Renta variable: mejores perspectivas en 2026 para el sector salud

Podcast Talking Heads | transcripción
Renta variable: mejores perspectivas en 2026 para el sector salud
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Andy Graig: Hola y bienvenidos al podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management, donde nuestros equipos de inversión comparten su visión, análisis y perspectivas, en español, gracias a la inteligencia artificial.

En este episodio hablaremos sobre la situación actual del sector salud desde la perspectiva de la renta variable. La combinación de la innovación tecnológica y los avances científicos en el sector salud está creando nuevas oportunidades para aquellos inversores que sepan identificar y aprovechar las nuevas tendencias

Soy Andy Craig, codirector del equipo de contenidos de inversión, y hoy me acompaña Jon Stephenson, gestor senior del equipo de renta variable estadounidense de BNP Paribas Asset Management. Jon es el responsable de la estrategia de renta variable del sector salud. Bienvenido, Jon, y gracias por acompañarme hoy.

AC: Entre 2023 y 2025, los resultados del sector sanitario han sido inferiores a los del resto del mercado. ¿Nos puedes explicar a qué se ha debido?

JS:  Son varios los factores que han venido afectando en los últimos años al sector sanitario. La situación se remonta al año 2021. Las compañías biotecnológicas, que habían alcanzado su nivel máximo durante el periodo de recuperación económica que se registró tras la pandemia, cayeron con fuerza en los años siguientes hasta llegar a tocar fondo cuando en abril de 2025 se anunció la imposición de importantes aranceles por parte de Estados Unidos. Este factor continúa afectando en gran medida al sector sanitario en general.

Por otra parte, las grandes biofarmacéuticas se habían visto también afectadas por la aprobación a finales de 2022 de la Ley estadounidense para la Reducción de la Inflación y su posterior puesta en marcha a principios de 2023. Fue la primera vez que Medicare, el programa público de seguro sanitario de Estados Unidos, pudo negociar directamente los precios de los medicamentos con mayor peso en gasto y más años en el mercado, lo que tuvo un importante impacto en las grandes biofarmacéuticas. Y a su vez en todo el sector, ya que estas compañías tienen un peso enorme en la capitalización de mercado total del sector salud.

En la primera mitad de 2024, las compañías del sector comenzaron a repuntar en términos relativos, pero la tendencia fue perdiendo fuerza a medida que se aproximaban las elecciones estadounidenses, donde la cuestión de los precios de los medicamentos volvió a cobrar protagonismo. Hubo además una gran inquietud ante las perspectivas de cambio en el Departamento de Salud y Servicios Humanos de Estados Unidos y también en el Organismo para el Control de Alimentos y Medicamentos. Toda esta preocupación continuó pesando en sector hasta bien entrado 2025, ya que los inversores tuvieron que convivir con este régimen durante un tiempo para hacerse una idea del impacto real.

AC: ¿Cuáles son las perspectivas para el sector salud en 2026?

JS: En mi opinión, las perspectivas han mejorado de manera significativa, ya que muchos de los obstáculos que afectaron al sector entre 2023 y 2025 ya han remitido.

En primer lugar, hoy tenemos una claridad mucho mayor sobre los precios de los medicamentos, ya que en el otoño y el inicio de la primavera de 2025 la mayoría de las grandes biofarmacéuticas alcanzaron acuerdos de precios basados en la cláusula de «nación más favorecida» con el gobierno de Estados Unidos y las condiciones finales fueron menos exigentes de lo que temían muchos inversores.

Esto significa que en Estados Unidos se producirán ciertos ajustes a la baja en el precio de los medicamentos, principalmente mediante mayores descuentos en las compras del programa Medicaid. Fuera de Estados Unidos, se espera una evolución más favorable en la fijación de precios de futuras innovaciones.

En lo que respecta al contexto normativo, la inquietud de los inversores en torno a posibles problemas de funcionamiento del Organismo para el Control de Alimentos y Medicamentos no se ha llegado a materializar con la intensidad que se temía. Lo que cada vez está más claro para los inversores es que, al margen de las vacunas y de algunas innovaciones más controvertidas, como la terapia génica, la mayor parte de la actividad del organismo estadounidense se está desarrollando dentro de los plazos previstos.

La actividad de fusiones y adquisiciones ha seguido aumentando a buen ritmo, y hemos visto cómo grandes biofarmacéuticas han adquirido compañías de pequeña y mediana capitalización para hacer frente al próximo vencimiento de patentes. Pero también se están realizando operaciones de este tipo en el segmento de tecnología médica, donde se han llevado a cabo varias transacciones a principios de año. Los volúmenes de procedimientos médicos mantienen su solidez, lo que favorece a las compañías del segmento de tecnología médica, aunque las cotizaciones del sector todavía no recogen plenamente esa mejora.

AC: ¿Qué factores y temáticas de inversión podrían influir en el sector salud este año?

JS: Las perspectivas del segmento biofarmacéutico son hoy, por muchas razones, mucho más favorables, lo que crea un entorno más propicio para la inversión.

En primer lugar, las tendencias de innovación mantienen su solidez. El contexto de financiación ha mejorado de manera significativa en los últimos meses, lo que permite a las empresas destinar capital a sus iniciativas de investigación y desarrollo y negociar unos precios más atractivos en sus procesos de fusiones y adquisiciones con las biofarmacéuticas de gran capitalización. Además, pese a algunos fracasos muy sonados, el número de autorizaciones de fármacos se mantiene en niveles elevados en términos históricos.

Todo ello convierte a las biofarmacéuticas en oportunidades de inversión muy atractivas. Como he comentado antes, los volúmenes de procedimientos médicos mantienen su solidez, y eso es importante, ya que la comunidad inversora ha mostrado un cierto temor a una posible desaceleración de los volúmenes, tras la reaceleración que se había registrado tras la pandemia. Eso no ha ocurrido, y creo que hay varias razones estructurales para ello, entre las que se incluye el envejecimiento de la población.

Creo que la actividad de fusiones y adquisiciones seguirá favoreciendo al sector, ya que la cuestión del vencimiento de patentes entre las grandes farmacéuticas no se ha llegado a solucionar. Vamos a seguir asistiendo a un importante despliegue de capital en este ámbito, lo que se convertirá en una notable temática de inversión este año.

En lo que respecta al marco normativo en Estados Unidos, el mayor mercado sanitario del mundo, creo que hay un cierto margen de mejora, ya que es posible que se produzcan ciertos cambios en el régimen normativo. El responsable de la división de productos biológicos del Organismo para el Control de Alimentos y Medicamentos ha dimitido recientemente, y hay posibilidad de que se produzcan nuevos cambios, algo que, en este entorno, la comunidad inversora podría valorar de forma positiva.

AC: ¿Dónde crees que se encuentran las mejores oportunidades en el sector salud?

JS: Sigo favoreciendo la inversión en compañías biofarmacéuticas de pequeña y mediana capitalización.

El ritmo de innovación sigue siendo muy elevado. No entraré a describir las innovaciones que se están produciendo, pero sigue aumentando el número de dianas terapéuticas identificadas, y cada vez disponemos de más formas de abordarlas, lo que sin duda favorece a los fundamentales subyacentes de este grupo de compañías.

Como he mencionado antes, aún no se ha resuelto la cuestión relacionada con el vencimiento de patentes desde el punto de vista de la valoración. Aunque las valoraciones han repuntado desde el mínimo marcado en 2025, las biofarmacéuticas de pequeña y mediana capitalización siguen cotizando en el rango más bajo de su valoración histórica, lo que hace que el segmento me resulte especialmente atractivo.

También comienzo a identificar ciertas oportunidades en el segmento de tecnología médica, ya que las compañías del sector se han visto excesivamente castigadas por el mercado, pese a la solidez de sus fundamentales subyacentes, entre los que destacan las favorables tendencias en volúmenes de procedimientos, unos niveles de reembolso razonables y un ritmo de innovación atractivo.

Estamos identificando numerosas oportunidades, especialmente en el tramo de pequeña y mediana capitalización del espectro, pero también en ciertas compañías de tecnología médica de gran capitalización, ya que el temor a posibles tendencias de desaceleración no ha llegado a materializarse, y no creo que lo haga, y se trata de empresas sólidas. La valoración está en mínimos históricos y también comenzamos a asistir a un cierto repunte de la actividad de fusiones y adquisiciones en este segmento del mercado.

AC: Bien, parece que las perspectivas del sector salud son favorables. Muchas gracias por explicarnos cuál es la situación actual del sector y por ofrecernos tus perspectivas, Jon.

JS: Gracias a ti.

AC: Pues así terminamos nuestro episodio de Talking Heads. Si desean más información, no duden en ponerse en contacto con BNP Paribas Asset Management, o consultar nuestro sitio web BNP Paribas Asset Management – España Inversor profesional – BNPP AM. También pueden escuchar el podcast y suscribirse a Talking Heads en YouTube, Spotify, o a través de tu plataforma habitual.

Han escuchado el podcastTalking Heads de BNP Paribas Asset Management conmigo, Andy Craig, y Jon Stephenson, gestor senior del equipo de renta variable estadounidense de BNP Paribas Asset Management.

¡Cuídense!