主要國家股市、產業類股Q4表現
固定收益資產、原物料於Q4表現
法銀巴黎投顧2024/Q1建議標的
Fed認為2024年有3碼降息空間，已逐步向市場預期靠攏
- Fed終於在今年最後一次FOMC會議釋出鴿派訊息，點陣圖顯示2024年有3碼降息空間(9月份預估降2碼)，2025、2026年則有機會分別降息4碼、3碼，此預估也逐步貼近市場共識水準，Fed主席Powell也表示內部已在討論降息，顯示本輪升息循環應已告終，未來幾年美國將進入降息循環。
各機構多預期2024年降息3-4碼，且自年中進行首次降息
- 金融市場各投資機構多預期2024年應有3-4碼降息空間，與Fed最新預估差異縮小，且普遍預期2024年中將進行首次降息。另資金面也顯示美國長天期債券期貨淨空頭部位已開始減少，在Fed對未來降息循環態度更明確下，美債空頭回補應可持續引導長債殖利率下行。
預計美國成長將趨緩、通膨持續下行，但政策變動仍取決於Fed
- 金融市場對Fed可能出現較大降息預期的原因仍著眼於通膨及經濟動能，市場估計Fed較關注的PCE將逐季下滑，且美國經濟於2024年某些季度或可能陷入較低度成長，部分投資機構則預期進入衰退模式。由於2024年全球經濟環境仍存在變數，Fed貨幣政策最終調整幅度仍需逐季檢視。
美企獲利維持強勢成長有利於股市維持偏多格局
- 美企獲利成長動能於2022年由強轉弱，S&P500指數也同步因高強度升息而走跌，然2023年起美企獲利由衰退轉為成長，美股也由低檔向上走揚，在市場預期2024年美企獲利動能各季度仍維持強勢擴張下，有機會使美股維持在偏多格局。
2024年成長股族群仍有較佳的獲利成長動能
- 市場估計S&P500指數於2024年企業獲利可維持雙位數成長，其中通訊服務、資訊科技、非必需消費等成長股族群之獲利成長動能較為強勁，或有機會繼續成為2024年美股領頭羊。
美股於美國總統選舉年相對亮眼，成長股表現尤佳
未來利率下行較有利美股表現
- 由於市場預期未來美國通膨將持續下行，利率期貨顯示未來Fed有機會於2024年降息5碼，此將引導美國長天期債券殖利率走低。根據過去歷史經驗顯示，當殖利率下行時，全球主要國家股市以美國表現最為正向；此外，過去經驗也顯示S&P500指數於最末次升息後多呈上揚走勢，Fed降息可望持續為美股帶來投資機會。
市場也認為2024年ECB有機會降息4碼
- 市場除預期Fed可能出現多次降息外，也認為ECB於2024年有機會降息4碼的空間，且預估首次降息時間有可能快於Fed。儘管ECB可能出現多次降息，但市場仍將焦點放置於Fed動態，使市場資金仍看多歐元表現(看壞美元)。
歐洲企業獲利成長估計將由負轉正
- 儘管歐洲企業獲利於過去季度呈現負成長，然最主要負貢獻因子為能源、原物料項目，而此為去年俄烏戰爭後的副作用，若扣除能源後，2023年歐企獲利成長預估仍達10.3%。此外，在低基期效應下，市場估計歐企獲利成長將於2024/Q2起由負轉正，歐股估計仍可維持偏多格局。
日央官員談話暗示政策調整，市場預期2024/4結束負利率政策
- 日本央行行長植田和男、副行長冰見野良三近期公開談話皆提出未來結束負利率政策的可能性，市場調查2024/4結束負利率政策的可能性已超過50%，其次則是1月的21%；而此言論也使日圓兌美元匯價大幅升值，並升破今年初以來的貶值趨勢，金融市場也預期2024年日圓兌美元匯價將成逐季走升格局。
日股企業獲利增加將支持股市向上走揚
- 日股企業獲利自2020年疫情後便快速揚升，即便2022年因主要央行高強度升息遭遇亂流，但2023年迄今仍維持上揚走勢，估計2024-2025年企業獲利動能仍是強勢擴張不變，可對日股動能形成最有力支撐，預期東證指數、日經225指數於2024年皆有機會維持逐季轉強的偏多格局。
Fed與BOJ貨幣政策轉向將使日圓走升
- 過去當主要央行進行高強度升息時，BOJ的寬鬆政策使日圓快速走貶，也激勵日股走揚；然近期主要央行的貨幣政策態度可能於2024年轉向，BOJ也可能於2024年結束負利率政策，預期央行政策轉向將使日圓於2024年由貶轉升，而自2020年疫情以來，日圓及日股相關性已不顯著，日股在預估企業獲利揚升下仍有上漲空間。
部分新興央行進入降息循環，且經濟動能相對強勢
印度經濟動能明顯強過其他國家
- 儘管新興市場動能相對強勁，但並非所有新興國家皆有類似的經濟動能，而是多集中於印度、印尼、中國等國，其中以印度經濟動能最為強勁，年初至今皆維持強勢擴張姿態。根據Bloomberg調查，2024-2025年印度經濟成長預估皆超過6.0%，且已拉開與中國之差距，在外資陸續至印度擴廠之際，其未來動能應可創造更多投資機會。
印度股市近年來多由內資推動，外資尚未歸隊
- 今年以來印度股市表現優異，儘管外資今年呈現淨流入，但可觀察到內資推動力量遠較外資強勁，在市場預期2024-2025年印股企業獲利成可達雙位數成長下，國際資金有機會持續流入印度股市。
市場預期美元將逐季走弱，有利風險性資產
- 由於市場預期Fed於2024年開始進入降息循環，且美國財政狀況並未好轉，市場多預期美元指數將逐季走弱，而其他非美貨幣則將逐季走升，根據過去歷史經驗，美元走弱時較有利風險性資產，2024年仍將存在投資機會。
美、歐長債殖利率與央行利率息息相關
- 過去以來美、歐央行利率動態對長天期債券殖利率影響甚大，尤其2022年以來的高強度升息更為顯著；然市場皆預期Fed、ECB於2024年將進行不等程度之降息，估計將引導長天期債券殖利率自高位下行。
利率下行對投資等級債券、新興市場債券較為有利
- 近2年以來利率走揚對固定收益資產多形成負向衝擊，尤其投等債、新興債受創較深；然而過去歷史經驗顯示，投等債、新興債在利率下行階段表現較佳，在市場預期升息循環進入尾聲，且2024年殖利率下行之際，利率敏感性較高的投資等級(企業)債券、新興市場債券應當可獲得較多資金青睞。
投資級企業債長期績效表現優於政府債
自Fed最末次升息起，投資等級企業債處於最佳投資環境
拉美、歐非中東等新興債券較受惠於美元走弱
投資建議
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警語
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