私人債券和實質資產投資可為投資者帶來多種裨益，例如吸引的風險調整後回報潛力和真正的分散投資效益，使這些「另類」市場有別於傳統公開市場。
現時，公開市場正面臨挑戰，其不再提供與過往一樣的分散投資水平：資本全球化已導致國家與行業之間的股市相關性上升。此外，由於大部份已發展市場的利率處於較低水平，政府債券或不再適宜作為對沖風險資產的工具。
收益方面，上市股票的回報預期下降，而數以萬億美元的政府債券更提供負孳息。至於私人債券市場，其仍然提供正孳息，可為投資者帶來收入，而且不會出現如2020年公開市場般的波動（無可否認是不尋常的一年）。
2020年表現穩健
私人債券市場在2020年的表現相當穩健。公開市場企業債券下跌15%至25%後才回升，而私人債券投資組合的跌幅僅為4%至5%，反映這類投資組合的估值主要取決於公司的基本因素，而非市場情緒。
在危機最嚴峻之時，我們仍可物色到提供流動性溢價的貸款，這正是私人債券投資者尋求的資產。相反，公開市場的信貸息差飆升，削弱流動性溢價，甚至令溢價跌至負數，即使情況僅屬短暫。
自年底以來，由於面對低息環境，私人債券市場的各個範疇再次出現吸引的流動性溢價。因此，我們認為私人市場在危機期間保持吸引力，而且目前仍繼續提供投資機會（見下文）。
新冠肺炎的影響
新冠肺炎疫情衍生出三類借款人，情況可能持續數年。
- 首先是從事受疫情重創行業，而隨著危機消退需要重新審視商業模式的公司，例如航空業。
- 其次是從事受疫情嚴重影響行業，但業務所屬市場的基本因素穩健，並預期在經濟重啟和限制解除後強勁反彈的公司，例如旅遊業或展覽活動業。
- 最後是在疫情下持續表現穩健甚至受惠的公司，例如健康護理、資訊科技和電訊業。
市場對私人債券市場仍有濃厚興趣。目前投資者更明白到，儘管私人債券市場存在風險，但其覆蓋範圍甚廣，可提供各行各業的投資良機。
投資機會
具體而言，基建債券的避險地位使其提供投資機會，但我們需要加以挑選，例如機場和運輸業的前景仍充滿挑戰。我們看好的另外兩個領域是企業和商業房地產。儘管受到疫情影響，這些領域的風險升溫，但物流等領域仍然提供價值。
持續聚焦可持續發展
無論是否出現衛生危機，我們認為在投資私人公司時須考慮可持續發展因素。以一個可能為期數十年的基建項目為例，可持續發展因素將影響借款人償還債務的能力。因此，當您在未來10年、20年或30年持有這些缺乏流動性的資產，其環境、社會及管治（ESG）水平是否穩固便十分重要。
因此，我們認為應對借款人進行全面評估，即使過程相對於評估上市公司需要更多人力資源，也值得進行。上市公司的責任之一是定期公佈所有業務層面的事宜。私人市場往往不會自動提供資訊，相關資料也較難取得。
我們致力量度淨環境貢獻等指標，並與該投資範疇的平均水平作比較，以釐定整體影響屬正面還是負面。我們亦關注二氧化碳排放量，以及該項目是否符合《巴黎協定》。
我們相信，對可持續發展的重視為我們帶來回報。我們以可持續發展作為挑選證券的工具，以避免不合適的投資選項；往績證明這是反映項目質素的可靠指標。
