De nombreux investisseurs ont besoin de revenus, mais pas à n’importe quel prix. Comment, dès lors, peut-on générer un revenu stable dans un environnement incertain au sein duquel même les marchés obligataires les plus « sûrs » subissent des pics de volatilité ?
La clé, pour créer un portefeuille résilient et générant des revenus, pourrait être d’exploiter un environnement sans contraintes, d’adopter un état d’esprit flexible et avisé, et d’optimiser la diversification.
Un besoin croissant de revenus
La génération de revenus est une stratégie couramment utilisée par les investisseurs désireux d’obtenir une performance supérieure au rendement des liquidités, afin de se constituer des revenus réguliers ou de compléter d’autres sources de revenus.
Ce type de stratégie d’investissement est particulièrement adapté aux personnes retraitées. L’évolution de la dynamique démographique et du marché mondial des régimes de retraite pourrait inciter un plus grand nombre d’investisseurs à se mettre en quête de revenus réguliers et stables.
En particulier, l’allongement de la durée de vie et la baisse des taux de natalité entraînent un vieillissement de la population dans de nombreux pays, ce qui pourrait créer des difficultés de financement pour les gouvernements. Le taux de dépendance des personnes âgées – qui compare la catégorie des plus de 65 ans à la population en âge de travailler – évolue dans la mauvaise direction et devrait atteindre 50 % dans au moins 20 pays d’ici 2050. Autrement dit, il n’y aura bientôt plus qu’un seul actif pour un retraité[1]. Un tel bouleversement pourrait contraindre de nombreux pays à relever l’âge de la retraite, ce qui obligerait un nombre croissant de retraités à générer leurs propres revenus.
Mais cette quête de revenus n’est guère aisée. De nombreux investisseurs s’aventurent sur les marchés actions ou sur les segments les plus risqués des marchés obligataires, ce qui les contraint à prendre davantage de risques.
Un monde de plus en plus incertain
Les obligations ont toujours été une classe d’actifs refuge pour les investisseurs en quête de revenus – même leur nom évoque un revenu stable. Cependant, depuis le début du XXIème siècle, le paysage obligataire a considérablement évolué. Dans un premier temps, les taux ont évolué structurellement à la baisse ; puis, les conséquences de la crise financière mondiale se sont traduites par une période prolongée de taux d’intérêt négatifs. Plus récemment, le début des années 2020 a été marqué par une pandémie et un pic d’inflation qui ont créé de la volatilité sur les marchés obligataires. Et à l’heure actuelle, le programme économique agressif de l’administration Trump accroît l’incertitude et génère un regain de volatilité, en particulier pour les bons du Trésor américain.
Une telle volatilité crée une dispersion entre les différentes zones géographiques et les différents segments qui composent le vaste univers obligataire. Et la dispersion peut créer de nombreuses opportunités, capables de générer de meilleures performances pour les investisseurs obligataires sans nécessairement augmenter le niveau de risque.
Diversifier le risque obligataire
En période d’incertitude élevée, il est d’autant plus important de trouver des moyens de renforcer la résilience et la régularité des performances au sein des portefeuilles. Plutôt que de chercher aveuglément à générer du rendement ou d’essayer d’anticiper le marché, une approche flexible et diversifiée de l’investissement obligataire peut produire des résultats positifs sans pour autant augmenter le niveau de risque ni réduire de manière significative les performances attendues.
En fait, lorsque l’incertitude règne, les investisseurs seraient inspirés de se tourner vers autre chose que les valeurs refuges que sont les obligations traditionnelles. L’univers obligataire mondial offre davantage de possibilités de diversification et de gestion des risques, assurant ainsi une protection suffisante pour surmonter les crises. En portant un regard expert sur les différents segments du paysage obligataire mondial, comme les emprunts d’État, les obligations Investment grade, les obligations à haut rendement et les obligations des marchés émergents, ainsi que les produits structurés, il est possible de trouver des actifs qui offrent des performances adéquates par rapport au niveau de risque encouru.
Actuellement, les rendements des emprunts d’État aux États-Unis et en Europe sont au plus haut depuis des années, ce qui permet aux investisseurs de générer des revenus attrayants. Les obligations d’entreprises Investment grade sont également intéressantes, même si leurs spreads généralement faibles (rendement par rapport aux emprunts d’État à duration équivalente) les rendent plus sensibles aux variations des taux des obligations souveraines. Les obligations d’entreprises à haut rendement (notées « sub Investment grade ») et les marchés émergents génèrent des rendements supérieurs, offrent ainsi une meilleure protection contre la volatilité, mais ils sont généralement plus sensibles aux fluctuations du sentiment des investisseurs et au risque géopolitique.Parallèlement, l’exposition à des classes d’actifs obligataires comme les obligations d’État indexées sur l’inflation (TIPS, Treasury Inflation-Protected Securities), peut offrir une protection contre la hausse de l’inflation. Les produits structurés, comme les titres adossés à des actifs (ABS), peuvent diversifier l’exposition aux obligations d’entreprises. Enfin, les titres à taux variable, comme les obligations adossées à des prêts (CLO), peuvent contribuer à atténuer l’impact de la volatilité des taux d’intérêt.
En diversifiant l’allocation aux types d’actifs et aux zones géographiques, une stratégie obligataire mondiale peut générer un revenu prévisible tout en maintenant des niveaux de risque modérés et en préservant le capital à long terme.
Une approche dénuée de contraintes
Pour tirer pleinement parti des vastes opportunités offertes par l’univers obligataire, une stratégie de revenu doit être suffisamment flexible pour basculer et harmonieusement d’un secteur, d’une zone géographique et d’une structure à l’autre.
Une approche dynamique doit offrir la flexibilité nécessaire pour investir dans un large éventail de titres obligataires sans être liée à un indice de référence spécifique. L’application d’une approche universelle (« go anywhere ») permet d’éviter les biais structurels liés à des zones géographiques ou à des types d’actifs particuliers, offrant ainsi la liberté d’investir à tout moment dans les meilleures idées, tout en évitant les segments peu rentables. Cependant, une approche véritablement indépendante de tout indice de référence nécessite également une discipline de portefeuille et des connaissances spécialisées afin de garantir que le capital est investi uniquement dans des actifs, des marchés et des titres dont le rendement compense le niveau de risque encouru.En prenant pleinement en compte ces risques dans le processus de construction, il est possible d’élaborer un portefeuille capable d’être performant dans un éventail de scénarios économiques beaucoup plus large que le simple scénario de base.
Dans un environnement incertain et volatil, une stratégie de revenu mondiale doit faire preuve à la fois de flexibilité et de résilience afin de pouvoir lisser les flux de revenus et gérer les risques.
Repenser l’investissement axé sur les revenus
Dans un contexte d’investissement plus incertain et plus volatil, il est peut-être temps de repenser votre approche des revenus en vous laissant de côté les stratégies de revenus traditionnelles et en adoptant une plus grande diversification et davantage de flexibilité. Chez BNP Paribas Asset Management, notre stratégie Global Income adopte une approche dynamique et multisectorielle de la génération de revenus. En collaborant avec des spécialistes présents sur l’ensemble de notre plateforme obligataire, notre objectif est d’obtenir une gamme diversifiée des meilleures idées d’investissement obligataire à l’échelle mondiale afin de pouvoir générer un revenu élevé et prévisible sur l’ensemble du cycle de marché, et de maintenir un niveau de stabilité proche du segment Investment grade.
Voir le fonds
