市場動態
全球金融市場
受惠於降息預期提振而誘發債券殖利率下行，全球股市在7月上半月表現良好，正如過去發生的那樣，對聯準會貨幣政策的預期是導致市場多個指數(不只是美國)創下紀錄的決定性因素。但7月下半月出現了重大修正，這首先衝擊了大型科技股，並引發一些關於AI人工智慧投資主題的爭論，科技股並不是7月唯一表現不佳的族群，這強化了迄今為止表現優於大盤的股票、產業、或指數皆有獲利了結的可能，但整體上股市基本面仍然有利，尤其是具備強勁的獲利動能。
乾淨能源市場
能源轉型主題在6月份出現回檔修正後，7月份出現反彈，而原因是美國CPI(消費者物價指數)低於預期，導致9月降息的可能性增加，市場轉向小型股企業。另一方面這也是乾淨能源財報季的良好開端，在住宅太陽能方面，Enphase於第二季財報中已證實通路庫存已正常化，美國需求也隨著電池的強勁成長而穩定；NextEra Energy的收益顯示出對再生能源及儲存持續的強勁需求，他的積壓訂單增加了3GW(百萬/瓩)，其中包含與Google達成協議的860MW(千瓩)，這表示科技公司對獲取再生能源為其資料中心供電的強勁需求。
本基金投資組合說明
7月份我們繼續著墨於信心度較高的太陽能及儲能設備企業，有鑑於更具吸引力的風險/回報值，我們於5月份時便已增加對這些企業的投資。我們的主要持股Sunnova公布了優於預期的第二季度財報，其現金增加量也高於市場預估，該公司還提高了2024、2025、2026年(皆為財政年度)的現金增加目標，更重要的是預計到2026財年底將產生8.5億美元現金，加上包含資產負債表中的2.5億美元現金將足以解決2026年的債務到期議題，而部分資金來源則是受益於投資稅收抵免(ITC)及額外增益抵減。
我們新引入杭州第一應用材料的布局，該企業是最大的太陽能薄膜生產商，其市場占有率居全球領先地位，具有顯著的成本及規模優勢，也使得其毛利率高於市場同業，在中國產業協會及國家能源局呼籲採取措施解決產業產能過剩問題後，我們認為下半年中國太陽能產業將出現更有利的局面，且近期我們也看到了一些產業整合的跡象。
我們於特斯拉第二季度財報公布前已戰術性獲利了結，因為我們看到利潤率可能下降，且今年電動車交付更具挑戰性，因該公司準備在明年推出低成本車型，且其長遠計畫也準備推出機器人計程車。另一方面我們也持續減碼雅保，因為我們繼續看到中國的庫存持續增加而導致鋰價面臨壓力，而該公司尚未宣布有意義的減產，但從中長期角度而言我們仍持建設性態度。
未來展望
雖然乾淨能源主題估值創下歷史新低，且當前仍有多項利多因素支持，但整體環境主題領域仍然面臨挑戰，儘管7月份Fed維持利率不變(當時我們認為在疲弱的數據下應該要降息)，但金融市場現在已預期到年底前將存在多次降息機會，對於下半年乾淨能源領域我們仍認為處於相對有利之環境，包含 :
- 利率 : 降息政策目前已排上議程(英國央行於8/1降息25個基點)；
- 超額需求 : 再生能源的需求依然強勁，從迄今為止的第二季財報表現良好即可看出；
- 評價 : 目前乾淨能源企業評價依然處於歷史低位；
- 廣度 : 資金已擴展到價值型及能源轉型主題，是市場上最不擁擠的主題之一；
- 政治 : 市場上並未消化民主黨候選人可能勝選的可能性，投資人基本上沒有注意到共和黨總統候選人川普近期態度大轉變的支持電動車項目，此外，幾位溫和派共和黨人也表示繼續支持《通膨削減法案IRA》中的氣候政策。
我們認為長期趨勢仍是正向不變，有具體證據表明，更廣泛的電氣化項目、及與AI人工智慧相關的資料中心建設將導致電力需求大幅增加，對太陽能、風力、儲能等可再生能源產能具備強勁需求，我們也看到乾淨能源領域的併購活動增加，而且美國電價持續上漲，為更便宜的替代能源提供了強而有力的理由。
於政策動態上，我們認為全面廢除《通膨削減法案IRA》的可能性極小，且目前該法案對乾淨能源解決方案之政治風險相對較低，並可能受益於兩黨之支持，如 :
- 國內製造業(45X) : 法案通過後，約80%的乾淨能源投資項目落於共和黨所屬州別，創造了當地就業機會，並進一步使45X免受廢除風險；
- 核能生產稅收抵減(PTC)(45U) : 目前兩黨對於國內能源供應及製造的支持不斷增加，且對核電價值的認同度不斷提高；
- 太陽能、風電生產及投資稅收抵減(PTC/ITC) : 太陽能ITC及風電PTC在過去甚至共和黨執政期間都得到了延長；
此外，我們認為科技及AI人工智慧在全球市場的空前集中度及估值倍數將會擴大到以下領域 : a) 受益於人工智慧者；b) 受益於資料中心及電氣化進程下顯著成長的電力需求者，即乾淨能源。
從長期角度來看，我們認為這一主題的長期性依然堅若磐石，有大量的結構性驅動因素，例如 : 人口成長及收入增加、電氣化及物聯網導致的能源和電力短缺、化石燃料價格波動阻礙了天然氣和煤炭的使用、持續的成本滑落增加了使用率及潛在市場發展機會、AI人工智慧及數據中心對電力需求呈指數型成長，尤其是氣候變遷及加速能源轉型的迫切需求。
與所有投資都一樣，包含主題投資也存在市場風險，除了更廣泛的股票市場及相關風險外，我們認為主要影響的風險還有 :
- 利率上升 : 雖然我們認為這種情況不太可能發生，但如果通膨數據向上走高，且Fed不降息甚至升息，此情境將對乾淨能源產生一定程度壓力，自從2021年以來我們便持續受制於此風險。
- 美國大選風險 : 這仍是一個潛在阻力，但如前述提及我們認為不太可能全面廢除IRA(通膨削減法案，Inflation Reduction Act)，並且這可能只會影響主題內特定領域。
