¿Cómo funcionan los ETF sintéticos del mercado monetario?

Podcast Talking Heads | transcripción
¿Cómo funcionan los ETF sintéticos del mercado monetario?
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Andy Craig: Hola y bienvenidos al podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management. Nuestros equipos de inversión comparten su visión, análisis y perspectivas en español, gracias a la inteligencia artificial.

En este episodio, hablaremos sobre el papel que los fondos cotizados, más conocidos como ETF, pueden desempeñar para los inversores que invierten efectivo, ya sea a un día o por cortos periodos de tiempo, en los que la liquidez y la estabilidad de los rendimientos son fundamentales.

Soy Andy Craig, codirector del equipo de contenidos de inversión, y hoy me acompaña Paul Xatard-Huberlant, director de ETF e indexados de renta variable del equipo de inversión sistemática y cuantitativa de BNP Paribas Asset Management. Bienvenido, Paul, y gracias por acompañarme hoy.

Paul Xatard-Huberlant: Gracias, Andy. Es un placer estar aquí.

AC: La gestión de la liquidez es una parte crucial de una cartera de inversión, y seguimos viendo un enorme interés por parte de los inversores en la gestión de los instrumentos del mercado monetario a corto plazo. ¿Qué es lo que hace que estas inversiones resulten tan importantes y atractivas?

PZ: Históricamente, los inversores han estado interesados en invertir los saldos de caja positivos durante un corto periodo de tiempo en fondos u otros instrumentos del mercado monetario.  Buscaban, y siguen buscando, obtener rentabilidad de la liquidez no invertida. No queremos tener el dinero aparcado sin hacer nada. Lo que queremos es ponerlo a trabajar y asegurarnos de que el efectivo y cualquier posible excedente de liquidez genera rentabilidad.

En primer lugar, definamos las inversiones en el mercado monetario a corto plazo. Se trata de herramientas financieras que ayudan a gestionar el efectivo a corto plazo y ofrecen un nivel elevado de liquidez, lo que significa que la inversión se puede reembolsar con facilidad, se puede diversificar para repartir el riesgo y que el valor del capital invertido suele mantenerse estable, mientras que la inversión ofrece una rentabilidad basada en el mercado. Por tanto, las características principales son liquidez, diversificación y estabilidad. 

AC: ¿Quiénes utilizan estos instrumentos del mercado monetario?

PZ: Los principales inversores son responsables de tesorería, empresas, aseguradoras, gestores de fondos y responsables de asignación de activos. Los gestores de estrategias de fondos de fondos también utilizan instrumentos del mercado monetario.

AC: Me da la impresión de que casi todos los tipos de inversores necesitan este tipo de instrumentos. Sabemos que vivimos en un mundo muy incierto. Y también sabemos que los tipos de interés se han normalizado, lo que aumenta el atractivo de estas inversiones, sobre todo si a los inversores les preocupa lo que pueda pasar a corto plazo.

PZ: Exactamente. El interés por este tipo de inversiones depende del nivel en el que estén los tipos de interés. En un contexto de tipos de interés bajos, lo más probable es que los inversores busquen otras soluciones para mejorar la rentabilidad de su excedente de liquidez. Siempre es un segmento importante para los inversores. Lo interesante es que los ETF han ampliado la variedad de soluciones a las que pueden recurrir los inversores.

AC: Ese es el gran cambio, ¿no? Lo que los ETF están aportando a este segmento del mercado.

PZ: En los últimos dos años, hemos visto una tendencia en los productos sintéticos del mercado monetario. Con el término «sintético» nos referimos a que el fondo no invierte físicamente en un instrumento del mercado monetario, sino en una cesta de títulos de renta variable, por ejemplo, cuya rentabilidad se intercambia mediante un swap por los tipos de interés que replica el fondo. Por lo tanto, los productos sintéticos del mercado monetario ofrecen a los inversores el mismo perfil de rentabilidad y, al menos en las condiciones actuales del mercado, una rentabilidad adicional.

AC: ¿Qué tipo de inversores están aprovechando esta nueva faceta de la gestión del mercado monetario?

PZ: Básicamente, se trata de los mismos inversores que utilizan la réplica sintética. Se puede hacer de dos maneras diferentes, bien mediante un ETF estándar, que ofrece liquidez diaria, o bien con inversores que tienen necesidad de garantía o la obligación de asegurar el tipo más elevado posible. Esto suele hacerse a través de mandatos o fondos específicos. En los últimos dos años, se han registrado fuertes entradas de capital en ETF y fondos especializados. El segmento ETF incorpora actualmente decenas de miles de millones de euros en activos.

AC: Volvamos a los productos sintéticos del mercado monetario y analicemos el elemento sintético. Es importante distinguir entre el componente físico y el sintético. Así, en la réplica sintética, el gestor suscribe un contrato financiero conocido como swap con una contraparte que le ofrece la rentabilidad financiera de un índice o, en el caso de los instrumentos del mercado monetario, de un tipo de referencia de una zona geográfica determinada más una rentabilidad adicional. La gran ventaja de hacerlo así es que los costes de transacción son inferiores a la compra y réplica física de los instrumentos. Unos costes de transacción inferiores se reflejan en la rentabilidad para el inversor, ¿no es así?

PZ: Esa es una de las características de este tipo de réplica. Los ETF sintéticos cuentan también con características operativas y de ejecución diferentes a las de los productos tradicionales. Pero, al final, ofrecerán la misma exposición con una rentabilidad similar.

AC: Hablemos de la gestión de la réplica sintética en un ETF. ¿Cómo funciona la réplica sintética de ETF y fondos indexados en vuestro equipo?

PZ: En BNP Paribas, llevamos más de quince años utilizando la réplica sintética en el segmento de fondos cotizados y productos indexados, y en la actualidad gestionamos activos por valor de 13.000 millones de euros con esta metodología de réplica. Históricamente, BNP Paribas Asset Management cuenta con una sólida experiencia de trading en el equipo de ETF y productos indexados. Trabajamos con un grupo de bancos de primer nivel en calidad de contrapartes para ofrecer rentabilidad en distintos tipos de exposiciones, mercados emergentes y desarrollados, zonas geográficas y, más recientemente, con exposición a productos sintéticos del mercado monetario.

AC: Esto es muy importante. El equipo cuenta con una larga trayectoria, tenéis mucha experiencia, y analizáis de manera muy exhaustiva a las contrapartes, porque, en última instancia, el riesgo es un componente crucial para el inversor.

PZ: Así es. El riesgo desempeña un papel central en nuestro proceso, y contamos con un marco sólido de supervisión de riesgos en diferentes niveles. No cabe duda de que el riesgo de contraparte es el principal riesgo identificable. Por otra parte, la normativa ha ido evolucionando con el tiempo. Ahora, nuestra operativa con swaps debe estar colaterizada y sujeta a límites máximos y mínimos. 

AC: Como he comentado anteriormente, la posibilidad de hacer todo esto de una forma más barata y sencilla, sin tener que comprar toda una gama de instrumentos del mercado monetario, es una de las principales ventajas de lo que hacéis. Resulta interesante entender mejor cómo funciona esta nueva solución para los inversores que desean obtener una rentabilidad de su dinero en efectivo. Me parece un cambio importante en lo que se refiere a la gestión de la liquidez, y creo que son muchas las razones por las que los inversores deberían plantearse este tipo de soluciones. Muchas gracias por explicarnos esta característica de los ETF.

PZ: Muchas gracias a ti por la invitación.

AC: Pues así terminamos nuestro episodio de Talking Heads. Si desean más información, no duden en ponerse en contacto con BNP Paribas Asset Management, o consultar nuestro sitio web BNP Paribas Asset Management – España Inversor profesional – BNPP AM. También pueden escuchar el podcast y suscribirse a Talking Heads en YouTube, Spotify, o a través de tu plataforma habitual.

Han escuchado el podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management conmigo, Andy Craig, y Paul Xatard-Huberlant, director de gestión de ETF de renta variable y productos indexados del equipo de inversión sistemática y cuantitativa de BNP Paribas Asset Management. Cuídense.