PUNTOS CLAVE:
- El crédito europeo goza de demanda, sobre todo entre los inversores interesados en diversificar la exposición de sus carteras a los EE. UU.
- Las condiciones macroeconómicas de Europa son favorables y su sector corporativo presenta resiliencia fundamental.
- Sin embargo, la volatilidad provocada por la incertidumbre se está convirtiendo en un aspecto más habitual al que deben enfrentarse los inversores.
- Las estrategias capaces de gestionar activamente y sin restricciones sus riesgos de duración y de crédito son las mejor situadas para beneficiarse de esta volatilidad.
A lo largo de 2025, el posicionamiento de consenso fue elevar la exposición a Europa. Los cambios repentinos de política por parte de la Casa Blanca llevaron a los inversores a replantearse sus posiciones, y sobre todo la sobreponderación de la bolsa americana. La estabilidad relativa de Europa, unida a la mejora de su entorno macroeconómico y a fundamentales corporativos por lo general saludables, resultó atractiva y atrajo fuertes entradas de capital en crédito de la región.
Ahora que algunas de las conmociones que definieron el entorno en 2025 están amainando, como por ejemplo la volatilidad en torno a los aranceles estadounidenses, es probable que este año Europa atraiga a inversores en deuda con su evolución estable y rentabilidades al vencimiento (TIR) totales atractivas. No obstante, esto no quiere decir que la incertidumbre vaya a desaparecer. Todo apunta a que la divergencia entre Europa y EE. UU. va a persistir, pues las medidas impredecibles de Washington podrían elevar la volatilidad en los mercados de deuda corporativa europeos.
En tal entorno, la capacidad de responder de manera flexible a condiciones rápidamente cambiantes (y de gestionar la duración de manera activa) es más importante hoy de lo que ha sido en los últimos años.
Argumentos a favor del crédito europeo
La deuda corporativa europea aporta varias ventajas importantes a las carteras de renta fija. Recientemente, la más evidente ha sido la diversificación geográfica para los inversores interesados en reequilibrar su sobreponderación prolongada de los activos americanos y su consiguiente exposición considerable al dólar. Los esfuerzos de diversificación ante los cambios de política en EE. UU. (especialmente por parte de los inversores con carteras denominadas en divisas distintas al dólar) generaron una abundante demanda en el mercado de crédito europeo, lo cual mantuvo los diferenciales por lo general estrechos en términos históricos.
Parece que a esta tendencia todavía le queda recorrido, y es probable que Europa siga siendo uno de sus principales beneficiarios. Los fondos de renta fija europea captaron entradas de capital netas de más de 360.000 millones de euros en 20251, lo cual refleja el fuerte apetito de los inversores. Incluso tras estas entradas, las TIR del segmento con grado de inversión cerraron el año en torno al 3%, y por encima del 5% en los bonos high yield. A estos niveles, los inversores suplementan las considerables ventajas de diversificación del crédito europeo con rentabilidades marcadamente positivas.
Dado que el coste de la cobertura en dólares continúa mermando las rentabilidades de los activos estadounidenses para los inversores internacionales, es probable que el argumento de la rentabilidad relativa a favor de Europa siga siendo relevante a lo largo del año.
El crédito europeo también constituye una excelente herramienta de diversificación del riesgo de la renta variable. Representa un contrapeso sólido para las exposiciones a acciones que han mostrado una buena evolución en 2025, un año en que el índice Stoxx 600 superó al S&P 500 para los inversores con carteras denominadas en euros.
Junto a las ventajas de diversificación de cartera que aporta la deuda corporativa europea, la tesis fundamental del segmento es sólida. A nivel macroeconómico, el crecimiento en Europa sigue siendo positivo, mientras que la inflación ha caído hasta el objetivo del 2 % del Banco Central Europeo, con indicios de que podría bajar transitoriamente por debajo de dicho nivel. Esto sugiere que la probabilidad de subidas del precio del dinero a corto plazo es baja, lo cual tiende a respaldar las cotizaciones de los bonos. Europa también se halla en plena expansión fiscal, concentrada en el gasto en infraestructura y defensa, lo cual seguramente apuntalará la actual combinación de crecimiento económico e inflación moderada.
El panorama del sector corporativo europeo parece razonablemente positivo. En la mayoría de los sectores, las empresas se han adaptado a las subidas de los tipos de interés y de los precios de la energía. Sus balances y márgenes son sólidos, y áreas como la banca han visto subir sus valoraciones al aumentar la confianza en su desempeño.
Las acciones de bancos europeos se revalorizaron más de un 55% durante los tres primeros trimestres de 2025, respaldadas por posiciones de capital muy superiores a los umbrales obligatorios. Para los inversores en renta fija, la deuda bancaria (y en particular los bonos subordinados emitidos por entidades del sector) ofrece una ventaja adicional: cierto grado de protección frente al impacto directo de los aranceles estadounidenses sobre el comercio global.
Aunque ciertas compañías industriales siguen experimentando presiones, el crecimiento del beneficio empresarial es por lo general sólido y la demanda de crédito es considerable, tanto de refinanciación como de nueva emisión. La oferta de crédito europeo con grado de inversión subió más de un 10% hasta superar los 600.000 millones de euros en los primeros tres trimestres de 2025, pero gracias a la entrada continuada de capital, este aumento fue absorbido cómodamente sin un ensanchamiento de los diferenciales.
Argumentos a favor de una estrategia sin restricciones
Aunque los fundamentales de la deuda corporativa europea son resilientes, los inversores operan en un entorno más incierto y más propenso de lo habitual a fluctuaciones del sentimiento.
Los diferenciales de crédito de la región cerraron 2025 cerca de sus mínimos desde la crisis financiera global, pero su evolución durante el último trimestre de dicho año fue irregular. Los diferenciales se ensancharon en la mayoría de los sectores en noviembre, como respuesta a la incertidumbre en torno al rumbo de los tipos de interés en EE. UU. y a la debilidad de los índices de renta variable americanos, para luego volver a comprimirse en diciembre. Altibajos como este sugieren que, pese al atractivo fundamental del crédito europeo, la incertidumbre es aún elevada y los inversores deben ajustar su posicionamiento de cara a este entorno cambiante.
Los gestores con enfoques sin restricciones gozan de libertad para seleccionar emisores de distintos sectores, regiones y calificaciones con objeto de optimizar la rentabilidad y diversificar los riesgos. Sin los límites impuestos por un índice de referencia, pueden sesgar su cartera hacia áreas más defensivas (como suministro público o telecomunicaciones) o sectores cíclicos (financiero, inmobiliario o industrial, por ejemplo) en función del panorama económico. También pueden utilizar derivados para cubrir o añadir riesgos específicos de manera barata y eficiente.
A nivel de cartera, existen dos consideraciones clave para las estrategias sin restricciones. La primera es el mix de calidades crediticias elegida por los gestores para optimizar la rentabilidad, desde bonos con grado de inversión de las grandes economías de la eurozona y emisores en mercados más periféricos como Italia y España, hasta títulos high yield que aportan mayores niveles de renta pero también elevan la volatilidad potencial. Los gestores se mueven con flexibilidad entre estas asignaciones de riesgo para optimizar la rentabilidad total ajustada al riesgo. El segundo aspecto clave que debe tener en cuenta una estrategia sin restricciones es la gestión activa de la duración para mitigar el riesgo de tipos de interés y capturar las oportunidades creadas por cambios en las expectativas de tipos del mercado.
Sacando partido a las oportunidades creadas por la volatilidad
Un enfoque de rentabilidad total sin restricciones es especialmente adecuado para los inversores en entornos como el actual. Por un lado, las condiciones en los mercados de crédito europeos son relativamente favorables, en base a fundamentales resilientes y TIR elevadas respecto a la media histórica. Este es un argumento de peso para una asignación en esta área del mercado, sobre todo por parte de inversores que buscan una mayor diversificación geográfica respaldada por niveles de TIR históricamente atractivos, incluso ante diferenciales que por lo general justifican la cautela.
No obstante, la volatilidad suele hacer acto de presencia cuando las políticas económicas y monetarias de Europa y EE. UU. enfilan rumbos un tanto diferentes. Esto ocurrió de forma periódica a lo largo de 2025 y todo apunta a que continuará sucediendo. Ello requiere una estrategia capaz de posicionarse de manera oportunista, pero también de manera más cauta si lo exigen las circunstancias.
La volatilidad crea oportunidades para los inversores capaces de aprovecharlas. En última instancia, el valor de una estrategia de crédito sin restricciones es que brinda a las gestoras la flexibilidad necesaria para beneficiarse de periodos en que los mercados cambian de rumbo o responden de manera excesiva a los acontecimientos, capturando valor de manera inmediata. Así, la volatilidad se convierte en un catalizador de la creación de valor, y deja de ser meramente un riesgo para la misma.
Fuente: BNP Paribas Asset Management, marzo de 2026.
[1] Morningstar, a 31 de diciembre de 2025.
En el momento de redactar este artículo el 27/2/2026, el conflicto de Oriente Medio no ha justificado cambios significativos en nuestras perspectivas macroeconómicas base ni en nuestras recomendaciones de inversión. Para seguir nuestro análisis sobre los asuntos que impactan a los mercados, visita: Actualidad de Mercado
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