Inversión en ETF de defensa europea

Podcast Talking Heads | transcripción
Inversión en ETF de defensa europea
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Andy Graig: Hola y bienvenidos al podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management, donde nuestros equipos de inversión comparten su visión, análisis y perspectivas, en español, gracias a la inteligencia artificial.

En este episodio, hablaremos sobre la inversión en empresas europeas del sector de defensa que trabajan en el desarrollo de nuevas tecnologías destinadas a favorecer la adaptación a los continuos avances y amenazas. En concreto, hablaremos sobre el enfoque de inversión pasiva en el sector europeo de defensa a través de un índice que ha sido creado y administrado por Bloomberg Intelligence.

Soy Andy Craig, codirector del equipo de contenidos de inversión, y hoy me acompaña George Ferguson, analista senior de los sectores aeroespacial, de defensa y aerolíneas de Bloomberg Intelligence, el grupo de análisis de Bloomberg LP. Bienvenido, George, y gracias por acompañarnos hoy.

George Ferguson: Muchas gracias a ti por invitarme.

AC: George, empecemos analizando la evolución del sector europeo de defensa durante el último año. ¿Ha respondido a las expectativas?

GF: Desde comienzos de año, las empresas del sector de defensa han retrocedido un poco. Tanto en Estados Unidos como en Europa, parte de la comunidad inversora comenzó a especular con la probabilidad de que hubiéramos alcanzado un nivel máximo en el sector: los presupuestos de defensa aumentaban en ambas regiones, y quizás el panorama ya no podía mejorar mucho más.

Eso ha hecho que el sector haya retrocedido un poco en los últimos meses, aunque desde entonces la inestabilidad geopolítica se ha mantenido, lo que nos recuerda que realmente estamos ante una oportunidad de inversión a largo plazo, ya que, en primer lugar, el mundo no se está volviendo más seguro, y, en segundo lugar, Europa necesita un gran volumen de inversión, sobre todo en un mundo en el que Estados Unidos podría estar más distraído, más implicado en otras partes del mundo.

Por lo tanto, creo que la oportunidad sigue existiendo, aun cuando las cotizaciones de algunas compañías del sector han caído desde principios de año. Siempre supimos que esta inversión en defensa se produciría de forma bastante irregular, que alternaría fases de aceleración y pausa. Se trata de una actividad industrial pesada.

En este tipo de actividades, las empresas necesitan tiempo para invertir en gasto de capital y para desarrollar el producto para cuya construcción han sido contratadas. Las empresas reciben el pedido de su principal cliente, que normalmente es un gobierno, y a veces el proceso no avanza tan rápido como los inversores esperan o desean. Entre los factores que han ralentizado el proceso destacan la recepción de los contratos, la construcción de los productos y la materialización del aumento de los ingresos y beneficios.

Por lo tanto, el sector parece haber perdido algo de impulso desde principios de año. Algunas de las razones para ello son comprensibles y responden a factores de corto plazo. Por lo tanto, creo que la inversión en defensa sigue siendo una necesidad a largo plazo para Europa y, por tanto, una oportunidad también a largo plazo para los inversores.

AC: Como bien has dicho, las tensiones geopolíticas no han remitido; en todo caso, se han intensificado. Por lo tanto, los gobiernos europeos han mantenido su compromiso para reforzar su autonomía en materia de defensa.

No cabe duda de que ahora le toca a Europa reforzar su capacidad defensiva. ¿Crees que las valoraciones reflejan adecuadamente las perspectivas actuales y el hecho de que estamos ante una oportunidad a largo plazo?

GF: Tras el retroceso que han registrado recientemente las cotizaciones, algunas valoraciones se han ajustado y han convergido hacia niveles más próximos a los de las compañías estadounidenses. Yo diría que las valoraciones resultan adecuadas para un sector que cuenta con una oportunidad a largo plazo vinculada al desarrollo de equipos de defensa.

Yo creo que los inversores, e incluso los ciudadanos, no siempre entienden que los gobiernos van a tener que reservar un cierto porcentaje de su presupuesto a la defensa. Estamos hablando de que los países europeos destinen en torno al 3,5% de su presupuesto a reforzar sus capacidades defensivas. Y es algo que tendrán que hacer todos los años, de manera indefinida. No es una medida puntual en la que un país compra todo este material, lo almacena y luego no lo utiliza más, no entrena con él ni lo tiene que renovar cada veinte o treinta años.

Por lo tanto, si vemos lo que está pasando en Europa, estamos ante un cambio en la asignación del gasto por parte de los gobiernos. Y hablamos de mucho dinero, se calcula que entre 500.000 y 600.000 millones de dólares este año. Como ya hemos comentado, Estados Unidos está implicado en ciertos conflictos en otros territorios y existen otros problemas en todo el mundo, por lo que Europa va a tener que posicionarse para poder gestionar las crisis que puedan surgir en el continente con menos ayuda de Estados Unidos.

Eso significa que ese nivel que he comentado de entre 500.000 y 600.000 millones de dólares no es el destino final de los gobiernos europeos, sino que dichos gobiernos tendrán que seguir aumentando su nivel de gasto de manera constante año tras año. Creo que eso es lo que da lugar a esta oportunidad de inversión.

El hecho de que las valoraciones se estén acercando a las que encontramos en el mercado estadounidense, que es la segunda mayor industria de defensa del mundo, es una buena noticia para los inversores que deseen aumentar su exposición al sector de la defensa.

AC: Hablemos ahora del sector europeo de la defensa. ¿Cómo refleja el índice Bloomberg Europe Defence Select el universo de inversión adecuado para adoptar un enfoque pasivo en este sector? ¿En qué medida ofrece a los inversores exposición a los sectores que podrían ser importantes en el futuro?

GF: Lo que solemos observar en el sector de la defensa es que Estados Unidos podría ser el modelo que marque el desarrollo del sector europeo, y los avances que hemos visto hasta ahora parecen confirmarlo.

Normalmente encontramos a una serie de proveedores principales que reciben del gobierno la mayor parte de los contratos para fabricar productos y desarrollar sistemas de defensa. Estos proveedores adquieren los componentes a través de una cadena de suministro y los integran en una solución funcional que después entregan al gobierno para su pago.

A medida que este modelo se va desarrollando en Europa comenzamos a ver también otra gran tendencia, que apunta a que muchos de estos gobiernos están gastando mucho más dinero en defensa que hace diez años, y están tratando de gastar lo máximo posible en sus mercados nacionales, para aprovechar los multiplicadores económicos asociados al aumento del empleo en el propio país.

Esto también revierte en ingresos para el gobierno a través de impuestos y otros canales. Pero los gobiernos quieren desarrollar sus propias industrias. Europa tendrá que desarrollar su industria de defensa de forma eficiente.

Por lo tanto, cuando pensamos en invertir en el sector europeo de defensa, conviene estar especialmente cerca de los mayores gobiernos y presupuestos. Los cinco grandes son Alemania, que es sin duda el más importante, al que siguen Francia, el Reino Unido, España e Italia.

Son países clave para articular la inversión en el sector. Todos ellos cuentan con un proveedor principal de defensa que suele concentrar buena parte de las oportunidades de inversión. Una de las limitaciones claras a la inversión en defensa va a ser la capacidad de gasto de estos países, ya que vemos distintos grados de capacidad de gasto en la región.

Hemos podido comprobar en numerosas ocasiones que los países del sur de Europa, como Italia, España y Francia, se enfrentan a mayores problemas presupuestarios. Es algo más difícil encajar el gasto en defensa junto con los compromisos ya existentes, por lo que esta dinámica podría tardar algo más en desarrollarse.

Pensamos que el crecimiento es algo más lento en estos países. Y también observamos que, en Europa Central y del Norte, donde los presupuestos ofrecen mayor capacidad de gasto (Alemania, Escandinavia y Polonia), el gasto está aumentando a un ritmo más rápido, por lo que la oportunidad podría llegar antes a estos países. También vemos que ello refleja en cierta medida la distribución del riesgo en la región: Europa Central y del Norte perciben un riesgo mucho más inmediato, con la principal amenaza prácticamente a sus puertas, lo que les impulsa a acelerar el gasto.

En todo este contexto de aumento del gasto, Alemania es un caso especial: se trata de la mayor economía del continente y ha mantenido un nivel de gasto insuficiente desde la caída del Muro de Berlín, e incluso desde antes.

Ahora está aumentando con fuerza su gasto en defensa, lo que va a generar aún más oportunidades. Será un avance irregular, con fases de aceleración y de pausa, pero así es como entendemos la oportunidad de inversión en el sector europeo de defensa.

También me gustaría señalar que el índice incluye cierto nivel de gasto en tecnología, pero no de forma muy significativa. Creemos que la dimensión tecnológica de la defensa es extremadamente importante, y así lo hemos podido comprobar en conflictos en todo el mundo, donde los drones y los sistemas no tripulados están adquiriendo una relevancia cada vez mayor.

No están sustituyendo a los grandes sistemas tripulados (cazas, vehículos blindados de transporte de personal o carros de combate), por lo que conviene mantener exposición también a estos grandes equipos pesados, donde sigue habiendo muchas oportunidades dentro del sector. Pero también es importante contar con cierta exposición, tampoco excesiva, a las compañías tecnológicas que desarrollarán drones gestionados por inteligencia artificial para el campo de batalla, capaces de mejorar la visibilidad sobre el terreno mediante sensores y otras tecnologías.

Así es como enfocamos la construcción de carteras en el sector de defensa, tanto en Europa como en otras regiones del mundo.

AC: No cabe duda de que se trata de un proyecto a largo plazo y que ofrece un atractivo potencial a los inversores a través del enfoque de inversión pasiva que proponemos con el uso del índice que habéis desarrollado y que administraréis para nosotros.

Muchas gracias, George, por analizar con nosotros la situación actual y las perspectivas del sector.

GF: Ha sido un placer, gracias a ti.

AC: Pues así terminamos nuestro episodio de Talking Heads. Si desean más información, no duden en ponerse en contacto con BNP Paribas Asset Management, o consultar nuestro sitio web BNP Paribas Asset Management – España Inversor profesional – BNPP AM. También pueden escuchar el podcast y suscribirse a Talking Heads en YouTube, Spotify, o a través de tu plataforma habitual.

Han escuchado el podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management conmigo, Andy Craig, y George Ferguson, analista senior de los sectores aeroespacial, de defensa y aerolíneas de Bloomberg Intelligence.

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