Talking Heads – Un trimestre excepcional para los ETF

Podcast Talking Heads | transcripción
Un buen trimestre para los fondos cotizados
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Daniel Morris: Hola, y bienvenidos al podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management. Nuestros equipos de inversión comparten su visión, análisis y perspectivas en español, gracias a la inteligencia artificial.

En este episodio hablaremos sobre las tendencias en los fondos cotizados o ETF en el último trimestre. Soy Daniel Morris, estratega jefe de mercado, y hoy me acompaña Daniel Dornel, director de análisis de ETF. Bienvenido, Daniel, y gracias por participar en el podcast de hoy. 

Daniel Dornel: Hola, Daniel. Estoy encantado de estar aquí.

DM: Si pensamos en lo que ha pasado en los últimos meses, vemos que tras el Día de la Liberación aún había mucha preocupación en los mercados sobre la posible duración de la crisis y sobre el crecimiento de la economía mundial. 

Tres meses más tarde, casi todos los mercados de renta variable han subido hasta situarse por encima de los niveles anteriores. Algunos mercados de renta fija han registrado un aumento de los rendimientos, otros un descenso, mostrando así una notable dispersión en este segmento.

Ya no vemos tanta preocupación por las perspectivas de crecimiento, aunque es posible que siga habiendo una cierta inquietud al respecto en Estados Unidos. Pero ahora preocupa que las cosas hayan ido demasiado lejos. Las valoraciones parecen elevadas, al menos en algunos mercados de renta variable; los diferenciales de crédito son reducidos. Y también preocupa la posibilidad de que estemos ante una burbuja de la inteligencia artificial que está a punto de estallar. Así que tenemos mucho de lo que hablar. Daniel, quizás podrías retomar algunas de las tendencias de las que ya nos hablaste en el segundo trimestre y contarnos qué es lo que has visto en el tercero.

DD: El tercer trimestre de 2025 ha sido especialmente favorable para los ETF UCITS, que han registrado entradas netas de capital por valor de algo menos de 88.000 millones de euros, lo que lo convierte en uno de los trimestres más sólidos de la historia.  Septiembre destacó especialmente, con más de 35.000 millones de euros invertidos.

La tendencia observada en lo que llevamos de año podría hacer que el mercado de ETF llegara incluso a superar el total alcanzado el año pasado, cuando se registraron aproximadamente 250.000 millones de euros. De nuevo, los ETF de renta variable han vuelto a liderar la tendencia, con casi 71.000 millones de euros en entradas trimestrales de capital. Especialmente favorable ha sido la renta variable global, que ha atraído 30.000 millones de euros, marcando así un nuevo récord para la clase de activo en un único trimestre.

La renta variable europea también mantuvo su popularidad, con más de 10.000 millones de euros, la mitad de ellos solo en el mes de junio. Así que podemos decir que la renta variable europea empezó el trimestre con mucha fuerza. Un dato interesante es que la renta variable estadounidense ha recuperado el interés de los inversores durante el trimestre.

En el podcast del segundo trimestre comentamos que prácticamente no se habían registrado flujos netos en ETF de renta variable estadounidense. Sin embargo, el tercer trimestre ha sido muy diferente, con algo menos de 20.000 millones de euros, principalmente en agosto y septiembre. Este renovado interés por la renta variable estadounidense marca un notable cambio en el sentimiento inversor.

Y una última nota sobre los mercados emergentes: este trimestre también hemos visto entradas de capital en renta variable por valor de casi 8.000 millones de euros.

DM: Eso que dices es importante. En general, los inversores están buscando la mayor cantidad posible de fuentes de crecimiento, para no depender solo de Estados Unidos, como muchos pensaron que había que hacer en 2024. Así que es bueno que se estén produciendo entradas de capital, no solo en Estados Unidos, sino también en Europa y en los mercados emergentes. ¿Qué categorías de productos han sido las preferidas por los inversores?

DD: Si profundizamos algo más en el segmento de renta variable, vemos que las dos terceras partes aproximadamente de los flujos se canalizaron hacia ETF que replican los índices MSCI World o S&P 500. Otra tendencia notable fue el repunte de los ETF de renta variable con criterios ESG, que atrajeron casi 14.000 millones de euros, aproximadamente el 20% de los flujos totales de renta variable.

Se trata de un fuerte aumento con respecto a los niveles que habíamos visto en trimestres anteriores, que se situaban en torno al 5%. Y supone un cambio considerable con respecto a los patrones que veníamos observando en los últimos dos años.

Las estrategias temáticas y sectoriales también han atraído el interés de los inversores. Las entradas de capital en ETF sectoriales han alcanzado este trimestre unos 6.000 millones de euros. El sector financiero, y especialmente los bancos, fue el que lideró la tendencia con 3.800 millones, seguido por el sector tecnológico, con especial protagonismo de la renta variable estadounidense y china.

La tendencia de inversión temática continuó en el tercer trimestre, con más de 3.500 millones de euros invertidos. En los dos trimestres anteriores, casi todas las entradas en el segmento de inversión temática se dirigieron a los ETF relacionados con el sector de la defensa, pero esta vez ha habido una mayor diversidad. La temática de defensa sigue siendo la más popular, con 1.500 millones de euros, pero la inteligencia artificial la sigue de cerca.

DM: Nos has hecho un buen resumen sobre las tendencias en renta variable. Hablemos ahora de la renta fija,

DD: Los ETF de renta fija siguieron registrando buenos resultados, con entradas de capital de más de 16.500 millones de euros durante el trimestre, en línea con los trimestres anteriores. Los productos de duración ultracorta lideraron la tendencia, con más de 5.000 millones de euros en flujos netos. Hablamos de duraciones muy cortas, con vencimientos entre cero y un año, pero también de ETF sintéticos que replican el tipo a corto plazo del euro.

También observamos un aumento de la asignación a segmentos de mayor riesgo: la deuda corporativa de grado de inversión recibió 4.000 millones de euros, y el crédito de alto rendimiento atrajo 3.000 millones. El interés de los inversores se concentró especialmente en el inicio del trimestre, mientras que la demanda de deuda de alto rendimiento fue más acusada en septiembre.

Las entradas de capital en la deuda pública fueron más moderadas, con 1.700 millones de euros este trimestre, lo que en parte se debió a los resultados registrados en julio, con más de 2.000 millones de euros en salidas de capital, principalmente de exposiciones a la eurozona. Junto a este crecimiento tradicional, se observó un renovado interés por los productos ligados a la inflación, con la inversión de unos 1.000 millones de euros, sobre todo en títulos del Tesoro estadounidense protegidos contra la inflación (TIPS).

También cabe mencionar que, en renta fija, los productos ESG atrajeron un volumen mucho más bajo de inversión comparado con la renta variable durante el trimestre. Históricamente, los ETF de renta fija sostenible han representado en torno al 25% de los flujos de renta fija, mientras que en este tercer trimestre dicho porcentaje ha caído al 7%, lo que se ha debido principalmente a la salida de 6.000 millones de euros de un único ETF de deuda corporativa estadounidense en el mes de septiembre.

En lo que se refiere a las tendencias regionales, las exposiciones a la renta fija denominada en euros continuaron liderando la tendencia, con más de 8.500 millones de euros en entradas netas, pero se registró también un notable aumento de la demanda de renta fija estadounidense, con más de 5.000 millones de euro de entradas netas durante el trimestre.

DM: Bueno, parece que la narrativa que anticipaba la reducción de la exposición al mercado estadounidense tras el Día de la Liberación no se está materializando. Creo que muchos inversores se han dado cuenta de que no tienen muchas alternativas: Estados Unidos es un mercado importante cuando se trata de invertir. Hablemos ahora de los ETF activos. Ya hemos comentado en alguna ocasión que los ETF activos son cada vez más complejos y van adquiriendo una importancia cada vez mayor en el mercado. ¿Qué avances has observado en este ámbito?

DD: Sí, también hemos observado un notable aumento del interés de los inversores en los ETF activos, con entradas de casi 10.000 millones de euros en el tercer trimestre, lo que supone aproximadamente el 11% de las entradas totales que han registrado los ETF UCITS durante el periodo.  En lo que va de año, las entradas de capital en ETF activos han alcanzado ya los 19.700 millones de euros, con lo que ya han superado el máximo que ya registró esta categoría el año pasado.

En línea con la tendencia observada en los productos pasivos, la mayor parte de los flujos hacia ETF activos sigue concentrándose en productos de renta variable, que representaron casi el 75% de las entradas totales. En lo que respecta a los ETF activos, destacaron especialmente tres categorías de productos.

La primera fueron los productos con enfoque mejorado, que son productos que ofrecen exposiciones diversificadas con un error de seguimiento máximo de entre el 1% y el 1,5% en el caso de la renta variable.

La segunda categoría se refiere a las estrategias de renta variable con enfoque de generación de rentas.

Y la tercera, en el ámbito de la renta fija, fueron los productos a corto plazo, al igual que hemos visto en los fondos pasivos.

DM: Parece entonces que el tercer trimestre del año ha sido uno de los más favorables de la historia para los ETF, y ha puesto de manifiesto el continuo interés de los inversores por este tipo de inversión. Has señalado que la mayor parte de las entradas de capital se han dirigido a la renta variable, pero estamos comenzando a ver una tendencia más global, con nuevas entradas en el mercado estadounidense, pero también en el europeo y un nuevo repunte en los mercados emergentes.

En lo que respecta a las temáticas, es un dato relevante, y con implicaciones positivas, que las entradas de capital en los ETF vinculados a criterios ESG se hayan recuperado respecto a la tendencia observada en los últimos años. En términos sectoriales, no cabe duda de que la tecnología y la inteligencia artificial siguen gozando del favor de los inversores, pero el sector financiero y el de la defensa comienzan a cobrar protagonismo.

Daniel, muchas gracias por acompañarme en el episodio de hoy.

DD: Muchas gracias a ti por invitarme. Ha sido un placer.

DM: Pues así terminamos nuestro episodio de Talking Heads. Si desean más información, no duden en ponerse en contacto con BNP Paribas Asset Management, o consultar nuestro sitio web BNP Paribas Asset Management – España Inversor profesional – BNPP AM. También pueden escuchar el podcast y suscribirse a Talking Heads en YouTube, Spotify, o a través de tu plataforma habitual. Han escuchado el podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management conmigo, Daniel Morris, y Daniel Dornel, director de análisis de ETF. Cuídense.