Talking Heads – Las tendencias a largo plazo impulsan la inversión en infraestructura europea de capital privado

Transcripción editada del audio correspondiente al episodio de Talking Heads con Rodolphe Brumm

Andrew Craig: Hola y bienvenidos al podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management de esta semana. Cada semana nuestro podcast ofrece a los inversores una visión y un análisis en profundidad de las cuestiones que realmente les interesan. En este episodio hablaremos sobre la inversión en infraestructuras de capital privado. Soy Andrew Craig, codirector del equipo de contenidos de inversión, y hoy me acompaña Rodolphe Brumm, director del equipo de inversión en infraestructuras de capital privado. Bienvenido y gracias por acompañarnos hoy, Rodolphe.

Rodolphe Brumm: Muchas gracias por invitarme, estoy encantado de estar aquí.

AC: Para empezar, me gustaría que nos hablaras sobre el entorno actual. ¿Cuál es el atractivo de la infraestructura de capital privado como clase de activo?

RB: El contexto actual se caracteriza por el aumento de la volatilidad que ha provocado la incertidumbre geopolítica y económica. La clase de activo de infraestructura ofrece características defensivas y, lo que es más importante, protección frente a las caídas del mercado. Esta clase de activo se ha construido básicamente en torno a la oferta de servicios esenciales con características de monopolio. Ofrece una elevada visibilidad de los flujos de caja y protección frente a la inflación. Por lo tanto, en un contexto de incertidumbre, las características defensivas de las infraestructuras constituyen una importante ventaja.

Pero las infraestructuras también ofrecen exposición a las subidas del mercado. Algunas de las tendencias macroeconómicas que vemos en torno a la descarbonización y la transición digital corresponden a ciclos realmente largos. El crecimiento asociado a dichas tendencias hace que la inversión en infraestructuras ofrezca un gran potencial de creación de valor. Es difícil que estas características cambien.

AC: Ofrecen una ventaja que actúa como protección. No van a desaparecer de la noche a la mañana, como podría ocurrir en el caso de una empresa que se viera afectada por un cambio tecnológico. El otro factor importante que hay que tener en cuenta en este momento es el cambio geopolítico. Estamos asistiendo a ciertos acontecimientos que podrían modificar de forma fundamental el entorno en el que operan los inversores. ¿Crees que la intención de aumentar de manera significativa el gasto en defensa podría afectar al respaldo a largo plazo que han recibido hasta ahora las políticas de reducción de las emisiones de carbono y transformación digital?

RB: La respuesta corta es que no. Dicho esto, no podemos negar que el aumento del gasto en defensa tiene que salir de algún sitio. La razón por la que no pensamos que el incremento del gasto vaya a afectar a la inversión en infraestructuras se debe a las importantes tendencias macroeconómicas que vemos actualmente en el ámbito de las infraestructuras. Pensemos por ejemplo en la transición digital, primero en lo que se refirió a la inversión en fibra y más recientemente en centros de datos. En un primer momento, se pusieron en marcha numerosos esquemas que ayudaron a expandir la digitalización entre los distintos países y que estuvieron respaldados por los gobiernos. Hoy en día, la transformación digital está impulsada por la economía y por el sector privado. La gente invierte en inteligencia artificial y centros de datos porque ve un potencial económico. Eso va a seguir siendo así.

Por otra parte, también hay sectores que necesitan subvenciones, como la movilidad ecológica, los vehículos eléctricos o el hidrógeno. Estos sectores han de contar con un respaldo normativo y, hasta cierto punto, con apoyo financiero del gobierno. Y a pesar de la creciente atención que reciben ciertas medidas como el paquete de medidas conocido como «Objetivo 55», si se produce una desviación de los recursos, es posible que las subvenciones que reciben estos sectores se vean afectadas.

AC: Voy a interrumpirte un momento para explicar a nuestros oyentes que el paquete de medidas «Objetivo 55» es un conjunto de propuestas y enmiendas legislativas de la Unión Europea destinadas a reducir las emisiones de gases de efecto invernadero en un 55 % de aquí a 2030. Todo ello forma parte de la estrategia de la Unión Europea para el Pacto Verde Europeo.

RB: Eso es. Se trata de una agenda a medio y largo plazo que es la que está impulsando muchas de las políticas actualmente. Y, hasta la fecha, dicha agenda no se ha visto afectada. El compromiso sigue siendo firme.

AC: Sigamos hablando de la infraestructura de capital privado como clase de activo. ¿Hay otros criterios y tendencias que los inversores deban tener en cuenta?

RB: Sí, hay ciertas tendencias macroeconómicas que están favoreciendo las infraestructuras. En nuestra opinión, el segmento de mediana capitalización puede ofrecer una rentabilidad superior. La tendencia macroeconómica más acusada es la que se refiere a la transición hacia una economía con bajas emisiones de carbono, donde suelen tener especial protagonismo empresas más pequeñas que están desarrollando nuevas infraestructuras ecológicas. También están las grandes compañías de suministros públicos y las grandes petroleras, que invierten también en energías renovables. Pero la mayoría de las inversiones proceden de empresas más ágiles y de menor tamaño, que son las que están generando las principales oportunidades de valor. La inversión en el segmento de mediana capitalización ayuda a este tipo de empresas, que son las que ofrecen un importante potencial alcista a los inversores.

AC: ¿En qué sectores concretos o en qué regiones geográficas encuentras las oportunidades más atractivas?

RB: En primer lugar destacaría las energías renovables y la inversión en almacenamiento de energía. En la mayoría de los países, se trata de la primera fuente de energía a la que recurrir. Hay algunos segmentos de menor tamaño como el biogás o el biometano, que están impulsados principalmente por la descarbonización, pero también por razones geopolíticas, especialmente por la necesidad de garantizar la soberanía en el frente del gas. Europa está aún muy lejos de eso.

También está la eficiencia energética. Además de aumentar el volumen de producción de electricidad y reducir su coste, tenemos la oportunidad de reducir u optimizar su consumo.

En lo que se refiere a las regiones geográficas, en Europa, las oportunidades varían en función del país. Vemos muchas oportunidades en almacenamiento de baterías. Hay mercados en los que el precio de la energía puede variar en función del momento del día. Por ejemplo, en España, dada la abundancia de energía solar, el precio de la energía puede ser a veces negativo, al igual que ocurre en los países nórdicos, que también pueden registrar precios negativos dada la abundancia de energía eólica e hidroeléctrica. Este contexto ofrece oportunidades de inversión en el ámbito del almacenamiento de energía, que resulta realmente necesario. Los países nórdicos están más avanzados en áreas como la movilidad ecológica o la economía circular, así que ofrecen ciertas oportunidades de inversión. En general, Europa ofrece numerosas oportunidades de inversión en la transición.

AC: Se trata de un conjunto muy diverso de oportunidades. Nos has comentado que las empresas de mediana capitalización podrían liderar la transformación en los distintos sectores en Europa. ¿Puedes decirnos cómo incorporas las oportunidades a la estrategia de inversión? ¿Cómo puedes saber que estás realmente accediendo a las oportunidades más interesantes?

RB: Las oportunidades que incorporamos a la estrategia proceden de fuentes muy diversas. Nuestras amplias redes personales en el sector nos permiten acceder a un gran número de transacciones. Pertenecemos a BNP Paribas, que es uno de los mayores bancos de Europa, y eso nos ofrece numerosas oportunidades. El grupo participa en el asesoramiento a empresas que buscan recaudar dinero para la transición energética, así como en la financiación de muchas de estas empresas, grandes y pequeñas. El mercado percibe que la entidad desempeña un papel importante en el fomento de la descarbonización. No cabe duda de que, cuando nos reunimos con las distintas partes, los gobiernos, los inversores o las empresas, es una ventaja formar parte de BNP Paribas. Nos beneficiamos de la marca y la reputación del grupo.

AC: Rodolphe, nos has hablado sobre el atractivo de las infraestructuras de capital privado, en el sentido de que se trata de una clase de activo relativamente protegido, que no puede cambiar o desaparecer de la noche a la mañana. Se trata de una inversión a largo plazo que ofrece visibilidad sobre los flujos de caja, lo que resulta atractivo para los inversores institucionales. Nos has comentado también las oportunidades que ofrece el contexto actual en Europa, la actuación coordinada hacia el fortalecimiento de la defensa, pero también hacia la transformación digital y las políticas verdes en la Unión Europea. Y también has señalado las oportunidades que ofrece la región. Por último, has destacado la ventaja de formar parte de BNP Paribas, que te permite acceder a todas estas oportunidades. Muchas gracias por acompañarme hoy.

RB: Gracias a ti por invitarme.

AC: Pues así terminamos el episodio de Talking Heads de esta semana. Si desean más información sobre nuestras perspectivas de inversión, no duden en ponerse en contacto con BNP Paribas Asset Management o consultar nuestro sitio web, Viewpoint, donde encontrarán información sobre inversiones @viewpoint.bnpparibashyphenam.com. Han escuchado el podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management conmigo, Andy Craig, y Rodolphe Brumm, director del equipo de inversión en infraestructuras de capital privado. Nos vemos la próxima semana. Hasta entonces, cuídense.