soberanos, entidades supranacionales y organismos gubernamentales, lo que los convierte en un instrumento especialmente adecuado para prácticamente cualquier necesidad que puedan tener los clientes institucionales. Su objetivo es ofrecer una rentabilidad estable a lo largo del tiempo, e invierten en títulos muy líquidos a corto plazo, al tiempo que ofrecen un sólido marco de preservación del capital.

¿Y por qué estos fondos no han sido tendencia hasta ahora? En primer lugar, y especialmente en el mercado del euro, no era posible mantener un valor liquidativo estable. Y el diferencial de crédito que ofrecían las emisiones públicas era bajo, o incluso negativo. Ahora, frente a los fondos monetarios convencionales, la balanza se inclina más a favor de las emisiones públicas y de los fondos monetarios de deuda pública. Ahora tenemos un entorno de tipos de interés muy favorable, con un diferencial de crédito soberano a corto plazo más amplio, lo que hace que estos fondos de deuda pública del mercado monetario resulten atractivos.

DM: Como has comentado, se trata de una novedad. ¿Se dirige a un nuevo tipo de cliente? Si no, ¿quiénes son los clientes que van a mostrar mayor interés por este tipo de fondo del mercado monetario?

TM: Estamos viendo una demanda potencial y cada vez mayor por parte de muchos tipos de inversores que buscan fondos del mercado monetario más seguros, pero que también tratan de evitar una mayor concentración en sectores privados, especialmente en el sector financiero. En este sentido destacan las entidades bancarias, donde los fondos monetarios de deuda pública de valor liquidativo constante pueden considerarse activos líquidos de gran calidad que pueden favorecer los ratios de cobertura de liquidez.

También están las aseguradoras, ya que estos fondos presentan unas exigencias de capital de solvencia reducidas gracias a la combinación de instrumentos de deuda pública.

Asimismo, resultan interesantes para las empresas y las gestoras de activos, y más recientemente para las compañías de tecnología financiera, donde observamos una demanda creciente de este tipo de soluciones. Por lo tanto, podemos decir que estos fondos pueden utilizarse como asignación estratégica de liquidez y, al mismo tiempo, como inversión táctica.

DM: Quizás podrías hablarnos un poco más sobre en qué se diferencian estos fondos de deuda pública de otros fondos del mercado monetario y, probablemente lo más importante, qué diferencias presentan en términos de rentabilidad.

TM: En primer lugar, y a diferencia de otros fondos del mercado monetario, no tienen ninguna exposición al sector financiero ni a otros emisores corporativos. Pueden combinar un valor liquidativo estable y variable, algo que no pueden hacer todos los tipos de fondos del mercado monetario. Y presentan un sólido perfil de liquidez. Hablamos de carteras cuyo objetivo es mantener entre un 30% y un 50% de liquidez a un día.

En comparación con los fondos tradicionales del mercado monetario, que pueden optimizar su rentabilidad invirtiendo en entidades financieras y en otros sectores, y que tienden a ofrecer un diferencial de crédito superior al de las emisiones soberanas, los fondos de deuda pública del mercado monetario solo pueden invertir en títulos soberanos, que actualmente muestran un diferencial de crédito más bajo. 

¿Qué diferencias presentan en términos de rentabilidad? Hace unos años, los diferenciales soberanos se situaban en territorio negativo. Las condiciones son hoy más favorables, y el diferencial es positivo en casi todos los vencimientos, lo que aumenta su atractivo y hace que los fondos de deuda pública del mercado monetario puedan competir con los tipos a un día en euros.

El Banco Central Europeo va a ir reduciendo sus balances en los próximos años, tendencia que podría beneficiar a los fondos de deuda pública del mercado monetario y que favorecerá que la diferencia de rentabilidad entre los fondos de deuda pública y los fondos tradicionales del mercado monetario vaya disminuyendo cada vez más. Vemos un futuro prometedor para este tipo de vehículo de inversión.

DM: Muchas gracias, Thibault. Voy a pasar a resumir los aspectos más importantes de lo que nos has comentado. Has señalado que, en los últimos cinco años, se han registrado nuevas entradas netas de un billón de dólares, lo que ha convertido a los fondos del mercado monetario en una clase de activos muy popular. Una de las principales novedades han sido los fondos de deuda pública del mercado monetario, que son innovadores porque invierten aproximadamente el 99,5% de sus activos en instrumentos de deuda pública. Frente a los fondos tradicionales que invierten en emisores corporativos, principalmente entidades bancarias, este tipo de fondos interesan especialmente a los inversores que tratan de diversificar su exposición más allá del ámbito empresarial. Además de dicha ausencia de exposición a los emisores corporativos, estos fondos ofrecen una rentabilidad estable y unos diferenciales que se aproximan a los que ofrecen los fondos tradicionales del mercado monetario. Thibault, muchas gracias por acompañarme en el episodio de hoy.

TM: Ha sido un placer, Daniel.

DM: Pues así terminamos nuestro episodio de Talking Heads. Si desean más información, no duden en ponerse en contacto con BNP Paribas Asset Management, o consultar nuestro sitio web BNP Paribas Asset Management – España Inversor profesional – BNPP AM. También pueden escuchar el podcast y suscribirse a Talking Heads en YouTube, Spotify, o a través de tu plataforma habitual.

Han escuchado el podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management conmigo, Daniel Morris, y Thibault Malin, director adjunto del equipo global de mercados monetarios. Cuídense.