主要央行貨幣政策態度已鬆動
11月份以來美國長天期債券殖利率出現顯著下滑，似乎有扭轉2022-2023年的揚升走勢，而殖利率下行最主要原因在於金融市場認為2024年Fed將會進行多次降息，而去年12月FOMC會議中，點陣圖也顯示 Fed委員們認為2024-2026年降息幅度分別為3碼、4碼、3碼 (圖一)，整體上已暗示升息循環結束，且準備進入降息循環。
央行降息將帶動殖利率下行，投資等級債券吃香
儘管2022-2023年各央行的高強度升息使長天期債券殖利率快速揚升，並對固定收益資產形成較大負向衝擊，但近幾個月市場及央行態度已經轉變，長債殖利率已有由高點向下之跡象。根據過去歷史走勢可發現，Fed、ECB中長期的貨幣政策動態與長債殖利率呈同向變動(圖二)，在2024年主要央行進入降息循環的預期下 年主要央行進入降息循環的預期下，長天期債券殖利率在未來幾年應會持續下行，有利投資等資等級債券表現。
根據歷史統計數據顯示，投資級企業債自Fed最末次升息起，不論投資1年、2年其報酬率多優於政府債表現(圖三)，因此在未來降息循環中，建議投資人可長期持有投資等級債券，尤其企業債券更可在利率下行環境中展現其優勢。
本基金完全布局於美、歐企業債券，較政府債更具優勢
法巴永續高評等企業債券基金(基金之配息來源可能為本金)成立迄今已逾15年，投資團隊過去以來特別注重風險分散概念，基準大盤採用50%的Bloomberg Barclays US Aggregate Corporate+50% Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate (Hedged in USD)，避免單一國家波動過大對基金淨值產生過大衝擊，因此本投資組合在國家分布上也採取美、歐國家均衡配置策略(圖四)，全面性參與主要企業投資機會；此外，追蹤短、中、長期各區域投資等級債券指數可發現，歐元投資等級企業債券之各期間報酬也優於美國企業債券(圖五)，其波動度也相對較低，因此投資布局建議應挑選歐元投資等級企業債券比重高之資產為佳。
此外，本基金投資等級企業債券配置比重達89.6%(統計至2023/11/30)(圖六)，非投資等級債券比重嚴格控制於10%以下，避免投資組合遭受過多市場風險，而由前述市場動態可知，未來降息循環啟動有機會引導長天期券殖利率下行，過去2000-2020年利率下行期間，不論A級、BBB級企業債皆出現穩定揚升走勢(圖七)，其中BBB級債券表現尤佳。而在預期利率將下行的將來，我們估計投資等級企業債券有機會維持偏多走勢，建議投資人於目前利率處於相對高檔期間逢低布局投資等級企業債券資產。
警語
法銀巴黎證券投資顧問股份有限公司 台北市110信義路五段7號71樓之一 Tel: (02) 7718－8188 (112)金管投顧新字第013號
【法銀巴黎投顧獨立經營管理】本境外基金經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人申購前應詳閱相關資料。法銀巴黎投顧並非針對個人狀況提供建議，且已盡力提供正確之資訊，投資人應自行作投資判斷。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投資人在進行交易時，應確定已充分瞭解本基金之風險與特性。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本公司備有近12個月內由本金支付配息之相關資料，並揭露於公司網站。B級別手續費雖可遞延收取，惟每年仍需支付1%的分銷費，可能造成實際負擔費用增加。分銷費已反映於B級別每日基金淨資產價值，按該級別的每單位淨資產價值計算及每日累計，並支付予管理公司或其委任之人。B級別於投資人持有滿3年後，於第一個月之20日(遇假日順延)自動轉換為相同子基金無分銷費之相應「經典」級別，費用全免。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。有關基金之ESG資訊，投資人應於申購前詳閱基金公開說明書或投資人須知所載之基金所有特色或目標等資訊。投資人並可至法銀巴黎投顧網站(http://staging.bnpparibas-am.co.uk/zh-tw)或境外基金資訊觀測站查詢基金公開說明書及投資人須知。WD-20240104
