Buenas perspectivas para la deuda emergente

Podcast Talking Heads | transcripción
Buenas perspectivas para la deuda emergente
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Morris: Hola y bienvenidos al podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management. Nuestros equipos de inversión comparten su visión, análisis y perspectivas en español, gracias a la inteligencia artificial.

En este episodio, hablaremos sobre la deuda emergente. Soy Daniel Morris, estratega jefe de mercado, y hoy me acompaña Alaa Bushehri, directora de deuda emergente. Bienvenida, Alaa.

Alaa Bushehri: Hola, es un placer para mí estar aquí.

DM: Ha sido un año realmente interesante y complicado. Si pensamos en los mercados emergentes, ahí están los aranceles estadounidenses, el contexto geopolítico tanto en los mercados emergentes como en los desarrollados, los cambios en cuanto a las expectativas sobre la futura actuación de la Reserva Federal. Sin embargo, la deuda emergente ha obtenido buenos resultados en 2025, mostrando así una notable capacidad para hacer frente a toda esta incertidumbre. ¿Cómo explicas los favorables resultados de la clase de activos?

AB: Siempre digo que los mercados emergentes pueden resultar interesantes, o muy interesantes. Y este año los resultados han sido especialmente favorables, tanto en el universo de deuda denominada en divisa extranjera como en el de divisa local. Desde principios de año, la deuda emergente ha registrado una rentabilidad de aproximadamente el 10% en el segmento de divisa extranjera y de casi el 15% en divisa local. Lo que se ha producido ha sido algo que podríamos describir como una desvinculación entre la rentabilidad y las medidas de política monetaria que hemos visto en los mercados emergentes frente a los mercados desarrollados, algo que ha venido impulsado por un contexto de fundamentales favorables en los mercados emergentes, credibilidad de las políticas de los bancos centrales y solidez del crecimiento en la región, a pesar del complicado entorno macroeconómico. Por otra parte, las economías emergentes han basado su crecimiento en sus propios objetivos e indicadores, aplicando políticas de flexibilización monetaria independientes sobre la base de unos fundamentales sólidos.

DM: Profundicemos un poco. ¿Nos puedes hablar de la dinámica que ha seguido la deuda denominada en dólares, o en divisa extranjera, frente a la denominada en divisa local?

AB: En lo que respecta a la deuda denominada en dólares, sus resultados han estado correlacionados con la evolución de los títulos del Tesoro estadounidense. Los diferenciales de crédito iniciaron el año en niveles reducidos, tanto en el segmento de grado de inversión como en el de alto rendimiento. Incluso ahora, con unos niveles aún más ajustados, el segmento continúa mostrando solidez y capacidad de resistencia, pese a los episodios de volatilidad de los mercados.

En lo que respecta a la deuda de alto rendimiento, los fundamentales han seguido una trayectoria positiva. Hemos asistido a una búsqueda de valor y de rentabilidad en este segmento. Por lo tanto, aunque los diferenciales son reducidos, las rentabilidades totales siguen resultando atractivas. Los mercados emergentes siempre ofrecen oportunidades idiosincráticas.

En lo que se refiere a la deuda denominada en divisa local, el debilitamiento del dólar ha ofrecido un contexto favorable a la clase de activos. Aparte de eso, lo que realmente impulsa sus resultados es el ciclo de flexibilización de las políticas monetarias que se está aplicando en la región. Ello ha generado unos sólidos resultados en el mercado de tipos locales, que es donde mostramos mayor convicción y lo que ha impulsado la rentabilidad de la clase de activos, y ahí es donde seguimos centrándonos.

DM: Vale, esas han sido las preguntas fáciles. Pasemos ahora a las difíciles. Has mencionado que la Reserva Federal es uno de los factores que más influye en los resultados de la deuda denominada en dólares. ¿Cuál es tu previsión para el próximo año en este ámbito?

AB: Para nosotros, el principal factor de riesgo individual para los mercados globales es el contexto macroeconómico, y con ello me refiero concretamente a la Reserva Federal. Hemos asistido a una notable diversidad de opiniones entre los miembros del banco central, y tenemos un presidente de la entidad que está a punto de abandonar su cargo y un nuevo comité de fijación de tipos el próximo año. La duda es si la Reserva Federal optará por recortar los tipos de interés independientemente de la disponibilidad y la calidad de los datos. Ello determinará la evolución de los tipos globales y afectará a la propensión al riesgo de los inversores en los mercados mundiales, incluidos los mercados emergentes. Para nosotros, el riesgo va a venir determinado por el contexto macroeconómico y por la actuación de la Reserva Federal, tanto en el segmento de deuda en divisa local como en dólares. Así ocurrirá, al menos, durante la primera mitad del próximo año.

Aparte de eso, tenemos unos fundamentales positivos, y pensamos que la flexibilización de la política monetaria va a favorecer los resultados en 2026. Esperamos que el dólar se mantenga dentro de un rango estrecho y contamos con un escenario de comercio internacional sólido y positivo, que está creciendo entre los países de la región. Pensamos también que la mayor regionalización continuará respaldando a las economías emergentes. Los precios de las materias primas también han resultado favorables, lo que ha beneficiado a los exportadores.

DM: Me gustaría resumir lo que nos has contado hoy, Alaa. Nos has hablado sobre los buenos resultados que ha registrado la deuda emergente en 2025, tanto en el segmento de divisa local como en el de divisa extranjera, gracias a unos fundamentales positivos, una política creíble de los bancos centrales de la región y un crecimiento sólido.

Has señalado que en el segmento de la deuda emergente denominada en dólares los diferenciales se han mantenido en niveles reducidos durante el año, lo que ha favorecido los resultados de la clase de activos, mientras que la deuda en divisa local se ha visto respaldada por el debilitamiento del dólar y también impulsada por la flexibilización de las políticas monetarias de los bancos centrales.

De cara al futuro, nos has hablado de lo que podría hacer la Reserva Federal a partir de aquí, así como de un futuro presidente de la entidad y de un nuevo comité.

También has comentado que los bancos centrales de los mercados emergentes van a continuar flexibilizando sus políticas monetarias, que el dólar podría mantenerse en un rango estrecho y que la región podría verse favorecida por la solidez del comercio internacional y los precios de las materias primas.

Bueno, Alaa, muchas gracias por acompañarme en el episodio de hoy.

AB: Gracias, Daniel.

DM: Pues así terminamos nuestro episodio de Talking Heads. Si desean más información, no duden en ponerse en contacto con BNP Paribas Asset Management, o consultar nuestro sitio web BNP Paribas Asset Management – España Inversor profesional – BNPP AM. También pueden escuchar el podcast y suscribirse a Talking Heads en YouTube, Spotify, o a través de tu plataforma habitual.

Han escuchado el podcast Talking Heads de BNP Paribas Asset Management conmigo, Daniel Morris, y Alaa Bushehri, directora de deuda emergente. Cuídense.