Dos palancas para los emergentes: un dólar débil y el gasto en IA

Podcast Talking Heads | transcripción
La debilidad del dólar y el gasto en inteligencia artificial favorecen a los mercados
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Daniel Morris: Hola y bienvenidos al podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management. Nuestros equipos de inversión comparten su visión, análisis y perspectivas en español, gracias a la inteligencia artificial.

En este episodio, hablaremos sobre la renta variable emergente. Soy Daniel Morris, estratega jefe de mercado, y hoy me acompaña Zhikai Chen, director de renta variable de mercados emergentes globales. Bienvenido, Zhikai, y gracias por participar en el podcast de hoy.

Zhikai Chen: Hola, Daniel. Es un placer para mí estar aquí.

DM: Por el momento, podemos decir que ha sido un buen año en general para los activos de riesgo, un buen año para la renta variable y también un buen año para los mercados emergentes. Por un lado, si pensamos en los factores macroeconómicos positivos, podemos fijarnos en la debilidad del dólar y en la caída de los rendimientos de los títulos del Tesoro estadounidense, algo que normalmente suele favorecer a los mercados emergentes. Pero hay una cuestión muy importante de fondo, que es la que se refiere a los aranceles. Consuela el hecho de saber que se han aplicado de forma universal, y no específicamente a los mercados emergentes. Tomando algo de perspectiva, ¿cómo ves la evolución de los mercados emergentes a lo largo del año?

ZC: Los mercados emergentes acumulan una subida de casi el 30% en lo que va de año. Si comparamos la situación actual con la de principios de año, en un momento en el que a todos nos preocupaba que los aranceles pudieran arruinar el crecimiento de la economía mundial, lo que obviamente afectaría a los mercados emergentes, ahora vemos que los inversores han llegado a considerar razonable un nivel de aranceles de entre el 15% y el 25%. Además, el contexto de debilidad del dólar, pero con una relativa solidez de la economía estadounidense, ha contribuido también a la creación de un entorno favorable para el buen comportamiento de la renta variable de los mercados emergentes. Por otra parte, en Asia hemos asistido a un impulso adicional en lo que se refiere a la inversión en inteligencia artificial. Asia va a ser la cadena de suministro del gasto de capital en inteligencia artificial de todo el mundo, lo que también ha contribuido en gran medida a los buenos resultados que vienen registrándose en los mercados emergentes en lo que va de año. 

DM: Has mencionado la inteligencia artificial, y somos conscientes de la gran relevancia que tiene esta cuestión. Uno de los aspectos que me gustaría explicar es que todos tendemos a centrar este fenómeno en Estados Unidos, y muchos de nuestros oyentes no se dan cuenta de cómo ha influido también en la rentabilidad de los mercados emergentes. En los últimos años, la tecnología ha sido uno de los sectores que más ha impulsado los resultados de la región. Has mencionado el gasto de capital. ¿Qué otros aspectos estás teniendo en cuenta?

ZC: También vemos que parte de ese gasto de capital en inteligencia artificial está impulsando otros segmentos de gasto tecnológico, lo que está ocurriendo sobre todo en Asia. Este efecto ha beneficiado a estas economías y a las compañías de exportación de la región. En lo que se refiere a la sostenibilidad de la inversión en inteligencia artificial, en estos momentos, el riesgo de gastar demasiado es menor que el de quedarse atrás, lo que ha contribuido a impulsar toda la cadena de suministro, provocando incluso escasez en varios componentes. Todo ello ha derivado en una fuerte revalorización de los precios en alguna compañías de memorias informáticas, sobre todo en Corea del Sur.

DM: Hemos mencionado la debilidad del dólar. Si analizamos la evolución de la divisa, vemos que, aunque es cierto que se ha debilitado, lo cierto es que no lo ha hecho tanto desde una perspectiva histórica. En lo que va de año, en términos reales y ponderados en función del comercio, el dólar ha caído en torno al 6%. Por otra parte, si pensamos en el impacto potencial del debilitamiento del dólar en los mercados emergentes, este suele ser bastante positivo. Por lo tanto, si la debilidad del dólar continúe, debería favorecer a los mercados emergentes. ¿Cuál es tu opinión al respecto, Zhikai?

ZC: Los inversores en los mercados emergentes suelen analizar la debilidad del dólar en función de si se produce en un entorno de solidez relativa de la economía estadounidense, como ocurre en esta ocasión. Esta debilidad del dólar favorece a los bancos centrales de algunos mercados emergentes, ya que les ofrece una mayor flexibilidad para gestionar o mitigar posibles riesgos a la baja para sus economías, con ajustes a la baja de los tipos de interés nacionales, pero sin tener que asumir un riesgo excesivo en el ámbito de las divisas. Así, varios bancos centrales de la región han comenzado a recortar sus tipos de interés incluso antes del recorte anunciado en septiembre por la Reserva Federal.

También se ha hablado mucho de la tendencia de desdolarización, a la que creo que se la ha dado más importancia de la que tiene, porque el dominio del dólar sigue vigente. Estamos asistiendo a una cierta actividad de reasignación de activos en las carteras de los inversores globales, y los mercados emergentes han sido una de las áreas que han registrado fuertes entradas de capital en lo que va de año, sobre todo en aquellas economías en las que se han ido resolviendo las cuestiones que provocaban incertidumbre en materia de aranceles.

DM: Voy a pasar a resumir los aspectos más importantes de lo que nos has comentado. Has empezado señalando que parece que nos hemos adaptado a los aranceles y que, afortunadamente, se mantiene la solidez de la economía estadounidense, lo que ha favorecido a los mercados emergentes. Has destacado la importancia de la inteligencia artificial y, en concreto, has señalado los gastos de capital que se están produciendo en Asia, no solo en Estados Unidos. En lo que respecta a las perspectivas macroeconómicas, has hablado sobre la debilidad del dólar, que suele ser positiva para la renta variable emergente cuando se da en un contexto de solidez del crecimiento de la economía estadounidense. Por último, has señalado que esta situación ofrece ventajas a los bancos centrales, ya que les permite recortar los tipos de interés cuando se dan las condiciones.  Bueno, Zhikai, muchas gracias por acompañarme en el episodio de hoy.

ZC: Gracias a ti por invitarme.

Daniel Morris: Pues así terminamos nuestro episodio de Talking Heads. Si desean más información, no duden en ponerse en contacto con BNP Paribas Asset Management, o consultar nuestro sitio web BNP Paribas Asset Management – España Inversor profesional – BNPP AM. También pueden escuchar el podcast y suscribirse a Talking Heads en YouTube, Spotify, o a través de tu plataforma habitual. Han escuchado el podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management conmigo, Daniel Morris, y Zhikai Chen, director de renta variable de mercados emergentes globales. Cuídense.