Signe de la persistance d’une forte volatilité sur les marchés, la prime de risque obligataire a nettement augmenté au cours du mois d’octobre, tirée par les rendements réels. Dans l’ensemble, nous restons neutres à l’égard des emprunts d’État mais avons accentué notre positionnement long sur les obligations d’entreprises européennes investment grade.
Les investisseurs en actions attendaient avec impatience les publications de résultats du troisième trimestre. D’après nous, les prévisions de bénéfices sont encore susceptibles de baisser en Europe mais, aux États-Unis, elles ont déjà été nettement revues à la baisse, notamment pour les entreprises technologiques.
Alors que les perspectives économiques s’assombrissent et que les entreprises japonaises sont très exposées au cycle mondial, nous avons ramené les actions japonaises à « neutre » en raison de leur valorisation et de leurs fondamentaux porteurs.
Comme les anticipations concernant le taux des Fed funds ont amorcé une décrue, les valeurs de croissance américaines devraient désormais être davantage influencées par les publications de résultats. À mesure que l’économie américaine se rapprochera de la récession, la croissance plus forte des bénéfices qui caractérise les valeurs de croissance devrait se traduire par une relative surperformance.
Les matières premières demeurent notre classe d’actifs favorite. Les principaux facteurs porteurs sont toujours en place, le spectre de la récession étant la seule ombre au tableau. Il s’agit notamment d’évolutions stratégiques telles que la transition (énergétique) durable des secteurs à forte intensité de matières premières, la géopolitique et le nationalisme des ressources, l’offre limitée, les avantages de l’allocation d’actifs / la diversification et le déconfinement de l’économie chinoise qui crée des tensions sur l’offre de métaux de base.
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