市場動態
今年以來全球主要股市出現較大差異，中國新創企業推出DeepSeek、俄烏戰爭於今年很可能終結、及美國對其他主要進口國設定大額關稅皆使市場資金移動出現較大變化，其中資金由美國大型成長股中流出，並轉向如受益於DeepSeek的中國科技股、及俄烏戰爭極可能終結下，受益於經濟重建的歐洲股市。今年以來(統計至2025/3/3)那斯達克指數下跌5.0%，但中國國企指數大漲15.5%，歐盟600指數也上漲10.9%，金融市場動態暫時出現與過往較不同之走向。
然對於乾淨能源資產而言，上述事件已產生部分負向衝擊，並使那斯達克乾淨能源指數今年以來修正14.4%(統計至2025/3/3) :
- 中國新創企業推出DeepSeek。DeepSeek推出之所以驚豔全球市場，最主要原因在於DeepSeek不採用高階晶片模組便能創造更具效率之人工智慧模型，使市場短期內認為除高階晶片模組需求可能不若過去強勁外，更具效率之模型也可能會降低能源消耗需求，使得電力需求相關資產如能源儲存、電網設備、相關科技技術皆出現修正現象。
- 川普政府積極推動關稅設定。川普於就任總統後便積極推動與主要進口國之關稅談判，截至最近日已對加拿大(+25%)、墨西哥(+25%)、中國(+20%)等國家宣布額外課徵不等程度關稅，美國境內廠商在關稅課徵下，相關進口成本面臨大幅上揚之窘境，其中企業營運皆位於美國境內之公司首當其衝。
傑文斯矛盾à新型態技術只會加速電力需求
儘管低成本、高效能的新型AI人工智慧模型出現，使市場暫時認為能源消耗需求不如先前預估強勁，導致電力相關資產出現修正；然而，新型態技術的推出過去也曾出現過，18世紀蒸汽機改良後，創造相同效能僅需要更少的煤炭，但1865年經濟學家Jevons觀察到，技術突破後導致煤炭被更有效的利用，最終增加了煤炭整體使用量，此被稱為傑文斯矛盾(Jevons paradox)。
相同的邏輯也可應用於DeepSeek的推出，當較低成本的競品推出後，該模式會在短期間內被複製到各大領域，因此這會加速AI人工智慧模型的廣泛應用，自1月底DeepSeek推出後，各大企業也爭相推出新型AI模型，且皆號稱是更具效率的AI模型，由此可知AI模型成本下滑只會增加算力需求，資源使用效率增加應會增加資源消耗量(電力)，而非減少。
根據美國能源部於2024年出具的電力需求展望報告可得知，美國電力需求在歷經接近20年的需求停滯期後，未來10年將開展一段新成長期，估計電力需求可增加約15-20%用量，其需求主要來自於AI人工智慧、資料中心擴建、新型國內製造、及產業電氣化革新等，若計入淨零碳排假設，其需求用量將出現更高成長動能(圖一)。
圖一 : 美國電力需求將進入新成長期
Fed降息預期增加，長債殖利率下滑有利降低企業成本
今年以來數據面(PCE、零售銷售下滑)、政策面(關稅、DOGE1削減政府開支)、情緒面(官員談話、風險趨避)等因素影響下，使得Fed於今年降息預期幅度上升至3碼，並帶動長債殖利率快速下行(圖二)，由於美國市場利率與長天期債券殖利率連動，因此當前殖利率下滑未來可有效降低企業融資成本，特別是中小型企業浮動利率債券比重較高的債務結構模式。
此外，儘管川普對主要進口國設定高額關稅，但關稅政策對川普而言只是談判手段，若雙方可達成一定共識，既有的關稅稅率設定是可以降低或消除的，因此關稅政策是否將實際造成美國經濟動能減緩仍有待觀察。
經理人評論
美國總統川普於就任後出現了大量的新聞流量，我們預計就職後的100天內此場景仍會持續，並且會繼續出現相當極端、毫無根據的頭條新聞，但最終會被削減到一個不那麼嚴厲的場景，與川普就任第一任總統當時情況相差不遠。共和黨對於廢除《通膨削減法案IRA》興趣不大，可能性也極低，但可能會削減一部份與電動車、清潔燃料、及離岸風電相關項目，而目前本基金2佈局中並未布局上述領域，然另一方面可能會強調目前兩黨支持的太陽能、儲能、核能、電網管理及環境基礎設施項目，這正是本基金目前的主要方向。
在整個大方向上其實不難，電力需求將因人工智慧而大幅成長，而乾淨能源是天然氣及煤炭外部署最快的技術。此外，川普可能攜往保持利率、貨幣、及財政政策寬鬆，以推動成長及投資，這將對該行業產生重大推升作用。
警語
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